Нещодавно знову запитували новачки про різницю між контрактами на базі монети та U-базою, тому вирішив систематизувати думки, оскільки це дійсно легко заплутати.

Просто кажучи, контракт на базі монети використовує монету як гарантію, прибутки та збитки рахуються у монетах; U-базовий — повністю у U. Звучить без різниці, але на практиці різниця дуже велика. Основна особливість контракту на базі монети полягає в тому, що він має вбудовану властивість подвоєного лонгу, оскільки спочатку потрібно купити монети за U, щоб відкрити позицію, і коливання ціни монети безпосередньо впливає на вашу спотову частину.

Найбільше мене цікавить логіка короткої позиції на базі монети. Подвоєний лонг звучить суперечливо, але за принципом це нульовий рівень кредитного плеча, і він зовсім не призводить до ліквідації. Коли ціна монети падає, ви отримуєте більше монет; коли зростає — втрачаєте монети, але загальна вартість залишається незмінною. Наприклад, ви купуєте за 100 000 доларів BTC у спотовому режимі і відкриваєте коротку позицію на базі монети з коефіцієнтом 1. Незалежно від коливань ваші загальні активи залишаються 100 000 доларів. Важливо, що ставка фінансування на Bitcoin переважно позитивна, і коротка позиція може заробляти цю ставку — приблизно 7% на рік. Саме тому кажуть, що коротка позиція на Bitcoin з коефіцієнтом 1 — безризикова арбітражна стратегія, і серйозно займаючись цим, можна обіграти більшість інвесторів у акції.

Механізм гарантійного внеску у контракті на базі монети досить особливий. Гарантійний внесок рахується у монетах, але рівень ліквідації визначається за U на момент відкриття позиції. Оскільки контракт на базі монети має вбудований подвоєний лонг, то при падінні ціни монети на 50% — відбувається ліквідація. Припустимо, ви відкрили позицію, витративши 10 000 доларів для купівлі 10 000 монет, і коли ціна монети опуститься майже на 50%, потрібно додати гарантійний внесок. Тоді ви можете купити ще 20 000 монет за ті ж 10 000 доларів, що дає перевагу — у низький ціновий момент ви купуєте більше монет за той самий U. Коли ціна відновлюється, ці додаткові монети приносять прибуток. Спочатку 10 000 монет, що впали на 50%, вартістю 5 000 доларів, — це збиток. Але якщо додати ще 20 000 монет, то для повернення до початкової точки потрібно, щоб ціна повернулася до 67% від ціни відкриття.

Обставини короткої позиції навпаки. Триразова коротка позиція ліквідується при зростанні ціни монети на 50%. Відкриваючи позицію, ви купуєте 20 000 монет за 20 000 доларів і відкриваєте коротку з коефіцієнтом 3. При зростанні ціни на 50% і близькій ліквідації ви використовуєте резерв у 10 000 монет для додаткового гарантійного внеску. Тепер ціна цих монет становить 15 000 доларів, але щоб ліквідувати позицію, потрібно додати лише 10 000 монет, що підвищує рівень ліквідації вдвічі. У порівнянні з U-базовими контрактами, рівень ліквідації тут вищий, і безпека більша.

Після всього сказаного, переваги контрактів на базі монети все ж зводяться до низького кредитного плеча. Мій порада — відкривати позиції з коефіцієнтом 1-3, оскільки високий рівень ризику не виправдовує себе.