#WarshSwornInAsFedChair

У історичній церемонії, проведеній сьогодні вранці в Еклес-Білдінг у Вашингтоні, доктор Джером Верш був офіційно приведений до присяги як 17-й Голова Ради керівників Федеральної резервної системи. Захід, у якому брали участь чиновники Казначейства, лідери Конгресу та видатні економісти, ознаменував важливий поворотний момент у монетарній політиці США, оскільки країна бореться з тривалим інфляційним тиском, дисбалансами на ринку праці та глобальною економічною невизначеністю.

Президент Сполучених Штатів здійснив присягу Вершу, який замінив чинного голову Лізу Кук після завершення її чотирирічного терміну минулого тижня. У коротких зауваженнях після присяги Верш висловив обережний оптимізм і тверду рішучість. «Ми стоїмо на роздоріжжі, де кожне політичне рішення має вагу понад таблиці та моделі», — сказав він. «Федеральна резервна система залишатиметься пильною, орієнтованою на дані та відданою своєму подвійному мандату — ціновій стабільності та максимальної зайнятості — без винятків».

Хто такий Джером Верш?

Джером Верш, 58 років, поєднує у собі унікальне поєднання академічної строгості та практичного досвіду з Волл-стріт для центрального банку країни. Колишній професор економіки в Школі бізнесу університету Чикаго Бутт, Верш також провів дванадцять років у Goldman Sachs у ролі керуючого директора з торгівлі фіксованим доходом. Пізніше він обіймав посаду старшого радника Міністерства фінансів США під час фінансової кризи 2008 року, де відіграв ключову роль у розробці заходів із рекапіталізації банків у рамках програми Troubled Asset Relief Program.

На відміну від багатьох своїх попередників, Верш відомий своєю відвертою критикою ультра-лібової монетарної політики. У численних оп-едах і наукових роботах він стверджує, що тривале збереження близько нуля відсоткових ставок і агресивне кількісне пом’якшення спотворюють цінові показники активів, карають заощаджувачів і поглиблюють нерівність багатства. Водночас він відкидає догматичний аустеритизм, визнаючи, що цільовий стимулюючий політика залишається важливою під час дефляційних шоків або системних криз.

Негайна реакція ринків

Фінансові ринки швидко відреагували на новину. Індекс S&P 500 упав на 1,2% у ранковій торгівлі, тоді як технологічно орієнтований Nasdaq знизився на 1,8%, відображаючи тривогу інвесторів щодо потенційно більш агресивних підвищень ставок попереду. Індекс долара США піднявся на 0,6% щодо кошика основних валют, а дохідність 10-річних казначейських облігацій зросла на 11 базисних пунктів до 4,87%, що є найвищим рівнем за три місяці.

Ціни на золото опустилися нижче 1950 доларів за унцію, а Bitcoin знизився на 4%, оскільки очікування тривалого підвищення ставок зменшили привабливість активів без доходу. Навпаки, акції регіональних банків зросли помірно, індекс KBW Regional Banking Index піднявся на 1,5%, оскільки трейдери спекулювали, що Верш може виступити за регуляторне послаблення, орієнтоване на менші кредиторські установи.

У короткому заявленні, оприлюдненому через офіційний комунікаційний офіс Фед, Верш намагався заспокоїти нервові ринки: «Церемонія сьогодні не сигналізує про різке змінення політичного курсу. FOMC продовжить обговорення на основі надходячих даних. Моя філософія — прозорість, а не шокові тактики.»

Пріоритети політики та очікувані зміни

Аналітики, які слідкували за кар’єрою Верш, визначили чотири ключові сфери, де його керівництво, ймовірно, відрізнятиметься від попередньої адміністрації:

1. Шлях відсоткових ставок
Хоча поточна ставка федеральних фондів становить 5,50%–5,75%, Верш натякає, що нейтральні ставки можуть бути структурно вищими за рівень до пандемії через деглобалізацію, інвестиції у зелену енергетику та повернення виробництва в країну. Деякі спостерігачі Фед прогнозують, що він підтримає щонайменше одне додаткове підвищення на 25 базисних пунктів до літа, а потім — тривалий паузу, а не швидкі зниження. «Не очікуйте зниження ставок, поки основний PCE не буде стабільно нижчим за 2,5%», — сказав колишній колега, який побажав залишитися анонімним.

2. Виведення балансу
Верш широко очікується прискорення кількісного звуження. Наразі Фед дозволяє щомісяця зменшувати портфель казначейських та агентських облігацій на суму до 95 мільярдів доларів. Джерела, близькі до нового голови, припускають, що він може збільшити цей ліміт до 120 мільярдів до третього кварталу цього року, прагнучи більш агресивно зменшити надлишкові резерви. Цей крок, ймовірно, ще більше звузить фінансові умови, але також може відновити здатність Фед реагувати на майбутні кризи без попереднього скасування масштабного розширення балансу.

