Останнім часом я занурююся у кредитні спреди, і чесно кажучи, це одна з тих концепцій, яка стає зрозумілою, коли бачиш, як вона працює у реальному світі.

Отже, ось у чому справа — коли ти дивишся на облігації, кредитний спред — це в основному різниця у доходності між безпечною облігацією (наприклад, урядовою казначейською) і більш ризикованою (корпоративним боргом). Просто і ясно. Але що робить його цікавим, так це те, що ця різниця говорить тобі про ринок.

Я недавно розглядав приклад — якщо 10-річний казначейський облігація дає 3%, а корпоративна облігація з такою ж датою погашення — 5%, ця різниця у 2% (або 200 базисних пунктів, якщо хочеш бути технічним) і є твоїм кредитним спредом. Чим ширший цей розрив, тим більше нервують інвестори щодо кредитування цієї компанії.

Що дивно, так це те, наскільки чутливий цей показник до майже всього. Оцінки кредитоспроможності, звичайно, мають значення — сортування облігацій з низьким рейтингом зазвичай має більші спреди, бо вони, ну, ризикованіші. Але й настрої ринку теж впливають. Коли люди починають панікувати щодо економіки, навіть стабільні компанії бачать, як їх спреди розширюються, бо інвестори просто починають зменшувати свої позиції скрізь. Зміни у ставках, проблеми з ліквідністю — все це впливає на те, наскільки широкий або вузький стає твій кредитний спред.

Я вважаю, що найкорисніше — використовувати його як економічний барометр. Тісні спреди? Ринок почувається добре, люди довіряють, що компанії зможуть погасити борги. Широкі спреди? Це сигнал про можливу рецесію або економічні труднощі. Це як спосіб ринку показати свою тривогу.

Одна річ, яку я бачу, що люди плутають — це кредитні спреди з доходними спредами. Вони не однакові. Доходний спред — це ширший термін, що позначає будь-яку різницю у доходності. Кредитний спред конкретно вимірює різницю у ризиках між облігаціями з однаковим терміном погашення.

Опціонні трейдери використовують цей термін інакше. Там це стратегія, коли ти продаєш один опціон і купуєш інший, щоб отримати різницю у преміях — цей чистий кредит обмежує твій ризик. Бульський спред путів, ведмежий спред колів — таке буває.

Чим більше я дивлюся на кредитні спреди, тим більше розумію, що вони життєво важливі для розуміння не лише ризику окремих облігацій, а й ризикового апетиту всього ринку. Обов’язково слідкувати за ними, якщо ти серйозно налаштований читати сигнали ринку.