Останнім часом я постійно стежу за інвестиційними можливостями у біотехнологічних активах, і виявив, що ця сфера дійсно має багато перспективних цілей для здобичі. Можливості зростання медичного ринку значно перевищують уявлення багатьох, особливо у США, де біотехнологічні компанії справді відрізняються.

Спершу скажу чесно, у медичній галузі є природна перевага — вона протистоїть економічним спадам. Люди їдять зерно і крупи, але хіба не хворіють? Це не так, як у електронній промисловості, де залежить від економічної ситуації, — потреба у медичних послугах є жорсткою. Світове старіння населення, постійне оновлення нових ліків, розвиток телемедицини — все це довгострокові драйвери зростання. Очікується, що ринок біомедицини в США і надалі зростатиме, з річним складним темпом близько 8.5%.

Але тут є ключове розуміння: цінність біотехнологічних акцій здебільшого базується на очікуваннях майбутнього, а не на поточних фінансових звітах. Багато компаній на стадії досліджень і розробки взагалі не отримують прибутку і навіть не мають стабільного грошового потоку, але якщо їх ліки проходять клінічні випробування і отримують схвалення FDA, ціна акцій часто стрімко зростає. Наприклад, taiwanська компанія 藥華藥 (YaoHua Pharma) у 2022 році, коли ринок зазнав краху, подвоїла свою вартість — головним чином через те, що її препарат отримав схвалення для рідкісних захворювань у США, хоча тоді EPS був від’ємним. Інвестиційна логіка таких потенційних біотехнологічних акцій зовсім інша — інвестори дивляться на довгострокові прибутки від виходу на ринок.

Чому США — найкраще місце для інвестицій у біотехнології? Тому що там створена повноцінна екосистема. США — найбільший світовий ринок ліків, і капітал дуже охоче інвестує у цю галузь. Тут зосереджені найкращі фахівці, сформовано крутий цикл інновацій. Стандарти контролю FDA — найжорсткіші у світі, і якщо препарат отримує схвалення FDA, то в інших країнах його зазвичай швидко пропускають. У порівнянні з цим у Тайвані через систему медичного страхування і цінову політику багато компаній не бажають імпортувати найкращі ліки.

Щодо оцінки — це ще одна поширена пастка. Традиційний коефіцієнт P/E для біотехнологій практично не застосовний, бо компанії ще не мають стабільного прибутку. В індустрії зазвичай використовують PSR (ціна до доходу) для оцінки нових біотехнологічних компаній. Також важливо звернути увагу на концепцію «зіркових препаратів» — це препарати з річним доходом понад 1 мільярд доларів. Успішні великі фармацевтичні компанії вкладають у R&D 50-60% доходів, навіть якщо це знижує EPS, — інституційні інвестори все одно підвищують цільові ціни, оскільки знають, що інноваційні продукти цих компаній будуть з’являтися безперервно.

Ринок медичних послуг у США поділений на чотири основні сегменти: фармацевтика, біотехнології, медичне обладнання та медичне обслуговування. Лідером за ринковою капіталізацією є компанія Лілі (LLY), яка станом на 2024 рік оцінюється понад 842 мільярди доларів. Ринок препаратів для схуднення, за прогнозами, ще довго зростатиме. Pfizer (PFE) і Johnson & Johnson (JNJ) — більш стабільні варіанти, з меншими коливаннями цін і хорошими дивідендами, що підходить для регулярних інвестицій або довгострокового збереження. AbbVie (ABBV) залежить від свого головного препарату Humira для лікування ревматоїдного артриту, хоча патенти закінчуються, у компанії є сотні інших патентів і постійні інвестиції у R&D для пошуку нових бестселерів. Merck (MRK) із препаратом Keytruda — один із найпопулярніших протиракових препаратів у світі, з стабільним зростанням цін і високими дивідендами. UnitedHealth (UNH) отримує вигоду від зростаючого попиту на медичні послуги через старіння населення.

У Тайвані можливості у біотехнологіях обмежені. ТОВ 生達化學 (1720) стабільно виплачує дивіденди і приваблює інвесторів. 和康生技 (1783) займається споживчими товарами і біомедичними продуктами, має стабільну фінансову ситуацію і низький рівень боргів. Але, чесно кажучи, тайванський ринок переважно орієнтований на електроніку, і навіть хороші біотехнологічні компанії навряд чи зможуть досягти десятків разів зростання, як у США.

Я особисто вважаю, що у порівнянні з іншими сферами інвестицій біотехнології вимагають більш глибокого розуміння галузі. Високий ризик і волатильність — норма: результати клінічних випробувань, конкуренти, політичні зміни, патентні суперечки — все це може спричинити різкі коливання. Але якщо у вас є терпіння і здатність витримати ризики, американські біотехнологічні акції справді є найперспективнішими для інвестицій сьогодні. Особливо ті лідери, що постійно вкладають у R&D і розробляють нові ліки — у довгостроковій перспективі вони мають великий потенціал.