Останнім часом я слідкую за рухом долара і помітив досить цікаве явище. З минулого року до сьогоднішнього, ринок постійно коливається у своїх очікуваннях щодо зниження ставки ФРС, що безпосередньо впливає на ритм валютного ринку. Кажучи просто, кожна зміна очікувань щодо підвищення або зниження ставки долара формує глобальний потік капіталу.

Я помітив, що після початку зниження ставок ФРС у вересні 2024 року, багато очікували, що долар послабиться односторонньо, але реальність виявилася складнішою. Зниження ставок дійсно зменшує перевагу доходності долара, але валютний курс залежить не лише від політики США, а й від глобальної ринкової ризикової атмосфери, позицій інших центральних банків та попиту на захист капіталу. Саме тому індекс долара з високого рівня 114 у 2022 році опустився до 90-100, але не продовжив різке падіння.

Щодо зв’язку між підвищенням ставок і валютним курсом, багато хто розуміє його поверхнево. Високі ставки приваблюють капітал і сприяють зростанню долара, низькі — відтік капіталу до інших ринків і ослаблення долара. Але це лише поверхнева логіка. Справжній суть у тому, що ринок дуже ефективний і не чекає, поки підвищення ставок реально станеться, або, навпаки, поки зниження стане очевидним. Весь валютний ринок фактично постійно грає у передбачення щодо підвищення або зниження ставок.

Після 2026 року ситуація ускладнюється. Постійно сильні дані по зайнятості, висока інфляція, яка ще не знижується, змушують ринок переорієнтуватися з «швидкого пом’якшення» на «повільне, пізніше, менше» зниження ставок. Багато аналітиків вважають, що у 2026 році ставки можуть залишатися незмінними цілий рік, і лише у 2027-му можливий поворот політики. Важливо, що зараз позиція ФРС більш зважена і базується на даних, а не на новому циклі структурного підвищення ставок. Як тільки зайнятість, зарплати і базова інфляція почнуть знижуватися, політика може повернутися до нейтральної або навіть більш м’якої.

Що стосується грошової пропозиції долара, то кількісне пом’якшення (QE) і кількісне скорочення (QT) також відіграють роль. QE збільшує ліквідність і зазвичай знижує доходність облігацій; QT забирає доларовий ліквід і підвищує деякі ставки. Але не можна однозначно казати, що «QE обов’язково знецінює долар, а QT — зміцнює». Валютний курс залежить від різниці у ставках, попиту на захист і глобальних потоків капіталу.

Я також спостерігаю за впливом торгового дефіциту США на валютний курс. За класичними моделями, тривалий імпорт більший за експорт тисне на долар у бік зниження. Але на практиці долари, отримані від експорту, вкладаються у державні облігації, акції та інші активи, створюючи «торговий дефіцит плюс капітальні потоки», тому реальний курс не можна оцінювати лише за торговими цифрами.

Ще один важливий фактор — тенденція до дездоларизації. Після відмови США від золотого стандарту, створення євро, запуск ф’ючерсів на юань і зростання криптовалют кидають виклик гегемонії долара. З 2022 року багато країн почали втрачати довіру до долара і держоблігацій США, переходячи до золота. Це створює структурний тиск на долар, але його швидке зникнення малоймовірне. Долар і досі залишається найважливішою резервною валютою світу, хоча тепер він не є єдиним домінантом, а частиною багатовалютної системи.

З урахуванням цих факторів я вважаю, що у найближчий рік долар, швидше за все, буде коливатися у високих діапазонах, з тенденцією до ослаблення, але не з великим падінням. Це не означає, що він буде безперервно слабшати. У разі нових фінансових ризиків, геополітичних конфліктів або паніки на ринках, капітал знову може повернутися у долар, оскільки він і досі залишається одним із головних захисних активів.

Щодо конкретних валютних пар, особливо USD/JPY, вона заслуговує особливої уваги. Японія припинила надмірно низькі ставки, і повернення капіталу може підштовхнути йену вгору, а долар — до ослаблення по відношенню до йени. Що стосується тайванського долара, то його курс зазвичай слідує за доларом США, але внутрішні проблеми і експортна орієнтація країни сприяють тому, що при зниженні ставок долар може зміцнюватися, а тайванський долар — зростати. Щодо євро/долар, він залишається відносно сильним, але через слабкість економіки Європи, високий рівень інфляції і можливе повільне зниження ставок ЄЦБ, долар може послабитися, але не різко.

Рух долара має значний вплив і на інші активи. Ослаблення долара і зниження реальних ставок сприяють зростанню золота, оскільки воно оцінюється у доларах і дешевшає при ослабленні валюти. Зниження ставок у США стимулює інвестиції у фондовий ринок, особливо у технологічні та зростаючі компанії. При слабкому доларі криптовалюти зазвичай отримують позитивний імпульс, оскільки капітал шукає активи для захисту від інфляції.

Якщо хочете скористатися коливаннями валютного курсу для торгівлі, короткостроково слід стежити за даними CPI, звітом по зайнятості, засіданнями FOMC і точковим графіком — вони формують очікування щодо ставок. Для довгострокових інвестицій можна використовувати золото, іноземну валюту та інші активи для диверсифікації валютних ризиків. Коли долар перебуває у високих діапазонах або починає слабшати, такі стратегії допомагають балансувати портфель.