Нещодавно я переглядав, як багато інвесторів оцінюють свої проєкти, і зрозумів одне: більшість використовує два інструменти, але не зовсім розуміє, як вони працюють разом. Мова йде про ВДВ і ВДР, два поняття, що здаються складними, але насправді дуже корисні, якщо їх добре розбити на частини.

Почнемо з основ. Що таке ВДВ у простих словах: це поточна вартість усіх грошей, які ви очікуєте заробити у майбутньому з інвестиції, мінус витрати на початку. Звучить просто, але є важливий нюанс: гроші у майбутньому не коштують так само, як сьогодні, тому їх потрібно дисконтити. Ідея полягає у відповіді на ключове питання: якщо я інвестую X зараз, чи дійсно я зароблю більше, ніж витратив?

Щоб обчислити ВДВ, потрібно три речі: гроші, які ви витратите на початку, грошові потоки, які очікуєте у кожному періоді, і ставку дисконту, яка відображає, що ви могли б заробити в іншій подібній інвестиції. Ви берете кожен майбутній потік, ділите його на (1 плюс ставка дисконту), піднесену до кількості років, і все підсумовуєте. Потім віднімаєте початкові витрати. Якщо результат додатній, проєкт приносить прибуток. Якщо від’ємний — ви втрачаєте гроші.

Розглянемо практичний приклад. Уявімо, що ви інвестуєте 10 тисяч доларів у проєкт, який приноситиме по 4 тисячі доларів щороку протягом 5 років, а ваша ставка дисконту — 10%. Коли ви обчислюєте поточну вартість цих 4 тисяч доларів за перший рік, отримуєте приблизно 3 636 доларів. За другий рік — 3 306 доларів, і так далі. Підсумовуючи всі ці поточні вартості і віднімаючи початкові 10 тисяч, отримуєте ВДВ приблизно 2 162 долари. Це означає, що інвестиція вигідна.

Тепер, що таке ВДВ має свої обмеження. Найочевидніше — це залежність від обраної ставки дисконту, і ця вибірка досить суб’єктивна. Крім того, ВДВ припускає, що ваші прогнози грошових потоків точні, а це рідко буває в реальності. Також він ігнорує такі речі, як інфляція і можливість змінити стратегію посередині.

Тут і входить ВДР, або Внутрішня норма рентабельності. Поки ВДВ показує, скільки грошей ви заробите у абсолютних цифрах, ВДР показує відсоток очікуваної рентабельності. Це ставка дисконту, яка робить ВДВ рівним нулю. Якщо ВДР більша за вашу цільову ставку (наприклад, ставку облігації уряду), тоді проєкт вигідний.

Проблема у тому, що іноді ВДВ і ВДР дають протилежні відповіді. Проєкт може мати вищий ВДВ, але нижчу ВДР, ніж інший. Це особливо актуально при порівнянні проєктів різного розміру або з дуже різними грошовими потоками у часі. Тому серйозні інвестори ніколи не користуються лише одним із цих інструментів.

У ВДР також є свої проблеми. Він припускає, що ви реінвестуєте позитивні грошові потоки за тією ж ставкою, що й ВДР, а це не завжди реалістично. Крім того, у деяких випадках може бути кілька ВДР для одного проєкту, що ускладнює оцінку. І якщо грошові потоки змінюють знак кілька разів (спочатку позитивні, потім негативні, знову позитивні), ВДР може дати оманливі результати.

Коли ви стикаєтеся з протилежними результатами між ВДВ і ВДР, рекомендується переглянути свої припущення. Перевірте, чи реалістична ставка дисконту, чи ваші прогнози грошових потоків обґрунтовані, і чи врахували ви різні сценарії. Іноді коригування ставки дисконту допомагає зробити результати більш логічними.

На практиці найкраще використовувати обидва інструменти разом. ВДВ дає реальну грошову оцінку, скільки цінності приносить проєкт. ВДР показує відсоток рентабельності, що полегшує порівняння інвестицій різного розміру. Разом вони дають більш повну картину, ніж кожен окремо.

Але тут важливо: ні ВДВ, ні ВДР не є єдиними метриками, які потрібно враховувати. Є й інші, наприклад, ROI, період окупності, індекс рентабельності і вартість капіталу з урахуванням ваги. Крім того, потрібно враховувати свої цілі, толерантність до ризику, доступні кошти і те, наскільки ця інвестиція вписується у ваш портфель.

Реальність у тому, що обидва інструменти базуються на майбутніх прогнозах, а майбутнє завжди має невизначеність. Тому перед тим, як вкладати гроші, зробіть детальну оцінку. Аналізуйте різні сценарії, подумайте, що станеться, якщо щось піде не так, і переконайтеся, що інвестиція має сенс у контексті вашого фінансового стану. Математика важлива, але здоровий глузд — ще більше.