Огляд ринку 20 травня: дохідність 30-річних американських облігацій піднялася до 19-річного максимуму, Трамп скасував удари по Ірану, але ринок три дні поспіль падає

Автор: Deep潮 TechFlow

Якщо вчорашній ринок був у очікуванні рішення "дня подвійної сигналізації", то сьогоднішній ринок вже зустрів перше рішення.

Спершу давайте розставимо кілька цифр на сьогодні:

Доу Джонс: -0.65%, закриття 49,363.88 пунктів (-322.24 пунктів)

S&P 500: -0.67%, закриття 7,353.61 пунктів (третій день поспіль падіння)

Насдак: -0.84%, закриття 25,870.71 пунктів

Доходність 30-річних державних облігацій: упродовж дня досягла 5.197%, найвищого рівня за майже 19 років

Доходність 10-річних державних облігацій: упродовж дня досягла 4.687%, найвищого рівня з січня 2025 року

Біткоїн: коливається біля 76,800 доларів, сьогоднішній відкриття — найнижче з 1 травня

Ефір: впав до 2,113 доларів, також найнижчий з 7 квітня

WTI нафта (липневий ф'ючерс): -1.05% до 103.28 доларів, Brent — -1.45% до 110.48 доларів

Найбільш несподіваний факт: сьогодні вранці Трамп у Truth Social оголосив про скасування запланованого сьогодні удару по Ірану, "лідери Катару, Саудівської Аравії та ОАЕ просять мене тимчасово утриматися, серйозні переговори тривають".

Це мало бути найбільшим зняттям ризикової премії за минулий тиждень. BTC мав би відскочити, нафта — обвалитися, а S&P 500 — закритися в плюсі.

Але реальна реакція ринку така: нафта дійсно трохи впала (незначно), але акції третій день поспіль падають, криптовалюти залишаються на місці, а доходність 30-річних облігацій встановлює новий 19-річний максимум.

Чому? Тому що ринок сьогодні показав нам одне: справжнім опонентом не є Іран, а ринок облігацій.

Доходність 30-річних облігацій: 5.197% — важлива, але ігнорована цифра

Доходність 30-річних американських облігацій — 5.197%.

Це найвищий рівень з 2007 року. Тобто з переддня глобальної фінансової кризи довгооблігаційна дохідність не була такою високою.

10-річна дохідність досягла 4.687%, найвищого рівня з січня 2025 року.

Значення цих двох цифр набагато важливіше за падіння S&P 500 на 0.67%. Вони говорять нам: ринок вже заклав у цінову модель на найближчі 30 років сценарій "довгострокового високого відсотка". Це не короткострокове коливання, а структурне переоцінювання.

Погляд на останні три тижні:

Кінець квітня: ймовірність підвищення ставок 1%

Понеділок минулого тижня (12 травня): CPI 3.8%, очікування зниження ставок скасовані

Середа минулого тижня (14 травня): PPI 6%, ймовірність підвищення ставок підвищена до 45%

Вівторок цього тижня (сьогодні): ймовірність підвищення ставок залишається високою, доходність 30-річних облігацій — 5.197%

Ринок облігацій вже зрозумів одну річ: навіть якщо Іран завтра оголосить про припинення вогню, а Хормуз відкриється знову, інфляція у 4-6% вже закладена у ціни. Вона пройде через ланцюжки запасів → роздрібний продаж → зарплати і передасться на всі кінцеві рахунки у третій-четвертій чверті. Федеральна резервна система або підвищить ставки, щоб стримати цю силу, або дозволить довгостроковим облігаціям самостійно підвищувати ставки.

А підвищення доходності довгострокових облігацій — це катастрофа для всіх активів.

Чому? Тому що доходність 30-річних облігацій — це як маяк для оцінки всіх фінансових активів. Вона визначає:

Іпотечні ставки (з високою кореляцією з довгостроковими ставками)

Кредитні ставки (з короткостроковими ставками)

Оцінку технологічних акцій (зростання дисконту зменшує DCF-моделі)

Ризикову премію за ризикові активи (безризикова ставка 5%, чому ризикові активи не дають дохідність понад 10%?)

