Нестабільні монети без долара не отримують поширення, займають лише 0,5% ринку

Сектор стейблкоїнів перебуває у стані тихого будівельного буму. Десятки команд запускають активи, не прив’язані до долара, від стейблкоїнів у євро та йені до токенів, прив’язаних до золота. Але цифри розповідають іншу історію. За останніми даними аналізу, не-доларові стейблкоїни у сукупності становлять менше ніж 0,5% від загального ринку. Решта 99,5% належить гігантам, прив’язаним до долара, таким як USDT і USDC.

Цей тонкий скибка залишалася наполегливо стабільною, навіть коли нові учасники намагаються зайняти свою нішу. Причина не в браку зусиль. Це проблема ліквідності, звички та гравітаційного тяжіння ринків, номінованих у доларах.

Долар як якор

Домінування стейблкоїнів у доларах не є випадковістю. Більшість торгових пар у криптовалюті, пулів позик у DeFi та платформ деривативів котирують ціни у доларах. Трейдери та інститути за замовчуванням обирають шлях найменшого опору. Стейблкоїн у євро може працювати для європейської біржі, але коли ця ліквідність не віддзеркалюється на основних майданчиках, актив залишається у вузькому коридорі.

Ліквідність породжує більше ліквідності. Цей зворотний зв’язок добре відомий у традиційних фінансах і застосовується так само на блокчейні. Як тільки стейблкоїн стає основною котирувальною валютою, альтернативи важко набирають необхідну глибину. Не-доларовий стейблкоїн без глибоких книг ордерів і підтримки крос-застави здебільшого залишається невикористаним, навіть якщо він пропонує нижчі витрати на конвертацію для місцевих користувачів.

Регулювання додає ще один шар

Регулювання у США також нахиляє баланс. Політична боротьба навколо законодавства про стейблкоїни, включаючи основний криптовалютний законопроект, що проходить через Сенат, здебільшого зосереджена на інструментах, підтриманих доларом. Недавня стаття у BlockchainReporter детально описала, як банки намагаються зупинити найбільший криптовалютний законопроект за кілька днів до голосування. Яким би не був результат, сама регуляторна дискусія створює рамки, що ставлять у центр USD-стейблкоїни.

Випускники, що не прив’язані до долара, працюють у сірих зонах. Вони позбавлені такої ж регуляторної ясності і часто стикаються з вищими витратами на відповідність на одиницю обсягу. Ця тертя відлякує маркет-мейкерів і інститути від їх інтеграції. Стейблкоїн у євро, який не може легко використовуватися як заставне забезпечення у протоколі Tier-1 для позик, не набуде популярності, незалежно від того, наскільки добре він спроектований.

Що показує тренд токенізації

Шаблон ще гостріше проявляється у токенізації реальних активів. Чи то токенізовані казначейські облігації, фонди грошового ринку або корпоративні облігації, більшість он-чейн представлень є у доларах. Щотижневий огляд BlockchainReporter нещодавно зазначив, що загальна вартість токенізованих реальних активів перевищила 20 мільярдів доларів, з великими угодами, що стимулюють інституційний інтерес. Майже вся ця вартість знаходиться на USD-рейках.

Це не означає, що не-доларові стейблкоїни не можуть зростати. Місцеві платіжні випадки у Японії, єврозоні або Латинській Америці можуть поступово нарощувати обсяги. Але дані свідчать, що ринок сприймає їх більше як інструменти конвертації валюти, ніж як справжні засоби збереження вартості або основні торгові інструменти. Відстань між утиліті та домінуючою часткою ринку залишається величезною.

Що ніхто не говорить

Один із недооцінених факторів — поведінка великих поза-ринкових десків і мереж розрахунків. Вони зазвичай тримають один або два стейблкоїни у розмірі. Перехід у кілька активів, прив’язаних до долара, вже вимагає управління ліквідністю. Додавання не-доларового стейблкоїна потребує зовсім нового робочого процесу казначейства. Більшість десків вважають, що попит занизький, щоб виправдати зусилля.

Ця структурна інерція важко зламати. Навіть коли не-доларовий стейблкоїн захоплює короткочасний сплеск використання, він рідко зберігає цей рівень. Число менше 0,5% не є однією миттєвою точкою зору; воно тримається як plafon вже роками.

Для розробників шлях вперед може полягати у вертикальній інтеграції, а не у широкій конкуренції на ринку. Стейблкоїн, прив’язаний до конкретного каналу переказів або регіональної платіжної мережі, може процвітати у своїй ніші. Але ідея, що євро- або йєновий стейблкоїн незабаром кине виклик доларовому дуплету на відкритих криптовалютних рілах, не відповідає даним, що показує блокчейн.

Ринок не відкидає не-доларові стейблкоїни напряму. Він просто відмовляється використовувати їх як щось більше, ніж маргінальну альтернативу.