Я щойно переглянув тему, яку багато інвесторів ігнорують і яка дійсно має значення при аналізі акцій: чисту бухгалтерську вартість. Це один із тих концептів, що звучать технічно, але насправді досить прості, коли їх зрозумієш.

В основному, коли ми говоримо про чисту бухгалтерську вартість, ми дивимося, які власні ресурси має компанія на кожну акцію, яку ви володієте. Тобто, статутний капітал плюс резерви, поділені на кількість акцій. Звучить просто, але саме тут багато хто губиться: це не те саме, що номінальна вартість. Номінал встановлюється під час емісії, але чиста бухгалтерська вартість показує реальну поточну ситуацію компанії, як вона є зараз у своїх бухгалтерських книгах.

Цікаво, що це є основою інвестицій у стилі value investing, тобто стилю інвестування, який шукає дешеві компанії на біржі, але які насправді коштують більше, ніж платить ринок. І тут важливо знати, як обчислити чисту бухгалтерську вартість на акцію, бо саме це потрібно для виявлення таких можливостей.

Розглянемо реальний приклад. Уявімо, що компанія має активи на 3 200 мільйонів, борги на 620 мільйонів і 12 мільйонів акцій у обігу. Обчислення просте: від активів віднімаєте зобов’язання і ділите на кількість акцій. Це дає вам 215 євро за акцію. Це і є ваша чиста бухгалтерська вартість. Якщо ціна акції становить 100 євро, вона завищена. Якщо 50 євро — вона дешевша.

Щоб справді визначити, чи акція переоцінена або недооцінена, існує коефіцієнт P/VC (Ціна/Бухгалтерська Вартість). Ділення ринкової ціни на чисту бухгалтерську вартість на акцію дає число: якщо воно більше 1, акція завищена щодо своїх книг; якщо менше 1 — дешевша. P/VC 3,23 означає, що ви платите майже утричі більше за баланс. P/VC 0,87 означає, що ви отримуєте компанію з дисконтом.

Але тут важливо: це не означає, що ціна зросте. Я бачив компанії з P/VC менше 1, які роками падають. Проблема в тому, що ринок рухається очікуваннями, а не лише балансом. Якщо сектор поганий або глобальна економіка не сприяє, ціна ніколи не зросте, навіть якщо баланс виглядає міцним.

Також потрібно бути обережним із обмеженнями. Чиста бухгалтерська вартість враховує лише матеріальні активи, без нематеріальних. Тому технологічні компанії часто мають дуже високий P/VC: програмне забезпечення коштує недорого створити, але приносить багато прибутку, і це не завжди добре відображено у книгах. Крім того, існує креативна бухгалтерія, коли бухгалтери можуть приховувати реальні цифри, будучи технічно легальними.

Приклад Bankia — ідеальний приклад того, чому не слід сліпо довіряти цьому. Вони вийшли на біржу з величезним дисконтом щодо їхньої бухгалтерської вартості, і все одно це закінчилося катастрофою. Баланс не відображає глибших проблем.

Отже, чиста бухгалтерська вартість безумовно корисна. Вона важлива частина фундаментального аналізу. Але це не магічне рішення. Використовуйте її як один із інструментів разом із аналізом сектору, управління компанією, перспективами на майбутнє. Дешева акція у книгах — це хороша інвестиція лише тоді, коли інші фактори також сприяють.