Останнім часом я стежу за рухом долара щодо йени і помітив досить цікаве явище — йена постійно падає. Станом на середину травня долар до йени коливався біля 159, вже майже наблизившись до позначки 160, і за рік вона суттєво послабшала. Реальний ефективний обмінний курс досягнув найнижчого рівня за майже 53 роки. Що ж насправді відбувається за цим?

Щоб зрозуміти, чому йена так погано себе почуває, потрібно розглянути кілька структурних факторів. По-перше, це питання різниці у відсоткових ставках між США та Японією — ставки в США залишаються високими, тоді як Банк Японії, хоч і підвищує ставки, робить це повільніше. Це створює ідеальне середовище для арбітражу: позичати йену з низькою ставкою і вкладати у високодоходні активи в доларах, що для інвесторів дуже вигідно. Тому йена постійно продається, і тиск на її знецінення зростає.

До того ж, минулого року новий японський уряд запровадив масштабну фіскальну стимуляцію — збільшення державних запозичень і зростання дефіциту викликають побоювання щодо зростання фіскальних ризиків, що ще більше тисне на йену. А ще — ситуація на Близькому Сході — Японія дуже залежить від імпорту нафти з цього регіону. Блокада протоки Гормуз створює загрозу енергетичної безпеки, високі ціни на нафту підвищують імпортні витрати, а торговий дефіцит зростає.

Щодо політики Банку Японії, саме вона визначає рух йени. З грудня минулого року, коли ставка підвищилася до 0,75%, центральний банк залишався в режимі очікування. Спочатку очікувалося, що у квітні ставка зросте до 1,0%, але через конфлікт на Близькому Сході цей план був відкладений. Однак за даними аналітичних агентств, червень стає наступним ключовим моментом для підвищення ставки, і ймовірність цього вже зросла до 76%.

Якщо Банк Японії справді підвищить ставку у червні, різниця у відсоткових ставках між США та Японією зменшиться, що зробить йену більш привабливою і може спричинити повернення арбітражних потоків. Але щоб кардинально змінити тренд йени, потрібно внутрішнє структурне реформування — підвищення економічного зростання, стабілізація циклу «зарплата — ціни», щоб створити позитивний зворотний зв’язок, і тоді йена зможе зміцніти.

Короткостроково ринок вважає, що йена залишиться у слабкому діапазоні — долар до йени коливатиметься між 152 і 158. Найбільш песимістичні прогнози дає керівник стратегічного відділу з валютних операцій у JPMorgan, який прогнозує, що до кінця року йена може опуститися до 164. Аналізатори з BNP Paribas також очікують зниження до 160. Їхні аргументи схожі — глобальний макроекономічний фон залишається сприятливим для ризикових активів, арбітражні операції триватимуть, а ФРС може бути більш яструбою, ніж очікувалося, що підтримуватиме долар.

Щоб оцінити рух йени, я виділив чотири ключові фактори. По-перше, інфляція (CPI): якщо інфляція зросте, ЦБ може підвищити ставки, що підтримає йену; якщо ж інфляція знизиться, ЦБ не поспішає змінювати політику, і йена може короткостроково послабитися. По-друге, дані про економічне зростання: зростання ВВП і PMI сигналізують про можливість більш жорсткої монетарної політики, що позитивно для йени; уповільнення економіки змусить ЦБ залишатися у режимі стимулювання, що тисне на валюту. Третій фактор — коментарі ЦБ: слова Уєда та інших керівників можуть бути інтерпретовані ринком по-різному і впливати на короткострокову волатильність йени. І нарешті, не можна забувати про міжнародну ситуацію — політика інших центральних банків безпосередньо впливає на валютні курси, а йена традиційно виконує роль активу-убежища, особливо під час криз.

Чесно кажучи, у короткостроковій перспективі розширення різниці у відсоткових ставках між США та Японією і затримки у політиці ЦБ ускладнюють зміцнення йени. Але з довгострокової точки зору вона рано чи пізно повернеться до своєї цінової справедливості. Для трейдерів на валютному ринку корисно враховувати ці фактори і робити висновки відповідно до власного рівня ризиків. Якщо плануєте торгувати, рекомендується використовувати регульовані платформи, наприклад, брокерів, що пропонують понад 70 валютних пар, а також демо-рахунки для тренування — це допоможе уникнути ризиків при реальних операціях. Головне — дотримуватися правил управління ризиками і не панікувати через коливання ринку.