#WarshSwornInAsFedChair Як голова Федеральної резервної системи: Нова ера для монетарної політики США

У історичній і широко обговорюваній церемонії в будівлі Екклса у Вашингтоні, Джером «Ворш» офіційно прийняв присягу на посаду 17-го голови Федеральної резервної системи сьогодні. Призначення, яке вже місяцями є предметом інтенсивних спекуляцій серед економістів, політиків і світових ринків, ознаменовує значний зсув у керівництві найвпливовішого центрального банку світу. З урахуванням того, що економіка США долає наполегливий інфляційний тиск, волатильний ринок праці та зростаючі геополітичні невизначеності, всі погляди тепер спрямовані на голову Ворша, щоб побачити, як його унікальний підхід до монетарної політики сформує фінансове майбутнє країни.

Церемонія присяги була відвідана міністром фінансів Джанет Єллен, ключовими членами Сенатського банківського комітету та обраною групою керівників центральних банків. У своїй короткій, але впливовій інавгураційній промові, голова Ворш зосередився на темі безперервності, з додаванням прагматичних інновацій. «Двохмісія Федеральної резервної системи — цінова стабільність і максимальна зайнятість — залишається нашим орієнтиром», — сказав він. «Але шлях попереду вимагає не лише пильності, а й готовності переосмислити інструменти, які ми використовуємо, і швидкість їх застосування. Моя відданість — це Фед, який є прозорим, залежним від даних і реагує на реальну економіку.»

Хто такий Джером «Ворш»?

Джером «Ворш» (широко використовуваний псевдонім у фінансових колах) поєднує унікальний досвід приватного сектору та державної служби. Перед своїм призначенням Ворш працював партнером у великій глобальній інвестиційній компанії, де спеціалізувався на макроекономічних ризиках і стратегічних інвестиціях у цінні папери з фіксованим доходом. Раніше у своїй кар’єрі він займав старші посади у Нью-Йоркському ФРС і радив кільком адміністраціям Білого дому щодо питань фінансової стабільності. На відміну від своїх безпосередніх попередників, Ворш не є економістом із докторським ступенем; натомість він має ступінь MBA від престижного університету і заробив репутацію на практичному управлінні кризами та аналізі ринків із різних активів.

Його номінація спочатку викликала скептицизм у прогресивних законодавців, які побоювалися, що його досвід у приватному секторі може сприяти політиці Фед, орієнтованій на інтереси Уолл-стріт. Однак під час слухань щодо підтвердження Ворш здобув багато критиків, обіцяючи пріоритетне підвищення заробітної плати для працівників із низьким доходом і посилення контролю за банківським сектором у громадах. Врешті-решт його підтвердили двопартійним голосуванням 68–31, що свідчить про широку підтримку Конгресу за новий погляд на керівництво Фед.

Негайна реакція ринків

Фінансові ринки відреагували з помірним оптимізмом на новину про присягу Ворша. Індекс S&P 500 піднявся на 1,2% у післяобідній торгівлі, тоді як дохідність 10-річних казначейських облігацій знизилася на 6 базисних пунктів до 4,31%, оскільки інвестори інтерпретували його перші заяви як трохи більш м’які, ніж попередні сигнали від колишнього голови. Індекс долара США незначно знизився щодо кошика основних валют, тоді як ціни на золото зросли. Біткойн, часто вважається барометром очікувань ліквідності, підскочив на 3,5%.

Аналітики пояснюють позитивну, але обережну реакцію трьома ключовими сигналами із перших публічних зауважень Ворша: по-перше, його наголос на «залежності від даних» свідчить про відсутність заздалегідь визначеного курсу щодо зниження або підвищення ставок; по-друге, його згадка про «зайнятість як рівноправного партнера інфляції» натякає на потенційно повільніше зняття політичних стимулів; і по-третє, його заклик до перегляду стратегії виведення балансового листа Фед підвищив надії на більш поступовий процес кількісного згортання.

Пріоритети політики та виклики попереду

Ворш успадковує економіку, яка перебуває на роздоріжжі. Індекс споживчих цін (CPI) знизився з піку 2022 року у 9,1% до 3,2% станом на минулий місяць, але базова інфляція залишається вище 4%. Ринок праці охолов лише трохи, з безробіттям на рівні 3,8% і зростанням заробітної плати, що все ще становить 4,5% щорічно — рівень, який, за умови збереження, може підтримувати високий рівень інфляції у сфері послуг. Тим часом, затримки у впровадженні попередніх підвищень ставок (федеральна ставка зараз становить 5,25%–5,50%) все ще впливають на ринок житла, кредитування та бізнес-інвестиції.

