Останнім часом питання, яке задають особливо часто: чи зросте долар США при підвищенні ставок у США? Насправді це питання поставлено неправильно. Замість того, щоб питати, чи підвищення ставок спричинить зростання долара, краще спочатку з’ясувати справжню логіку коливань курсу долара.

Я помітив, що багато людей прямо прирівнюють підвищення ставок до зростання долара, але насправді це не так просто. Минулого року Федеральна резервна система почала цикл зниження ставок, і за звичайною логікою долар мав послабитися, але реальність така, що індекс долара коливався між 90 і 100, не падаючи одразу. Ключовий момент у тому, що валютний курс порівнює привабливість у відносних показниках, а не абсолютне значення. Якщо інші країни також одночасно знижують ставки, долар не обов’язково буде падати.

Подивіться на минулі дані, щоб зрозуміти цю логіку. У 2022 році, коли ФРС агресивно підвищувала ставки, індекс долара досяг історичного максимуму 114. У 2025 році він знизився на 9,5% за весь рік, що стало найбільшим річним падінням з 2017 року. Але з початку цього року, через загострення геополітичних конфліктів, захисні інвестиції знову почали повертатися у долар, тому зараз він торгується на високих рівнях у боковому тренді. Цей застій триває вже майже рік.

Фактори, що справді впливають на рух долара, насправді чотири. По-перше, це політика ставок — найпряміший драйвер. Але тут є важлива деталь: ринок не чекатиме підтвердження підвищення ставок, щоб купити долар, і не чекатиме підтвердження зниження ставок, щоб його продати. Весь ринок реагує заздалегідь, тому важливо стежити за очікуваннями щодо ставок, а не за поточними змінами.

По-друге, це пропозиція долара — QE і QT. Кількісне пом’якшення збільшує ліквідність долара, а кількісне звуження її зменшує. Але це не просто причинно-наслідковий зв’язок: QE не обов’язково призводить до падіння долара, а QT — до його зростання. В кінцевому підсумку, курс залежить від різниці у ставках, попиту на захист і глобальних потоків капіталу.

Третій фактор — торговий дефіцит. США довгий час імпортує більше, ніж експортує, і теоретично це тисне на зниження курсу долара. Але долар одночасно є найголовнішою резервною валютою у світі, багато країн реінвестують отримані від експорту долари у державні облігації та акції США, створюючи особливий «дефіцит плюс капітальні потоки» комплекс. Тому один лише торговий баланс не дає повної картини для прогнозування курсу.

Четвертий фактор, який часто недооцінюють — це глобальний вплив і кредитний статус США. Можливість долара бути світовою розрахунковою валютою базується на довірі до США. Але цей перевага поступово зменшується. Тенденція до деколонізації долара реальна: Європейський союз, юань, нафтові ф’ючерси та криптовалюти вже кидають виклик гегемонії долара. З 2022 року багато країн почали втрачати довіру до американських облігацій і купувати золото.

Проте слід підкреслити, що процес деколонізації долара — це повільний процес, що триває роками, і за 12 місяців він не зменшить індекс долара з 100 до 90. На сьогодні долар залишається найважливішою резервною валютою світу, але з домінуючої позиції він перетворюється на «долар у поєднанні з іншими валютами». Це створює структурний тиск на долар протягом тривалого часу, але раптового краху не очікується.

Що стосується прогнозу на 2026–2027 роки. У першому кварталі 2023 року дані по зайнятості поза сільським господарством залишаються сильними, а інфляція — високою. Це змушує ринок відкладати очікування зниження ставок. Багато аналітиків вважають, що у 2026 році ставки залишатимуться стабільними, а зміни можливі лише у 2027-му. Такий жорсткий тон політики більше зумовлений даними, ніж початком нової структурної циклічної підвищення ставок.

Якщо у найближчі квартали зайнятість, зарплати і базова інфляція почнуть знижуватися, політика може повернутися до нейтральної або навіть м’якої. 2027 рік може стати точкою перелому, але якщо ставки зростатимуть, то швидше за все, це буде невелике підвищення для боротьби з інертною інфляцією, а не швидкий цикл підвищення ставок, як у 2022–2023 роках.

З урахуванням такого «повільного, пізнього, помірного» сценарію підвищення ставок, а також довгострокових факторів геополітики і деколонізації долара, у найближчий рік долар, ймовірно, залишатиметься у високому діапазоні з коливаннями і слабким коригуванням. Це не означає, що він одразу знеціниться. За умов нових фінансових ризиків або геополітичних конфліктів капітал знову може повернутися у долар, оскільки він і досі залишається однією з найважливіших захисних валют у світі.

Ще один важливий момент — рух індексу долара залежить не лише від ситуації в США, а й від відносної динаміки валют-учасників. Якщо Європа буде повільніше знижувати ставки або Японія та інші країни залишатимуться більш м’якими у політиці, долар може зберігати свою стійкість через різницю у ставках. Тому замість питати, чи зросте долар при підвищенні ставок у США, краще запитати: у порівнянні з іншими ключовими економіками, чи зростає чи знижується привабливість США?

Якщо ви хочете заробляти на коливаннях долара, короткостроково слід стежити за даними по інфляції, зайнятості, засіданнями FOMC і точковими графіками, що впливають на очікування ставок. У середньостроковій перспективі можна використовувати рівні підтримки і опору індексу долара, а також політику центральних банків інших країн для пошуку торгових можливостей. Для довгострокових інвестицій — диверсифікувати ризики через золото, валюту та інші активи. Коли долар перебуває у високому діапазоні і коливається або слабшає, такі стратегії зазвичай допомагають балансувати портфель.