Я помітив щось досить парадоксальне, що останнім часом відбувається на ринках, і чесно кажучи, це змушує мене ламати голову. Акції AI зазнають абсолютних втрат на початку 2026 року, бо всі хвилюються, чи справді всі ті великі капіталовкладення в Capex окупляться. Тим часом, акції програмного забезпечення теж падають, але з абсолютно протилежної причини — люди вважають, що AI знищить всю індустрію SaaS. Як може бути так, що обидві речі правдиві одночасно? Це і є парадоксальне апокаліптичне бачення, яке ми зараз спостерігаємо.

Дозвольте мені розбити, що насправді тут відбувається. Великі технологічні компанії вливали сотні мільярдів у інфраструктуру та розробку AI. Але інвестори починають ставити складні питання: чи отримуємо ми справді кращі доходи від цих витрат? Останні моделі ChatGPT зазнають критики, і люди починають сумніватися, чи не просто спалюємо гроші. До того ж, оцінки вже були розтягнуті, і виходить рецепт для масового продажу.

Але тут починається парадокс. У той час, коли всі бояться, що AI не принесе результату, Anthropic щойно випустила Claude Cowork — інструмент AI-агента, який може буквально підключатися до ваших файлів і виконувати різноманітні завдання на вашому комп’ютері без кодування. Коли люди побачили це, ринок одразу подумав про те, скільки програмних інструментів і SaaS-продуктів може стати застарілими. Тепер акції програмного забезпечення падають, бо трейдери вважають, що AI ось-ось порушить весь сектор.

Питання ресурсів теж справжнє. Центри обробки даних, що підтримують AI, споживають величезну кількість електроенергії та води. Звіт Лоренса Берклі минулого року оцінив, що до 2028 року понад половина всієї енергії центрів обробки даних буде спрямована на AI — йдеться про електрику, еквівалентну 22% усіх домогосподарств США. McKinsey прогнозує, що нам знадобиться 6,7 трильйонів доларів на витрати на центри обробки даних до 2030 року, щоб задовольнити попит. Це приголомшлива сума капіталу, і ринок справедливо запитує, чи виправдовують ці доходи ці витрати.

Отже, у нас є ця парадоксальна ситуація, коли інвестори в AI панікують, чи технологія справді принесе значущі результати, тоді як інвестори в програмне забезпечення панікують, що вона принесе занадто багато і знищить їхні бізнес-моделі. Вівек Ая з Bank of America зробив слушну заувагу — він сказав, що обидві речі не можуть одночасно відбуватися. За його словами, моделі AI надають безпрецедентний рівень інтелекту, але перетворити цей інтелект у прибуткові продукти знадобиться роки. Це важливий нюанс, який губиться у паніці.

Ось що, на мою думку, насправді відбувається під поверхнею. Це не справжній сценарій кінця світу — це більше перезавантаження сектора. Так, AI безумовно порушить багато компаній програмного забезпечення. Деякі з них не переживуть цей перехід. Але багато компаній вже співпрацюють із великими гравцями AI і шукають способи інтегрувати цю технологію у свої пропозиції. Вони будуть у порядку, можливо, навіть краще підготовлені, ніж раніше.

Головна проблема полягає в тому, що ми, ймовірно, бачимо кінець епохи, коли збиткові SaaS-компанії могли торгуватися за 15 або 30 разів доходу просто тому, що мали модну технологію. Ці часи минули. AI зробить швидше і дешевше створення програмних рішень, а отже, захисні стінки, які захищали деякі з цих компаній, почнуть руйнуватися. Маржа звузиться. Сектор доведеться переоцінити, і це буде боляче в короткостроковій перспективі.

Цікаво, що ця парадоксальна напруга між побоюваннями щодо AI-руйнування і інвестиціями в AI, ймовірно, вирішиться протягом наступних кількох років. Зрештою, AI і програмне забезпечення більше не будуть окремими категоріями — вони зіллються, і вже буде важко їх розрізнити. Але такі перехідні періоди — це хаос. Вони створюють переможців і програшних, вони породжують волатильність. І зараз всі продають спершу, а потім питають.

Я вважаю, що частина цього продажу вже перебільшена. Безумовно, будуть компанії програмного забезпечення, які зуміють процвітати у світі з AI. Але й багато з них не виживуть. Реальна можливість полягає не в тому, щоб вгадати, яка компанія виживе, а в тому, щоб зрозуміти, що ця переоцінка сектора, ймовірно, займе багато часу. Цей парадоксальний момент — не кінець історії, а просто брудна середина, коли всі намагаються зрозуміти, яким буде новий нормальний стан.