У 30-хвилинній прес-конференції після церемонії голова Ворш окреслив чотири пріоритети:

1. Перегляд темпів нормалізації балансового листа. Фед дозволяє щомісяця виводити до 95 мільярдів доларів у погашенні казначейських та агентських цінних паперів. Ворш запропонував більш повільний темп — можливо, 60–70 мільярдів — щоб зменшити ризик непередбачених ліквідних збоїв, водночас зберігаючи жорсткість фінансових умов.
2. Покращення ясності у передбаченні політики. Ворш критикував те, що він назвав «надмірно деталізованими прогнозами точкових графіків» від Комітету з відкритого ринку (FOMC), стверджуючи, що вони створюють шум на ринку. Він має намір перейти до діапазонного, сценарійного керівництва, яке краще передає невизначеність політики.
3. Запуск програми кредитування громад у співпраці з малими та середніми банками. Взятий із програм пандемії, Ворш хоче створити постійну платформу для підтримки малих і середніх банків, що кредитують недообслуговувані громади. Програма пропонуватиме дешеве нічне фінансування в обмін на зобов’язання розширювати доступ до кредитів у сільських і низькооплачуваних міських районах.
4. Координація з глобальними центральними банками. З Європейським центральним банком і Банком Японії, що стикаються з власними викликами, Ворш запропонував щоквартальні «звязки з питань ліквідності» між G7 центральними банками, щоб уникнути розбіжностей у політиці, які можуть спричинити шоки капітальних потоків.

Критичні реакції та політичні перешкоди

Не всі привітали призначення Ворша з відкритими обіймами. З лівого флангу сенатор Елізабет Воррен назвала його підтвердження «пропущеною можливістю встановити справжнього захисника споживачів», вказуючи на його минулу консультативну роботу для великих банків. З правого боку деякі економісти-лібертаріанці стверджують, що його відкритість до створення програми кредитування громад є «зміщенням місії» для центрального банку, який має суворо дотримуватися цільової інфляції.

Тим часом колишній голова Фед Бен Бернанке дав більш стриману оцінку у короткому інтерв’ю: «Джеррі має інтелектуальну чесність і операційний досвід, щоб добре впоратися. Питання у тому, чи зможе він зберегти незалежність Фед, якщо політичний тиск посилиться перед виборами». Насправді, з менше ніж 14 місяців до президентських виборів, Ворш може зіткнутися з тиском з боку Білого дому послабити політику раніше, ніж він обіцяє.

Що далі у календарі?

Наступне засідання FOMC заплановане через шість тижнів. Поточні прогнози ринку передбачають 45% ймовірності зниження ставки на 25 базисних пунктів на цьому засіданні, що менше ніж 60% перед присягою Ворша, що свідчить про те, що трейдери вважають, що він займе більш обережну початкову позицію. Звіт про економічні прогнози (SEP), який буде оприлюднений на цьому засіданні, буде ретельно аналізуватися на предмет будь-яких змін у «точковому графіку» щодо прогнозу середньої ставки на 2025 і 2026 роки.

Ворш також оголосив, що його перше свідчення перед Конгресом відбудеться через три тижні перед Комітетом з фінансових послуг Палати представників. Це виступ, більш ніж сьогоднішня церемонія, має визначити тон його відносин із законодавчою владою, з особливим акцентом на питаннях капітальних вимог банків і майбутнього дисконтного вікна.

Останнє слово з перспективи

Передача влади у Федеральній резервній системі ніколи не обходиться без ризиків, але присяга Джерома Ворша є помітною через її часове співвідношення з потенційним переломним моментом у боротьбі з інфляцією. З цінами, що знижуються, але ще не переможеними, і з турботами про фінансову стабільність, які ніколи не зникають із поля зору, його поєднання досвіду ринку та операційної прагматичності може стати саме тим, що потрібно — або рецептом несподіваної волатильності. Єдина впевненість, як визнав сам Ворш у своїх заключних зауваженнях, — це те, що «Фед має залишатися скромним перед даними». Ринки, політики і мільйони американських домогосподарств тепер уважно стежитимуть, щоб побачити, чи виправдають його дії цю обіцянку.