Саме тому сьогодні Трамп сказав "тимчасово утриматися з ударом по Ірану", і ринок не має жодної мотивації для зростання. Для ринку, закритого під 5.19% доходності довгострокових облігацій, геополітичне пом’якшення має менше значення, ніж зростання ставок.

Американські акції: "рух" приховує "відступ"

Сьогодні американський ринок виглядає як "третій день поспіль падіння", але всередині відбувається важлива річ — ротація.

У підсумках після закриття NYSE чітко зазначено: "З минулої п’ятниці з секторів зростання та AI-інфраструктури триває ротація. Це тягне вниз технології та деякі промислові сектори, але інші частини ринку показують кращу динаміку, S&P рівно зростає на 0.6%."

Тобто сьогоднішнє падіння головним чином зумовлене тягненням великих технологічних компаній, тоді як середній і малий капітал, захисні активи, REITs, фінанси та софтверні компанії, що за останні три місяці відставали, сьогодні залучають капітал.

Це типовий сигнал "перерозподілу". Він говорить нам дві речі:

По-перше, інституції продають AI-обладнання, купують недооцінені активи. Згідно з опитуванням глобальних менеджерів фондів BofA за травень, "довгий глобальний напівпровідниковий сектор" — найпересиченіша торгівля в історії, 73%. Це рекордне значення. Коли торгівля настільки переповнена, будь-який поштовх може спричинити системний розпродаж.

По-друге, ринок готується до "зменшення позицій" перед звітом Nvidia. Вартість опціонів на звіт Nvidia завтра оцінює волатильність у ±6.5%, що відповідає приблизно 355 мільярдам доларів коливання ринкової капіталізації. Це найбільша "інвестиція у конкретний актив" у 2026 році, більша за будь-які макроекономічні дані.

Декілька важливих незалежних сигналів:

Home Depot: перевищив очікування за звітом, Q1 EPS 3.43 долара (очікували 3.41), дохід 41.77 мільярда (очікували 41.59). Морган Стенлі: "Ринок житла здається застиглим, але HD виконуєся добре навіть у відносно "беззростанні" умовах."

Cerebras: 15 травня знизився на 4% за один день (перший день IPO +68%), але сьогодні стабілізувався, інтерес до AI-обчислень залишається.

Keysight Technologies: звіт з великим перевищенням очікувань і підвищенням — після закриття акції різко зросли.

Інсайдерська активність: внутрішні трейдери Nvidia за останні три місяці продали акцій на 1.637 мільярда доларів — тонкий натяк перед звітом.

Криптовалюти: скасування удару Трамп не врятувало BTC, бо доходність облігацій поглинає всю ліквідність.

Сьогодні історія з криптою проста і сумна: найбільша зняття ризикової премії відбулося, але BTC залишився на місці.

BTC відкрився на рівні 76,952 доларів, упродовж дня опустився до 76,802 доларів, що є найнижчим з 1 травня.

ETH відкрився на 2,128 долара, також найнижчим з 7 квітня.

За весь тиждень BTC знизився на 5.59%, ETH — майже на 10%, SOL — на 11.22%.

ETF на Bitcoin зазнав відтоку майже на 1 мільярд доларів, що є справжнім джерелом тиску.

Загальна ринкова капіталізація — близько 2.65 трильйонів доларів.

Якщо дивитися лише на один показник — відтік ETF. За минулий рік ETF на Bitcoin був найстабільнішим покупцем BTC, але зараз цей покупець продає. Коли бабусі, дідусі та 401(k) починають зменшувати позиції у BTC, важелі довгих позицій не зможуть утримати відскок з 77,000 до 82,000 доларів.

Ще один тривожний сигнал: японський банк (BoJ) цього тижня випустив яструбиний сигнал. Це подія, яка не дуже привертає увагу криптоспільноти, але має дуже вагомий вплив.

Між ієною та BTC існує "зворотна carry trade" залежність: коли очікування зростання ієни посилюється, глобальні операції "позичання ієни для купівлі американських акцій/криптовалют" змушені закриватися. BoJ протягом двох місяців готується до подальшого посилення, і сьогодні японський ринок вже закладає понад 50% цін на підвищення ставки у червні. Коли BoJ посилює монетарну політику, Fed затягує з зниженням ставок, а доходність довгих облігацій досягає 19-річного максимуму, глобальна ліквідність у доларах зменшується у трьох напрямках — це спільний ворог криптовалют і високовартісних технологічних акцій.

