Щойно я помітив одну річ, яку багато інвесторів наразі, здається, ігнорують. 20 листопада 2025 року Nasdaq впав більш ніж на 2% за один день, а індекс страху та жадібності CNN Business становив лише 7 пунктів — скрізь панував екстремальний страх. Одразу почали з’являтися заголовки про нову бульбашку штучного інтелекту. Але чесно кажучи, дивлячись на поточну динаміку ринку, я не можу не згадати щось набагато старше: бульбашку доткомів кінця 1990-х.

Знаєте, що тоді сталося? Інтернет святкували як рішення для всього. Компанії просто додавали ".com" до своїх назв і дивувалися, як їхні акції вибухнули. Венчурний капітал лився безмежною кількістю у будь-який стартап, навіть найсумнівніший. Оцінки були цілком відірвані від реальності — компанії без доходів, без прибутків, без чіткої бізнес-моделі оцінювалися у мільярди. Традиційні показники, такі як співвідношення ціни до прибутку, просто вважалися «застарілими реліктами».

А потім настав 2000-й. Nasdaq за два наступні роки втратив майже 78% своєї вартості. Тисячі стартапів зникли за ніч. Cisco, колись найцінніша компанія світу, впала так різко, що її історичний максимум у 82 долари з часів бульбашки — понад 25 років тому — ніколи більше не був досягнутий. Бульбашка доткомів знищила трильйони активів і залишила безліч розорених інвесторів.

Ось що цікаво: не всі компанії померли. Amazon і eBay вижили, бо адаптували свої бізнес-моделі, зосередилися на операційній ефективності і справді прагнули до прибутку. Вони показали, що трансформативні технології цілком можуть пережити — але лише якщо вони базуються на міцних фундаментальних даних.

Зараз я дивлюся на сьогоднішню ейфорію навколо штучного інтелекту і бачу тривожні паралелі. Та сама історія знову поширюється: «Але цього разу все інакше». Саме так казали у 1999-му. Nvidia цікава, бо — на відміну від Cisco на піку — справді генерує масивні грошові потоки і має реальний попит. Але якщо очікування від реальних довгострокових доходів віддаляються, навіть сильні фундаментальні дані можуть бути затінені спекулятивними ексцесами.

Вічна урок бульбашки доткомів полягає в тому, що грошовий потік, рентабельність і практична користь важливіші за історії. FOMO і стадний інстинкт знову і знову ведуть ринки до крайнощів. І так, революційні технології можуть зазнати значних корекцій, якщо очікування від них відхиляються від реальності.

Коли я оцінюю сучасну ситуацію, я вважаю, що дисципліна і скептицизм — це необхідність. Бульбашка доткомів була не лише попередженням про завищені оцінки — це був поворотний момент. Сьогодні інвесторам потрібно вміти розрізняти проривні можливості і спекулятивні ексцеси. Це важко, але необхідно.