Тайванська компанія TSMC у ранні роки також вважалася «циклічною акцією» на ринку.

Причина дуже проста: виробництво напівпровідників — це галузь з важкою капітальною базою, коли економіка зростає, виробництво працює на повну потужність, а прибутки стрімко зростають;
коли економіка сповільнюється, знижується використання потужностей, зростає тиск на амортизацію, тому логіка оцінки довгий час базувалася на циклі запасів, капітальних витратах і використанні потужностей.
Але згодом TSMC здійснила три етапи підвищення рівня.
Перший — з «заводу з виготовлення кремнієвих пластин» у «глобальну платформу виробництва без власних фабрик». Вона не конкурує з клієнтами, тому Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm, MediaTek та інші охоче передають їй найключовіші чіпи.
Другий — з «послуги контрактного виробництва» у «монополію на передові технології процесу». Після 7 нм, 5 нм, 3 нм конкуренція вже не полягає у простому будівництві заводів, а у складних показниках виходу, екосистемі, співпраці з клієнтами та капітальній ефективності.
Третій — з «ланцюга постачання споживчої електроніки» у «інфраструктуру для штучного інтелекту». Чіпи для AI потребують не лише передових технологій процесу, а й таких складних пакувань, як CoWoS, і позиція TSMC дедалі більше нагадує ключовий платіжний вузол у глобальному ланцюгу обчислювальної потужності.
Отже, TSMC не позбавлена циклічності, а на циклі накладається ще більш сильний структурний ріст.
Вона справді не просто перетворила «циклічні акції» у «зростаючі», а перетворила коливання у галузі з циклічною природою у довгостроковий складний ефект технологічної платформи.
Саме це і є її справжнім досягненням, а не просто перетворення циклічної галузі у зростаючу.
Застосуйте цю логіку до трьох основних виробників пам’яті на даний момент.