Останнім часом я дивлюся на сектор охорони здоров’я на американському фондовому ринку і зрозумів, що ця галузь дійсно варта більшої уваги та досліджень. Багато хто зосереджується лише на технологічних активах або споживчих товарах, але насправді концептуальні акції біотехнологій і медицини — це напрямки, які серйозно недооцінені і мають великий потенціал для інвестицій.

Спершу скажу, чому саме сектор охорони здоров’я та медичних технологій такий особливий. Людина їсть п’ять зерен і злаків — і хіба не захворіє? Ця галузь природно не залежить від економічних коливань, і це вже дає їй перевагу перед багатьма іншими індустріями. Глобальна тенденція старіння населення, постійне оновлення нових ліків, зростання популярності телемедицини — все це створює дуже великі можливості для уявлення майбутнього ринку. За прогнозами, ринок біофармацевтики в США до 2027 року досягне 445 мільярдів доларів із середньорічним зростанням 8,5%, і ця цифра все багато що пояснює.

Але тут є один інвестиційний логіка, яку потрібно зрозуміти. Вартість концептуальних акцій біотехнологій здебільшого базується на очікуваннях майбутнього, а не на поточних прибутках. Багато біотехнологічних компаній взагалі не мають стабільного грошового потоку, і навіть EPS може бути від’ємним, але як тільки один препарат отримує схвалення FDA, ціна акцій може стрімко зростати. Наприклад, компанія China National Pharmaceutical Group (華藥) у 2022 році подвоїла свою ціну, хоча EPS тоді був -2.93 юанів, і інвестори шалено її купували, бо бачили потенціал майбутніх доходів.

Логіка роботи великих фармацевтичних компаній теж дуже цікава. Вони не припиняють інвестиції у дослідження та розробки через прибутки, навпаки — вони вкладають 50-60% доходів у R&D або у придбання перспективних молодих компаній. Це зменшує їхній EPS, але великі інвестиційні фонди навпаки підвищують цільові ціни, оскільки розуміють, що безперервні інновації забезпечать майбутні доходи.

Щодо методів оцінки, у галузі зазвичай використовують PSR (ціна до доходу), оскільки традиційний PE тут не підходить. Найважливішим є схвалення FDA — американська агенція має найжорсткіший контроль у світі, і якщо препарат отримує схвалення, то у інших країнах це проходить набагато швидше.

Саме тому США здатні виховати найкращу фармацевтичну індустрію у світі. Вони мають цілісну екосистему: майже мільйон працівників у дослідженнях, виробництві, збуті — найкращі фахівці зосереджені тут. Капітальний ринок також дуже зацікавлений у цій галузі, створюючи позитивний цикл. У порівнянні з цим, у Тайвані через систему державних цін на медичні препарати багато фармацевтичних компаній не бажають імпортувати найкращі ліки, і це — різниця.

Розглянемо лідерів на американському ринку. Ліки компанії Eli Lilly (LLY) зараз є найбільшою за ринковою капіталізацією фармацевтичною компанією у світі — 842 мільярди доларів, посідає 10-те місце у глобальному рейтингу. Їхній препарат для схуднення, за прогнозами, ще довго буде зростати, причому близько 60% ринку — у Північній Америці. Це важливий концептуальний сектор. Pfizer (PFE) і Johnson & Johnson (JNJ) демонструють стабільний ріст цін і хороші дивіденди, що особливо підходить для регулярних інвестицій або довгострокового накопичення. Більш стабільною є Johnson & Johnson — її вважають королем біотехнологій. AbbVie (ABBV) заробляє головним чином на Humira, хоча її патентна захищеність під загрозою, але у компанії понад сотня патентів і вони постійно інвестують у R&D у пошуках наступного великого препарату. Merck (MRK) із препаратом Keytruda — один із найпопулярніших у світі, і його ціна стабільно зростає. UnitedHealth (UNH) отримує вигоду від старіння населення США, і її доходи та прибутки постійно зростають.

Щодо Тайваню, то концептуальні акції у галузі біотехнологій тут показують досить скромний результат. Tainach Chemical (1720) стабільно виплачує дивіденди, підходить для довгострокових інвесторів. Ande Biotechnology (1783) має стабільний фундамент, здоровий баланс і також заслуговує уваги. Але чесно кажучи, у Тайвані загалом ринок ще орієнтований переважно на електроніку, і навіть найкращі біотехнологічні компанії навряд чи зможуть досягти тих десятків разів зростання, що у США.

Інвестування у концептуальні акції біотехнологій дійсно пов’язане з високим ризиком і великими коливаннями. Результати клінічних досліджень, дії конкурентів, зміни політики — все це може спричинити різкі коливання цін. Але якщо у вас є терпіння і здатність витримати ризики, сектор охорони здоров’я у США залишається найцікавішим для інвестицій. У порівнянні з ринками Азії, що ще розвиваються, американські біотехнології мають перевагу у масштабі, інноваціях і конкурентоспроможності, і тут легше знайти якісні інвестиційні об’єкти.