Тому я досить уважно стежу за цим наративом про ШІ, і мене щось починає турбувати щодо всього цього. Усі говорять про це як про наступний великий бум, але між хайпом і тим, що насправді відбувається на місцях, є величезна прірва.

Ось що привернуло мою увагу: звісно, 41% американських працівників вже спробували ШІ. Це звучить масштабно, правда? Але лише 13% використовують його щодня. І якщо дивитись на реальний час, витрачений, то американці присвячують приблизно 5,7% своїх робочих годин роботі з ШІ. Це не є нічого, але й не та трансформаційна зміна, яку оцінки ринку вже закладають у вартість. Тим часом, опитування Банку Англії показало, що 9 з 10 старших менеджерів заявили, що їхні ініціативи з ШІ не вплинули на продуктивність взагалі. Це шалений розрив.

Тепер, бичача перспектива цілком обґрунтована. Meta, Microsoft, Alphabet і Amazon разом вкладають понад 500 мільярдів доларів у інфраструктуру ШІ лише цього року. Компанії не витрачають такі суми без реальної можливості. Крім того, технології дійсно покращуються. Агентні системи ШІ, які можуть автономно обробляти складні робочі процеси, стають ближчими до реальності. Якщо це справді реалізується, економічний вплив може бути величезним. Тож так, можливо, ми лише на початку чогось справді трансформативного.

Але тут я починаю нервувати. Оцінки акцій розтягнуті до рівнів, які ми бачили лише двічі раніше: на піку дот-комів і коротко під час Covid, коли все обвалилося. І є проблема циклічності, яку важко ігнорувати. Більшість доходів, що підтримують ці оцінки, — це компанії, що продають іншим компаніям у екосистемі ШІ. Реальні, органічні доходи від кінцевих користувачів? Це все ще мізерно. Щоб це працювало довгостроково, це має змінитися кардинально.

Те, про що ніхто не говорить достатньо, — це борг. У структурі будівництва інфраструктури закладено величезний леверидж. Компанії, такі як CoreWeave, взяли на себе шалені суми боргів, сподіваючись, що попит на ШІ зросте достатньо швидко, щоб обслуговувати їх. Коли капітал дешевий і тече, системи працюють нормально. Але якщо ставки зростуть або кредитування звузиться навіть трохи, надмірно позичкові гравці почнуть тріскатися. У нас є затяжна інфляція, повільний ринок праці, геополітична напруга, що наростає. Будь-який з цих факторів може спричинити раптовий перегляд ситуації раніше, ніж очікують.

Я справді розриваюся щодо термінів, але інтуїція підказує, що ми ближче до суттєвої корекції, ніж до початкових етапів. Це може статися вже за рік або близько того. Але я не закликаю панікувати і продавати все. Це ніколи не працювало. Але зараз хороший момент для тестування портфеля. Чи це компанії, у якій ви справді вірите? Чи зможуть вони пережити серйозне падіння? Вийдуть вони з цього сильнішими? Ось питання, які варто зараз поставити.