Останнім часом я активно слідкую за сектором пам’яті, і помітив, що багато людей насправді не розуміють логіку цього ринку. Такі самі концептуальні акції пам’яті, але їх місце у ланцюгу постачання зовсім різне, і способи заробітку теж значно відрізняються.

Якщо класифікувати просто, індустрія пам’яті ділиться на три рівні. Верхній рівень — це провідні компанії, що безпосередньо виробляють чіпи — Нанья, Winbond, Macronix — їхня прибутковість найбільша, але й коливання дуже сильні, циклічність економіки тут відчутна найглибше. Середній рівень — це компанії, що контролюють IC та модулі, наприклад, Phison, TeamGroup, вони мають захисний вал від конкурентів завдяки софтверній інтеграції, і їхній прибуток стабільніший. Найвищий рівень — це три глобальні гіганти — Micron, Samsung, SK Hynix, які контролюють понад 94% світового ринку DRAM, і саме вони мають цінову владу.

Останнім часом я помітив один феномен: коли ці міжнародні гіганти повністю спрямовують свої потужності на виробництво HBM для AI, тайванські виробники отримують багато вигідних замовлень-перерозподілів. Саме тому цього року особливо цікаво спостерігати за акціями, що пов’язані з DDR5.

Що стосується коливань, пам’яті — це справжній цикл, від якого нікуди не втекти — дефіцит→розширення виробництва→перевиробництво→ціновий крах→скорочення виробництва→знову дефіцит. Цей цикл повторюється кожні кілька років. За останні дані Nomura прогнозує, що у другому кварталі ціни на DRAM і NAND зростуть відповідно на 51% і 50%, що значно перевищує попередні очікування у 6% і 20%.

Чому коливання такі великі? Основних причин три. Перша — це високий циклічний характер галузі, від нього не втекти. Друга — будівництво пам’яттєвого заводу коштує сотні мільярдів доларів, і якщо інвестиційний момент буде неправильним, то, коли виробництво запуститься, ринок вже може бути іншим. Третя — глобальний ринок пам’яті дуже олігополістичний, і рішення кількох компаній можуть визначати весь ціновий цикл.

Якщо ви обираєте акції на американському ринку, я найкраще ставлю на Micron. Це єдина компанія в США, яка має масштабне виробництво DRAM і NAND, і з розширенням виробництва HBM її прибутки явно відновлюються. SK Hynix теж хороша — це лідер у глобальних поставках HBM, HBM3e та HBM4 вже вийшли у масове виробництво і безпосередньо виграють від зростання попиту на AI обчислювальні потужності.

На тайванському ринку, Nanya — це найчистіший концептуальний актив у сегменті DRAM. Вона зосереджена на виробництві DRAM, і застосування AI вже стало основним драйвером зростання, кастомізовані AI-пам’яті вже починають приносити дохід. Winbond орієнтується на нішевий сегмент, виробляє спеціальні DRAM і NOR Flash, має стабільну присутність у споживчій електроніці, промисловості та автомобільній сфері, і його прибутковість коливається менше. Phison — один із найбільш чистих виробників NAND Flash, і наразі дефіцит NAND все ще близько 20%, а попит на зберігання даних через AI inference майже необмежений, тому короткостроково ситуація з пропозицією і попитом залишатиметься напруженою.

Що стосується акцій DDR5, особливої уваги заслуговує швидке зростання проникнення DDR5. Lianqi Technology зосереджена на DDR5 і HBM буферних чіпах, і має певний рівень монополії у цій галузі, тому її зростання досить очевидне.

Щодо торгової стратегії, я пропоную два підходи. Якщо у вас високий рівень ризику — торгуйте короткостроково: поступово входьте під час дна циклу, і виходьте, коли ціни зростуть значно і ринок стане надмірно емоційним. Зараз ціни на пам’ять ще зростають, і короткостроковий дефіцит пропозиції навряд чи швидко зникне, тому тримати акції виробничого і модульного сегменту — з потенціалом зростання.

Якщо ризик терпимий — дочекайтеся глибокого падіння пам’яті і тоді входьте. Циклічність пам’яті полягає в тому, що вона падає дуже сильно, і дно — це найкращий момент для входу. Зверніть увагу на три речі: тренд цін на DRAM за контрактами, коли запаси у ланцюгу зменшаться з високих рівнів, і чи зменшуються капітальні витрати основних гравців.

Наостанок скажу, що пам’ять — це не стабільно зростаючий актив, а циклічний інвестиційний інструмент. Не потрібно шукати компанії, які будуть зберігатися назавжди, а потрібно визначити, на якій стадії циклу зараз знаходиться ринок. Після глибокого падіння минулого циклу пам’яті, через AI і дефіцит пропозиції, вони стали великими «темними конячками». Пам’ять заробляє на ритмі, а не на компанії самій.

Якщо ви ще не почали слідкувати за цим сектором, зараз — гарний час. Відкрийте демо-рахунок, кілька тижнів спостерігайте за цінами контрактів DRAM, слідкуйте за фінансовими звітами та капітальними витратами основних виробників, і тренуйтеся визначати, на якій стадії циклу ви зараз. Коли зрозумієте його більш чітко, можна починати з невеликих реальних інвестицій.