Заглиблюючись у старі дослідження ринку, я натрапив на щось цікаве щодо хімічних акцій 2019 року. Тоді сектор мав справді переконливі оцінки, що змусило мене задуматися, як ці активи виглядають зараз.

Отже, тоді все було досить просто. Поки ширший ринок досягав нових максимумів, хімічні компанії все ще торгувалися за розумними мультиплікаторами — часто в середньо-п’ятнадцяткових або нижчих на прибутках і грошових потоках. Чому вони здавалися дешевими? Сектор відомий своєю циклічністю. Прибутки не рухаються рівними лініями, що зазвичай відлякує багато роздрібних інвесторів. Але якщо ви могли витримати волатильність, були цікаві можливості.

Макроекономічний фон був насправді стабільним. Економіка США працювала на повну потужність, ціни на сировину були стабільними, а оцінки були знижені. Це зазвичай той час, коли найкращі хімічні акції починають виглядати привабливо для терплячого інвестора.

Дозвольте мені пройтися по деяких іменах, які були на радарі у людей. DowDuPont торгувався приблизно за 14,5x прогнозних прибутків, незважаючи на те, що був світовим лідером у продажах хімії. Відбувалася ця вся ситуація з розділенням — вони розділялися на три компанії, що створювало невизначеність, але й потенційне звільнення цінності. У Уолл-стріт бачили там хороший потенціал зростання.

Albemarle був ще одним, що привертав увагу, головним чином як гра на літій перед бумом електромобілів. Акція фактично сильно просіла — приблизно на третину за попередній рік — але аналітики вважали, що зниження було перебільшеним. Попит на літій мав продовжувати зростати, і при приблизно 10x прогнозних прибутків оцінка здавалася розумною навіть з урахуванням конкуренції.

W.R. Grace фактично залишалася в нейтралі вже кілька років, що створювало можливість. Акція впала з популярності, незважаючи на хороше виконання та стабільні перевищення прибутків. Як тільки оцінки знизилися нижче 15x, вона почала виглядати як справжня цінність.

H.B. Fuller був цікавий, оскільки клейові матеріали — це менш циклічний бізнес, ніж більшість сектору хімії. Вони займалися стратегічними придбаннями, а команда керівників мала амбітні цілі зростання. При приблизно 11x EBITDA не весь потенціал був врахований у ціну.

Tronox був високоризиковою, але й високоризиково-вигідною грою. Ціни на діоксид титану дуже волатильні — акція була дуже мінливою. Але при п’ятиразовому прогнозі прибутків був простір для відновлення, якщо ринок стабілізується.

Оглядаючись назад, список найкращих хімічних акцій 2019 року зводився до пошуку компаній, здатних витримати циклічність, пропонуючи при цьому реальну цінність. Теза полягала в тому, що терплячі інвестори могли отримати значний потенціал зростання, коли ринок перестане недооцінювати сектор. Чи спрацювали ці конкретні вибори так, як очікувалося — інша справа, але рамки для пошуку найкращих можливостей у хімічному секторі 2019 року були міцними — шукайте знижену оцінку, сильні балансові звіти та каталізатори, що можуть змінити ренкінг сектору.