3. Регуляторний підхід
На відміну від свого попередника, який наголошував на розкритті кліматичних ризиків і соціальних показниках, Верш вважає, що Фед має зосередитися вузько на платоспроможності банків, ліквідності та системних ризиках. Він назвав капітальні вимоги Basel III Endgame «надмірно каральними для регіональних банків» і може виступити за перегляд, що знизить капітальні надбавки для установ із хорошою репутацією. Захисники прав споживачів побоюються, що це може послабити контроль, тоді як лобісти банків вітають цю зміну.

4. Стиль комунікації
Верш обіцяє повернути більш стриманий стиль спілкування, менш залежний від передбачень. «Ринки звикли до кожного слова Фед», — писав він колись. «Ми повинні говорити рідше, але ясніше». Очікуйте менше театралізованих графіків і більше простих, зрозумілих заяв після засідань FOMC.

Політичні та глобальні реакції

Реакція з Капітолійського пагорба була передбачувано розділеною. Голова Сенатського комітету з банківської справи Шеррод Браун (D-Огайо) висловив обережну підтримку, зазначаючи, що Верш «розуміє реальні наслідки високих ставок для сімей, що працюють». Однак прогресивні демократи, такі як Елізабет Воррен (D-Массачусетс), різко критикували призначення, називаючи Верш «інсайдером з Волл-стріт, який підставить американських працівників під час боротьби з інфляцією».

З боку республіканців сенатор Тім Скотт (R-Ю.С.) похвалив вибір як «повернення до здорових принципів грошей і відхід від експериментального соціального інжинірингу». Консервативний клуб за зростання випустив заяву з закликом до Верш «негайно скасувати залишкові активи пандемійної епохи Фед».

Міжнародно центральні банки висловили обережний привіт. Президент Європейського центрального банку Крістін Лагард зазначила, що «послідовність у керівництві США важлива для глобальної стабільності», тоді як голова Народного банку Китаю Лі Юнзе попередив, що надмірне швидке посилення політики може спричинити відтік капіталу з ринків, що розвиваються. Директор МВФ Крісталіна Георгієва закликала до «тісної координації, щоб уникнути непередбачених наслідків».

Впереди виклики

Жоден голова Фед не мав легкого терміну, і Верш успадкує складний економічний ландшафт. Рівень безробіття становить 3,8% — історично низький, але зростає. Інфляція за основним показником PCE залишається впертою на рівні 3,2%, значно вище цільового рівня 2%. Опитування споживачів показують зростаючу песимістичність щодо вартості життя, а банкрутства малих підприємств зросли чотири квартали поспіль.

Крім того, Вершу доведеться керувати внутрішніми розбіжностями у Комітеті з відкритого ринку. Група регіональних президентів банків — так звані «голоси голубів» — виступають за збереження ставок без змін, щоб не пошкодити ринок праці. Навпаки, два яструбоподібних губернатори публічно стверджують, що Фед не повинен виключати підвищення до 6% або вище, якщо інфляція залишиться високою.

До цих викликів додається майбутня дебата щодо боргового plafону. Очікується, що казначейство витратить усі надзвичайні заходи до середини літа, і тривалий політичний конфлікт може змусити Фед приймати неможливі рішення щодо підтримки ліквідності навіть під час посилення політики.

Історичний контекст і спадщина

Кожен голова Фед у кінцевому підсумку оцінюється за одним питанням: чи зумів він приборкати інфляцію, не знищивши зростання? Пол Волкер досяг успіху через болісні рецесії. Алан Грінспен і Бен Бернанке отримали похвалу за управління кризами, але й критику за закладання бульбашок у майбутньому. Джером Пауелл керував пандемією і сплеском інфляції, викликаним проблемами у ланцюгах постачання, але визнає, що був занадто м’яким.

Для Вершу орієнтиром стане здатність здійснити «м’яку посадку» — знизити інфляцію до 2%, зберегти безробіття нижче 5% і уникнути рецесії. Ранні показники змішані. Крива доходності залишається глибоко інвертованою, що є класичним сигналом рецесії, але зростання ВВП за поточний квартал становить 1,9%, що свідчить про стійкість.

У своїх заключних словах на церемонії Верш відзначив вагу посади: «Ця посада не належить мені. Вона належить американському народу — сім’ї, що борються з цінами на продукти, підприємцю, що намагається розвивати малий бізнес, пенсіонеру, що дивиться на свої заощадження. Кожне моє рішення буде керуватися їхньою реальністю, а не абстрактними моделями чи політичним тиском.»

Чи зможе Верш виконати цю обіцянку, розкриється з часом. Але одне ясно: ера ультра-амортизаційної політики Фед офіційно завершилася. Розпочинається новий, більш дисциплінований — і потенційно більш волатильний — розділ у монетарній історії США.