Останнім часом я слідкую за цим ралі на золото, і помітив, що логіка за цим набагато складніша, ніж просто «паніка через інфляцію».

Чесно кажучи, зростання ціни на золото ніколи не було прямолінійним. Я звернув увагу, що ядро цього бичачого тренду фактично полягає у довгостроковому сумніві у глобальній системі довіри до долара США. У 2022 році подія з замороженням валютних резервів кардинально підірвала очікування «недоторканності» суверенних активів, і тоді золото стало єдиним непідконтрольним односторонньому замороженню кінцевим засобом вимірювання цінності. Це не короткострокова емоція, а структурний перехід довіри.

Дії центральних банків найкраще ілюструють цю проблему. За даними Світової асоціації золота, у 2025 році чисті покупки золота центральними банками перевищать 1200 тонн — четвертий рік поспіль понад тисячу тонн. Ще цікавіше, що 76% опитаних центральних банків заявили, що протягом наступних п’яти років збільшать частку золота у своїх резервів, одночасно очікуючи зниження частки долара у резервних активів. Це відображає глибокий консенсус — країни тихо йдуть у процес дездоларизації.

Звісно, аналіз цін на золото не може зводитися лише до структурних факторів. Останні місяці демонструють також і коливання, що змушують задуматися. Очікування зниження ставок ФРС, зростання протекціонізму у торгівлі, геополітична напруга — усе це підвищує премію за захист від ризиків. Особливо перед публікацією даних у США, волатильність значно зростає. Але це швидкозмінні фактори, що короткостроково підвищують ціну, тоді як довгострокова підтримка цін на золото — це саме ті повільні зміни.

Я також помітив, що структура учасників ринку змінюється. Уже не лише традиційні довгострокові інвестори, дедалі більше трейдерів використовують інструменти на кшталт XAU/USD для спекулятивних операцій. Ліквідність покращилася, реакція стала швидшою, але це означає, що ціна золота тепер більш чутлива до макроекономічних сигналів. У 2025 році через коригування очікувань щодо політики ФРС ціна знизилася більш ніж на 10-15%, а на початку 2026 року, коли реальні ставки зросли, — на 18%.

Щодо рамок аналізу цін на золото, я вважаю, що варто звернути увагу на кілька ключових координат. По-перше, витрати на виробництво — всі витрати на підтримку видобутку у світі формують найжорсткіший рівень цін. По-друге, історичні квартилі — нинішня номінальна ціна вже перевищила історичні максимумі, але з урахуванням інфляції вона ще далека від піків 1980 року, що відкриває простір для довгострокового зростання. Нарешті, динаміка купівлі золота центральними банками, особливо Китаєм та Індією, — це ключовий сигнал щодо того, чи зменшується структурний преміум.

Що стосується прогнозів на 2026 рік, то думки аналітиків розходяться. Goldman Sachs підвищив цільовий рівень на кінець року з 5400 до 5700 доларів, JPMorgan очікує 6300 доларів у четвертому кварталі, а Citigroup прогнозує середню ціну у другій половині року на рівні 5800 доларів. Загалом, консенсус — цільова ціна на кінець року у діапазоні 5400–5800 доларів, оптимістичний сценарій може досягти 6000–6500 доларів. Але потрібно враховувати, що ці прогнози базуються на різних припущеннях — одні ґрунтуються на постійному купівлі центральних банків, інші — на сценаріях економічної рецесії, треті — на ескалації геополітичних криз.

Мій погляд полягає в тому, що цей бичачий тренд на золото, здавалося б, зумовлений зниженням ставок, інфляцією та геополітичними ризиками, але глибше за цим стоїть тріщина у глобальній системі кредиту. Тренд купівлі золота центральними банками з 2022 року не припинявся, оскільки інфляція залишається високою, борговий тягар зростає, а геополітична напруга не зменшується. Мінімальні рівні цін на золото зростають, і бичачий тренд зберігається.

Для роздрібних інвесторів ще є можливість долучитися до ринку золота, але потрібно чітко визначити свою стратегію. Короткострокові трейдери можуть використовувати коливання для спекуляцій, але обов’язково з встановленням стоп-лоссів. Новачкам рекомендується починати з невеликих сум, щоб навчитися слідкувати за економічним календарем і даними США. Довгостроковим інвесторам потрібно бути готовими до можливих просідань понад 20%, оскільки середньорічна амплітуда коливань золота становить 19.4%, що не менше, ніж у акцій. Досвідчені інвестори можуть застосовувати комбіновану стратегію — основний портфель тримати довгостроково, а додаткові позиції використовувати для короткострокових спекуляцій.

Зверніть увагу, що фізичне золото має високі транзакційні витрати (5–20%), часті операції з’їдають значну частину прибутку. Якщо плануєте спекулятивні операції, краще використовувати ETF на золото або ліквідність XAU/USD. Головне — створити чіткий аналітичний каркас і не сліпо гнатися за новинами, купуючи на підйомі. Дотримуйтесь тренду, визначте свою позицію і обирайте відповідний спосіб входу.