Грег Абель щойно купив Delta Airlines для портфеля Berkshire Hathaway. Ось головна причина чому.

Перший квартал 2026 року став першим, у якому Ворен Баффет більше не приймав ключові інвестиційні рішення в Berkshire Hathaway (BRKA 0,34%) (BRKB 0,19%). Натомість Баффет передав кермо Грегу Абелу, який не лише керує операційними бізнесами Berkshire, а й прийматиме інвестиційні рішення щодо вибору акцій.

У перший квартал було зроблено лише дві нові покупки, найбільша з яких — Delta Air Lines (DAL +2,10%), для якої Абел створив позицію на 2,65 мільярда доларів, або приблизно 1% портфеля Berkshire.

Перший квартал 2026 року ознаменувався тим, що США оголосили війну Ірану, що спричинило сплеск цін на нафту, і це не зовсім виглядає як сприятливе середовище для купівлі авіакомпаній. Однак високі ціни на авіаційне паливо іронічно, ймовірно, були саме причиною, чому Абел купив Delta. Ось чому.

Розгорнути

NYSE: DAL

Delta Air Lines

Сьогоднішні зміни

(2,10%) $1,56

Поточна ціна

$75,68

Основні дані

Ринкова капіталізація

$50B

Діапазон за день

$72,64 - $75,69

52-тижневий діапазон

$45,28 - $76,39

Обсяг торгів

209

Середній обсяг

11,5М

Валовий прибуток

16,93%

Дивідендна дохідність

0,99%

Чому Delta торгувалася з дисконтом у першому кварталі

Війна з Іраном розпочалася 28 лютого, і незабаром після цього Іран погрожував трафіку через Ормузську протоку, через яку проходить 20% світової нафти та газу. У відповідь ціни на авіаційне паливо майже подвоїлися за квартал.

Вищі ціни на паливо дуже проблематичні для авіакомпаній. Літаки мають літати незалежно від обставин, тому вищі ціни на паливо збільшують витрати. Якщо авіакомпанія підвищує ціни, щоб компенсувати ці витрати, вона ризикує знищити попит. Але рейси все одно мають літати, навіть якщо вони не заповнені, і менш заповнені літаки можуть руйнувати маржу.

Несподівано, початок війни спричинив зниження цін на акції авіакомпаній, починаючи з лютого під час передвоєнних подій і далі у березні після початку бойових дій. Berkshire, ймовірно, скуповувала акції Delta на тлі цих падінь.

Delta має конкурентну перевагу у складні часи

Хоча всі основні авіакомпанії цього року знизилися, Delta зменшила падіння менше, ніж її конкуренти. Це, ймовірно, тому, що Delta має не таку вже й секретну зброю проти зростання цін на авіаційне паливо: нафтопереробний завод.

У 2012 році Delta здивувала ринок, оголосивши, що придбала зупинений нафтопереробний завод у Трейнері, Пенсильванія. Delta заплатила 150 мільйонів доларів за цей об'єкт і додатково інвестувала ще 120 мільйонів доларів, щоб його відновити та запустити.

Хоча тоді багато аналітиків критикували цей крок, завод у Трейнері зазвичай приносив Delta помірний прибуток і дозволяв компенсувати зростання цін на авіаційне паливо, зберігаючи маржу, яку вона зазвичай сплачувала нафтопереробному заводу всередині компанії, за умови, що Delta зможе керувати заводом прибутково. У 2024 і 2025 роках сегмент переробки Delta показав операційний дохід відповідно 38 мільйонів і 157 мільйонів доларів, частково компенсуючи загальні витрати на паливо.

Фінансові показники заводу коливаються щороку і зазвичай не мають суттєвого впливу на загальні операційні прибутки компанії, які минулого року склали 5,8 мільярда доларів на фоні сприятливих цін на паливо.

Однак під час конференц-дзвінка з першим кварталом керівництво Delta зазначило, що завод допоможе компенсувати величезне зростання цін на авіаційне паливо на 300 мільйонів доларів лише за цей квартал. Тому квартальна вигода для другого кварталу перевищить суму, яку Delta заплатила за весь завод, включно з модернізаціями, у 2012 році!

Звісно, це лише часткове полегшення для Delta, яка все одно побачить збільшення витрат на паливо на 2 мільярди доларів у поточному кварталі порівняно з тим, що вона заплатила на початку року. Тому керівництво прогнозує, що прибуток на акцію знизиться до 1,00–1,50 долара у другому кварталі, порівняно з 2,10 доларами скоригованого EPS у другому кварталі 2025 року.

Джерело зображення: Getty Images.

Ця короткострокова перевага може перетворитися на довгострокову

Хоча очікується, що прибутки знизяться порівняно з минулим роком через високі ціни на паливо, Delta залишається прибутковою і, завдяки своєму переробному заводу, ймовірно, буде більш прибутковою за своїх конкурентів у 2026 році.

І хоча поточний сплеск цін на нафту може бути тимчасовим, він може мати довгострокові наслідки для авіаційної галузі. Це тому, що через високі фіксовані витрати авіакомпанії мають обмежений час у несприятливих умовах, перш ніж їм доведеться скорочувати збиткові маршрути або навіть збанкрутувати.

У першому кварталі генеральний директор Ед Бастіан зазначив:

... за останнє десятиліття, коли ми бачили консолідацію, ми забуваємо, що її спричиняло. Що спричиняло консолідацію — це вищі ціни на паливо у 2009, 2010, 2011 роках, і ми були лідерами в цьому з придбанням Northwest у 2008. Тому я очікую, що вищі ціни на паливо призведуть до набагато більш значущих структурних реформ, ніж за цей період. COVID, я вважаю, був іншим явищем, коли ніхто не був достатньо сильним, щоб зайнятися раціоналізацією, яка була необхідна. І дивлячись уперед, щоб побудувати більш здоровий бізнес на майбутнє, кілька бізнес-моделей, я думаю, їхні власники почнуть ставити під сумнів, чи варто їм продовжувати вкладати капітал. І як би це не розвивалося, це буде вигідно для Delta.

Прогноз Бастіана вже частково справдився. 2 травня Spirit Airlines припинила операції через сплеск цін на нафту. Spirit пережила дві банкрутства за минулий рік, але все ще намагалася працювати до поточного шоку цін на нафту. Тому принаймні один конкурент уже покинув ринок у цій ситуації.

Якщо Delta залишиться сильнішою за конкурентів у несприятливих умовах, тоді, коли інші слабкіші конкуренти відступлять або повністю вийдуть з ринку, це стане рецептом для того, щоб Delta стала ще більш провідною компанією з більшою часткою ринку після проходження нафтової кризи.

Саме тому Абел, який, ймовірно, дотримується такого ж довгострокового інвестиційного підходу, як і Баффет, придбав акції під час спаду.