Нещодавно я помітив досить цікаве явище: концептуальні акції дата-центрових серверів з цієї галузі з минулого року залишаються дуже популярними, багато інвесторів питають, чи зможуть вони ще рости до 2026 року. Я детально проаналізував структуру ланцюга індустрії і виявив, що вся екосистема серверів фактично складається з трьох ключових елементів, кожен з яких має своїх лідерів, що займають позиції.

Перш за все, про основний збірний вузол. Foxconn, як світовий лідер у контрактному виробництві серверів, тісно співпрацює з NVIDIA, і основним постачальником систем кабінетів GB200 є саме вони. Вони можуть впоратися з усім — від компонентів до збірки цілого пристрою, ця вертикальна інтеграція в галузі дійсно рідкісна. Quanta, головним клієнтом яких є Google, AWS і Meta, відомі своєю дослідницькою здатністю, яка вважається найсильнішою у галузі. Wiwynn зосереджена виключно на дата-центрах, 100% їхнього бізнесу — це саме ця сфера, вони тісно співпрацюють із великими хмарними сервіс-провайдерами, маючи високий прибуток від ASIC-серверів і інтеграції рідинного охолодження. Також є Celestica і Supermicro: один має диференційовану перевагу у виробництві 800G-комутаторів і Google TPU, інший — піонер модульних серверів, раніше за інших запровадив рідинне охолодження.

Що стосується інфраструктурного сегмента, тут цікавіше. Оскільки AI-чіпи споживають дуже багато енергії, питання електропостачання і охолодження стали найбільшими болями дата-центрів. Vertiv — лідер у глобальній сфері управління теплом і електропостачанням, їхні системи розподілу охолодження необхідні, коли потужність AI-кабінетів перевищує 100 кВт. Тайванські компанії Chicony і Sunon лідирують у сфері охолоджувальних модулів, забезпечуючи 3D VC і рідинні охолоджувальні плити для GPU. Eaton — гігант у сфері управління електроенергією, допомагає дата-центрам справлятися з напругою в мережі.

Що стосується основних компонентів, їхня вартість у рази перевищує традиційні сервери. Taiguang Electronics домінують у високошвидкісних мідних платах, King Yuan Electronics мають дуже високий бар’єр у технологіях друкованих плат, Qisda постачає міцні корпуси для важких GPU-модулів. Ці дрібні, здавалося б, деталі фактично стають все важливішими у структурі витрат AI-серверів.

Я вважаю, що варто особливо звернути увагу на п’ять компаній. Celestica показала яскраві результати за останні квартали: зростання доходів на 28% у річному вираженні, EPS (скоригований без урахування GAAP) — 52% рік до року, середня цільова ціна на Уолл-стріт — 374,50 доларів, потенційне зростання — 22,44%. Vertiv через передові технології рідинного охолодження і тісну співпрацю з NVIDIA демонструє у третьому кварталі 2025 року зростання чистих продажів на 29% і високий запас замовлень — 9,5 мільярдів доларів. Середня цільова ціна — 206,07 доларів, потенційне зростання — 27,38%.

З Тайваню: Quanta, як глобальний гравець у сфері EMS, зосереджений на високопродуктивних серверах, у третьому кварталі показав зростання доходів понад 20% і чистий прибуток понад 15 мільярдів нових тайванських доларів, а за рік EPS досяг 17,37. Вже підвищили прогноз на 2025 рік, очікують, що AI-бізнес залишатиметься ключовим драйвером до 2026 року. Morgan Stanley залишає їм рекомендацію «перевищує ринок» із цільовою ціною 330 нових тайванських доларів.

Wiwynn — найшвидше зростаюча компанія, зростання консолідованого доходу за рік — 163,68%, досягши рекордних показників, EPS — 275,06, а видимість замовлень — до 2027 року. Foxconn, як найбільший у світі виробник ICT, має понад 40% світового ринку AI-серверів, прогнозують, що до 2025 року їхній дохід перевищить 8,1 трильйона нових тайванських доларів. Очікується, що AI-бізнес досягне масштабів у трильйони. Середня цільова ціна — 306,00 нових тайванських доларів, що на 29,66% вище за ринкову ціну на початку 2026 року.

Однак інвестування у ці концептуальні акції дата-центрів має враховувати кілька ризиків. По-перше, зростання уваги інвесторів до прибутковості, а не лише до доходів, може призвести до скорочення амортизаційних періодів і зростання витрат на електроенергію, що зменшить прибутки. По-друге, більшість акцій AI-серверів вже зазнали значного зростання, їхній P/E все ще високий, а концентрація ринку — дуже висока. У разі появи ознак «пузиря AI» можливі різкі корекції.

Що стосується 2026 року, потрібно слідкувати за кількома факторами: чи зможуть хмарні провайдери досягти запланованих інвестицій у AI-інфраструктуру, прогрес у розвитку альтернативних архітектур і власних ASIC-чіпів, розвиток edge AI, локалізація AI-чіпів у Китаї, політика щодо даних у різних країнах, зміни у регулюванні США і митних тарифах, а також чи зможе ринок перейти від спекуляцій до реальної комерційної цінності. Всі ці чинники безпосередньо впливатимуть на подальшу динаміку концептуальних акцій дата-центрів.

Загалом, фундаментальні показники цієї галузі залишаються позитивними, але й оцінки, і ризики вже закладені у ціну. Інвесторам варто бути обережними і ретельно оцінювати момент входу, а також слідкувати за вищезгаданими факторами, що можуть змінити правила гри.