Біткойн ETF за тиждень вивів 2 мільярди доларів: чому ціна BTC і капітал рухаються у протилежних напрямках?

現貨比特幣 ETF у середині травня зазнав значного відтоку інституційних коштів. З 7 травня 11 біржових ETF з США вже вивели понад 1,5 мільярда доларів, причому лише 18 травня чистий відтік склав 648,6 мільйонів доларів — це найбільший одноденний викуп з 29 січня. Станом на 20 травня за останні сім торгових днів чистий відтік ETF сягнув приблизно 2 мільярдів доларів.

У цій хвилі викупу першим постраждав фонд IBIT під керівництвом Бейлдера. 18 травня чистий відтік склав 448,3 мільйонів доларів; у той самий день ARK у співпраці з 21Shares зафіксували чистий відтік 109,6 мільйонів доларів, а Fidelity — 63,4 мільйонів доларів. 19 травня IBIT продовжив витік — 326 мільйонів доларів. Виведення коштів має ознаки широкого охоплення та високих сум, і кілька провідних ETF одночасно зазнають тиску, а не проблема окремого продукту.

Цей відтік також завершив попередній шістьтижневий тренд чистого притоку ETF — за цей час загальний притік склав близько 3,4 мільярда доларів. Швидкий перехід від притоку до відтоку свідчить про зміну темпу розподілу інституційних коштів. Однак з точки зору річної суми чистих потоків, з початку року й до теперішнього часу загальний притік великих ETF значно перевищує поточний відтік, і нинішній викуп ще не здатний змінити структурний обсяг портфеля ETF.

Чому ціна і кошти відхиляються?

На тлі значного чистого відтоку ETF яскраво контрастує стабільність ціни спотового Bitcoin. За даними Gate, станом на 21 травня 2026 року ціна Bitcoin становила приблизно 77 900 доларів, за останні 7 днів знизилася на 4,2%, за 30 днів — зросла на 2,7%, за 90 днів — на 15%.

Цей феномен — розбіжність між відтоком коштів і стабільністю ціни — вказує на ключову проблему: тиск на продажі, викликаний викупом ETF, компенсується покупцями з інших каналів. Чистий відтік ETF означає, що менеджери фондів змушені продавати базовий Bitcoin для задоволення вимог викупу, що безпосередньо створює механічний тиск на спотовий ринок. Однак ціна наразі не зазнала різкого падіння, що свідчить про наявність інших джерел підтримки — можливо, прямі покупки на поза біржовому ринку, покупки через інші канали, або попит на міжнародних ринках, що не пов’язаний з американськими ETF.

Крім того, дані про потоки коштів у ETF мають певну затримку. Одноденні або тижневі дані про викуп відображають рішення інвесторів, прийняті раніше, і не є точним відображенням поточного бажання купувати або продавати. Розширюючи період, можна припустити, що поточний відтік — це швидка корекція позицій, а не тенденційний вихід.

Хто продає?

Початковий тиждень травня дав важливий натяк на джерела цього продажу. У квітні Bitcoin-ETF зафіксував чистий притік близько 1,97 мільярда доларів, загальний обсяг активів ETF перевищив 100 мільярдів доларів. У період від кінця квітня до початку травня відбувся ренесанс — Bitcoin знову піднявся понад 80 000 доларів і 6 травня досяг приблизно 82 800 доларів — це був тимчасовий максимум. Значна кількість коштів накопичила значний прибуток.

Після позитивних новин щодо закону CLARITY ринок відреагував типовим “продати новини” — закриттям позицій після очікуваних подій. Такий сценарій особливо характерний для інституційних інвесторів: перед важливими подіями вони створюють позиції, а після їх реалізації фіксують прибутки. У цій хвилі викупу IBIT лідирує — з найбільшим відтоком серед усіх ETF — що підтверджує активну фіксацію прибутків інституцій. IBIT від Бейлдера був одним із найбільших покупців під час квітневого відскоку і тепер став одним із найбільших продавців, що відповідає поведінці з фіксації прибутків.

