думки перед ринком 22 травня 26

Доходність у США продовжувала коливатися з тенденцією до зниження, 30-річні на рівні 5.08, а 10-річні на рівні 4.55 — приблизно паралельний рух з зниженням на 10 базисних пунктів. Американські акції сильні за день, індекс ES на рівні 7480, наближаючись до попередніх максимумів у районі 7500. В азіатській торгівлі KOSPI майже без змін.
З огляду на сильний показник $SNDK у США вчора, торги 285A Kioxia також тримаються трохи вище — на рівні 57 тисяч йєн, що є найвищим діапазоном, на якому торгувалася Kioxia. Також з’являються новини про обходи високих цін на пам’ять — зокрема використання оптичних інтерконектів для переміщення GPU і HBM далі, що дозволяє встановлювати більше HBM сьогодні. Це відбувається через обмеження вертикального укладання HBM у обмеженій структурі. Важливо, оскільки складність процесу зростає експоненційно від 20 стеків і більше. Це зменшить складність виробництва HBM і дозволить нижчим гравцям зайти на ринок.
Перед цим, у нотатці, яку я писав кілька днів тому, $NVDA тонко попереджав виробників пам’яті про необхідність стримувати свою жадібність, інакше їм доведеться шукати обходи. Це і відбувається. Людська винахідливість долає вузькі місця, коли вони стають надто дорогими. — На мою думку, фотонний сегмент відставав від пам’яті під час останнього відновлення, і ми могли бачити, як такі імена, як $MRVL, $LITE , торгуються сильніше на цьому фоні. $SIVE, роздрібна "спокійна" акція, можливо, також отримає підтримку.
Наступне — друковані плати (PCBs) отримують все більше уваги від BoM, яку поділився MS. Деякі імена, наприклад Victory Giant (2476 HK), торгувалися активно (зростання на 16%). На мою думку, ця сфера недооцінена, і з часом ми можемо побачити більш сильний показник. Для контексту, 2476 HK — це провідний постачальник рівня CORE для NVDA з приблизно 13% ринкової частки високопродуктивних друкованих плат. Це також недавній IPO у Гонконгу — обсяг емісії, ймовірно, нижчий, ніж у інших гравців, і може легко виникнути стиснення.
Ще одна новина — $MSFT скасовує внутрішні ліцензії на Claude через "зростаючі витрати на токени" і переводить команди до власного Copilot. Особисто я вважаю, що це стратегічний хід для збільшення доходів від власних моделей, але можливо, ринок зрозуміє, що реальні витрати на масштабне запускання цих моделей набагато перевищують фіксовані доходи.
Це відкриває два можливих шляхи: 1 — корпорації зменшать використання AI, щоб відповідати бюджету на токени (але це суттєво обмежить зростання доходів у Frontier Labs), або 2 — Frontier Labs приймуть поразку, щоб продовжити демонструвати зростання доходів. Однак це погіршить економіку одиниці.
Загалом, AI — це дивовижний інструмент, без сумніву, але багато магії відбувається при підписці на 5 тисяч доларів на місяць, а не при 200 доларах. Це потенційний удар, який може вплинути на наповнення напівпровідникової індустрії у певний момент.
Деякі читачі також запитували про KR. Для Кореї — ми знаємо, що тут є велика позичкова позиція на ринку, але сліпе коротке положення може бути не найкращим, якщо у вас немає інших довгих позицій для буферизації потенційних коливань PnL. На мою думку, простий спосіб для KR — купити левериджований обвал або коротити лише тоді, коли коливання стануть очевидними. Модель, яку я маю для цього, — XAU у січні.
Щодо SPX, ринок у цілому підтримували напівпровідники. Якщо їх виключити, SPX фактично був би зниженим за рік (шок?). — На мою думку, головний висновок не в тому, щоб не грати в цій сфері. Зараз це єдина гра у місті. Однак це створило дуже цікаві можливості. Наприклад, вартість хеджування вниз ніколи не була такою дешевою, особливо коли зниження викривлення знову зменшується у ціні, а підвищення — підвищується у ціні.
Що стосується сезонності, цікаво відзначити, що п’ятниця перед меморіальним днем зазвичай демонструє сильне позитивне зростання. Не дивуйтеся, якщо сьогодні ввечері ми побачимо стабільний підйом!
Також хочу трохи пояснити щодо хеджів для тих, хто питав, що може бути хорошим хеджем. Почнемо з того, що зробив Леопольд у своєму файлі (хоча він і датований, але дуже корисний) — Спершу $NVDA і $SMH можуть бути хорошим представленням сектору, але зверніть увагу, що 1. $NVDA як конгломерат означає зростання з часом до "розумної оцінки", а $SMH як широка корзина буде мати зростаюче зростання просто через ребалансування. Наприклад, у певний момент $MU був найбільшим експозицією в $SMH на початку місяця, це було зменшено. Якщо напівпровідники як сектор зростають, $SMH захопить цей підйом.
Інший підхід — коротити "собак" — у бичачому ринку це дуже легко, оскільки собаки швидко переоцінюються. Яскравий приклад — "QCOM" — він бовтався навколо 135, доки новини про "спробу повороту" не спричинили майже подвоєння ціни.
На мою думку — якщо шукаєте хедж, краще прийняти зростаючий тренд, принаймні тоді ви не ризикуєте з нічними збитками від хеджу.
Удачі!