Я щойно переглянув тему, яку, я вважаю, багато початківців інвесторів не до кінця розуміють: чиста бухгалтерська вартість акцій. Люди постійно плутають це з номінальною вартістю, але це зовсім різні речі.

За суттю, чиста бухгалтерська вартість — це те, що залишається, коли ви віднімаєте зобов’язання від активів компанії і ділите на кількість акцій. Тобто, скільки реального капіталу має компанія на кожну існуючу акцію. Деякі називають це також балансовою вартістю, і це основа інвестицій у стилі value investing, що шукає компанії, які ринок недооцінює.

Ключова різниця з номінальною вартістю полягає в тому, що номінал враховує лише момент емісії акції, тоді як чиста бухгалтерська вартість може бути розрахована в будь-який час і відображає поточну ситуацію в компанії. Це робить її набагато кориснішою для тих, хто торгує на біржі.

Тут на сцену виходить коефіцієнт P/VC, що означає ціну, поділену на балансову вартість. Якщо число більше за 1 — акція переоцінена відповідно до балансу. Якщо менше за 1 — теоретично недооцінена. Звучить просто, але тут є підступ: ринок рухається за очікуваннями, а не лише за цифрами на папері.

Приклад швидкий. Уявімо, що у компанії чиста бухгалтерська вартість 26 євро за акцію, а її котирування — 84 євро. Тоді коефіцієнт P/VC буде 3,23, що свідчить про переоцінку. А інша компанія з чистою бухгалтерською вартістю 31 євро і котируванням 27 євро матиме коефіцієнт 0,87, що натякає на недооцінку. Але головне: недооцінка на папері не гарантує, що ціна зросте.

Щоб це порахувати, потрібно мати доступ до публічних балансів компаній, що котируються. Це досить просто: (Активи - Зобов’язання) / кількість акцій у обігу. Наприклад, якщо у компанії 3 200 мільйонів активів, 620 мільйонів зобов’язань і 12 мільйонів акцій, то чиста бухгалтерська вартість на акцію приблизно становитиме 215 євро.

Але тут головна проблема: чиста бухгалтерська вартість не враховує нематеріальні активи. Для компаній у сфері програмного забезпечення або відеоігор це катастрофа, бо справжня цінність — у інтелектуальній власності, а не в обладнанні. Тому ви побачите, що технологічні компанії майже завжди мають дуже високі коефіцієнти P/VC, але це не означає, що вони переоцінені, просто ця інструмент не дуже підходить для цього сектору.

Ще одна проблема — креативний облік. Деякі бухгалтери, у межах закону, можуть завищувати активи і занижувати зобов’язання, що робить баланс оманливим.

І ще один приклад — Bankia, що майже стала мемом у Іспанії. У 2011 році вона вийшла на біржу з дисконтом 60% від своєї балансової вартості, що здавалося неймовірною вигодою. Спойлер: це був провал. Установа показала жахливу динаміку і в 2021 році була поглинута Caixabank. Це показує, що чиста бухгалтерська вартість не гарантує нічого.

У фундаментальному аналізі, де справді живе цінність чистої бухгалтерської вартості, потрібно враховувати набагато більше, ніж просто цифри з балансів. Потрібно дивитися на макроекономічні умови, сектор, управління компанією, перспективи на майбутнє. Чиста бухгалтерська вартість — це компонент, але не магічне рішення.

Мій висновок після років роботи: використовуйте чисту бухгалтерську вартість як один із інструментів у вашому аналізі, а не єдину навігацію. Вона корисна для виявлення потенційних недооцінок, але завжди поєднуйте її з глибоким дослідженням компанії, її конкурентних переваг і ринкового контексту. Справжні інвестиційні можливості з’являються, коли ви виконуєте повну роботу, а не шукаєте лише низькі коефіцієнти.