З стратегічної точки зору, це більше схоже на тактичну корекцію, ніж на заперечення довгострокової стратегії інституцій щодо Bitcoin. За відсутності кардинальних змін у макроекономічному контексті, стратегічне розміщення активів у цифрових активів залишається актуальним.

Хто підтримує ціну? Виникають покупці поза ETF

На тлі постійного відтоку коштів з ETF ключова підтримка ціни на рівні близько 77 000 доларів походить з каналів поза ETF.

Найяскравішим прикладом є Strategy (колишня MicroStrategy). За даними, компанія з 11 по 17 травня додала 24 869 Bitcoin за середньою ціною 80 985 доларів, загальні інвестиції — близько 2,01 мільярда доларів. Після цієї купівлі їхній загальний портфель зріс до 843 738 Bitcoin, що становить приблизно 4% світової пропозиції, середня вартість — близько 75 700 доларів. Після оголошення новин ціна Bitcoin швидко піднялася з нижче 76 700 до 77 400–77 500 доларів.

Ця поведінка свідчить, що корпоративний інтерес до Bitcoin триває, і їхні рішення не залежать безпосередньо від короткострокових потоків ETF. Модель капіталовкладень Strategy — залучення коштів через ринок капіталу та конвертовані облігації — дає їм змогу долати короткострокові коливання.

Крім того, поза біржовий ринок і прямі покупки на спотовому ринку також поглинають тиск від викупу ETF. Хоча точний масштаб важко визначити, ціна залишається стабільною при чистому відтоку близько 20 мільярдів доларів, що свідчить про наявність різноманітних покупців.

Що говорять блокчейн-дані та деривативи?

Блокчейн-дані та ринки деривативів дають кілька важливих додаткових сигналів. За індикаторами торгів, сумарний обсяг транзакцій у спотовому ринку (CVD) знизився з 16,9 мільйонів доларів до негативних 126,2 мільйонів доларів, а у ринку perpetual контрактів також спостерігається значне зниження. Це свідчить, що продавці здійснюють угоди за більш агресивними цінами, а не пасивно очікують покупців — короткостроковий тиск є.

Водночас, платіжні ставки на довгий бік зросли на 136,6%, що свідчить про активну підтримку з боку частини трейдерів. У ринку опціонів ціни пут-опціонів зросли порівняно з кол-опціонами, а дельта-скес зросла з 10,9% до 14,4%, що вказує на те, що учасники ринку платять більше за захист від потенційного падіння. Однак, прихована волатильність Bitcoin залишається близько 42%, що є історично низьким рівнем і не відповідає масштабам цінового падіння.

Ці розбіжності сигналізують, що учасники ринку не мають одностайних очікувань щодо падіння, а здійснюють хеджування ризиків і коригують позиції у різних напрямках.

Чи зменшує макроекономічний фон ризиковий простір?

Динаміка потоків у Bitcoin тісно пов’язана з макроекономічною ситуацією. У травні 2026 року доходність 10-річних держоблігацій США зросла до 4,54%, а дані CME FedWatch показують понад 44% ймовірності підвищення ставки ФРС. Очікування підвищення ставок створюють тиск на оцінки всіх ризикових активів, включаючи Bitcoin.

Інфляційні дані також перевищують очікування. Вищий за прогнозами рівень інфляції в США змусив інвесторів зменшити ставки на зниження ставок ФРС, і деякі інституції почали переоцінювати тривалість володіння ризиковими активами. За умов жорсткішого монетарного режиму активи, що раніше отримували підтримку від політики кількісного пом’якшення, тепер стикаються з переоцінкою вартості коштів.

Проте, з іншого боку, відносна стійкість Bitcoin у цьому циклі — навіть за умов значного відтоку коштів з ETF і зростання макроекономічних ставок — підтверджує тенденцію до його поступового відокремлення від “макро-ліквідності” та перетворення у більш незалежний засіб збереження цінності.