Останнім часом я занурювався у деякі фінансові основи, і чесно кажучи, різниця між вартістю власного капіталу та вартістю капіталу — це щось, що багато хто плутає, але не слід. Вони пов’язані, але виконують досить різні функції, коли мова йде про те, як компанії фактично фінансують себе.

Отже, ось у чому справа — вартість власного капіталу — це в основному те, що акціонери очікують отримати назад за вкладені гроші у акцію. Це компенсація за ризик, який вони беруть. Формула, яку найчастіше використовують — CAPM: безризикова ставка плюс бета помножена на ринкову премію за ризик. Ваша бета показує, наскільки волатильна акція порівняно з ринком, і якщо вона вище за 1, це означає, що щось більш волатильне, ніж середнє.

Але вартість капіталу? Це ширша картина. Це зважена середня вартість того, що компанія платить за власний капітал і борг разом. Тут на допомогу приходить WACC — він враховує ринкову вартість власного капіталу, ринкову вартість боргу та витрати на кожен із них, скориговані на податкові ставки, оскільки відсотки за боргом є податково-вираховуваними.

Що цікаво, так і ці два показники фактично керують різними рішеннями. Коли компанія оцінює, чи запускати проект, вона порівнює його з порогом вартості капіталу. Але коли вони прагнуть задовольнити акціонерів, вони зосереджені на вартості власного капіталу. Це не одна й та сама калькуляція, і їх не слід використовувати взаємозамінно.

Декілька речей впливають на ці числа. Економічні умови, очевидно, мають значення — якщо ставки зростають або ринки стають волатильними, обидва показники змінюються. Компанія з більшою кількістю боргу може фактично мати нижчу вартість капіталу, якщо ставки на борг вигідні, але це змінює профіль ризику для акціонерів, що може підвищити вартість власного капіталу. Це балансування.

Практичний висновок? Якщо ви думаєте про оцінку інвестицій або розуміння, чому компанія приймає ті чи інші фінансові рішення, розуміння різниці між вартістю власного капіталу та вартістю капіталу є досить важливим. Одне стосується очікувань акціонерів, інше — загальних витрат на фінансування. Обидва мають значення для визначення, що дійсно прибутково, а що просто виглядає добре на папері.