За прогнозами CryptoNews: контракт на ціну BTC на 19 травня о 5 ранку за східним часом оцінює 76,750 доларів, що майже збігається з поточною ціною. Ринок вже заклав у ціни "скасування удару Трампа" як шум.

З технічної точки зору, за аналізом TradingView:

Опір зверху: 77,000–78,000 доларів; для прориву 83,000 доларів потрібно знову розгортати деривативні позиції

Ключова підтримка знизу: 74,000 доларів; при падінні нижче — наступна важлива підтримка — 65,000 доларів

Лінія 72,500–74,000 доларів — це життєва межа на найближчий тиждень.

Ціни на нафту: Трамп скасував удар, але ціна знизилася лише на 1%

Згідно з логікою, "скасування військового удару" мало б бути негативом для ціни на нафту, але сьогодні липневий контракт WTI знизився лише на 1.05% до 103.28 доларів, Brent — на 1.45% до 110.48 доларів.

Чому так стримано?

По-перше, іранські військові сьогодні погрожували: "Якщо США відновлять удари, ми відкриємо новий фронт", — ілюзія миру сама себе руйнується.

По-друге, протока Хормуз залишається функціонально закритою. Аналізатор Saxo Bank Оле Хансен сказав дуже точно: "Ми постійно переходимо від одного новинного циклу до іншого, створюючи багато шуму, але досі немає суттєвого прогресу у завершенні війни."

По-третє, оцінка Goldman Sachs: кожен додатковий місяць закриття Хормуза додає до кінця року по 10 доларів до ціни на нафту. За цією формулою, якщо закриття триватиме до червня, ціна залишиться на рівні 103 долари, а якщо до третьої чверті — досягне 120–130 доларів.

По-четверте, китайські державні НПЗ змушені зменшувати обсяги переробки. За даними Energy Aspects, у цьому місяці обсяг переробки сирої нафти знизився до 8.4 мільйона барелів на добу, порівняно з 8.6 мільйонами у квітні. Перед війною це було 10 мільйонів барелів на добу. Це не новина, а базовий фактор.

Короткостроково ціна на нафту може коливатися, але поки Хормуз залишається закритим, вона буде накопичувати енергію.

Золото: під тиском доходності держоблігацій — прихисток

Сьогодні золото коливається біля 4,560 доларів, і досі не відновилося після майже 4% зниження минулого тижня.

Логіка залишається такою ж: сильний долар + доходність 30-річних облігацій — найвищий рівень за 19 років + реальні ставки зростають — знижують привабливість золота, яке не має доходу.

Золото зараз опинилося у незручній ситуації:

Підтримка інфляційних очікувань (CPI 3.8%, PPI 6%)

Геополітична напруга (ситуація з Іраном не знята)

Але проти цього грають валютні фактори (високі ставки, сильний долар)

Коли ці сили борються, ринок короткостроково керується найсильнішою. А найсильнішою зараз є ринок облігацій.

Підсумок сьогодні: "найпересиченіша торгівля" перед звітом Nvidia

19 травня — найважливіший день минулого тижня, не через якісь драматичні події, а тому, що не відбулося очікуваного відскоку.

Американський ринок: скасування удару по Ірану Трампом + три основні індекси третій день поспіль падають, доходність 30-річних облігацій — максимум за 19 років, 10-річні — найвищі з січня 2025 року. Інституції виходять із переповнених AI-активів.

Криптовалюти: BTC залишився біля 76,800 доларів, ETH — найнижчий з 7 квітня. ETF зазнав відтоку майже на 1 мільярд доларів, що є справжнім тиском. Пом’якшення геополітичних ризиків Трампом не врятувало криптоактиви.

Нафта: WTI — -1.05% до 103.28 доларів, стримане зниження. Іранські військові погрожують новим фронтом, Хормуз залишається закритим, а оцінка Goldman — додаткові 10 доларів щомісяця.

Золото: під тиском високих ставок і долара, без доходу.

Зараз усі уваги зосереджені на звіті Nvidia за перший квартал, що оприлюднять завтра після закриття ринку.

Чому цей звіт такий важливий?

Згідно з опитуванням BofA за травень, "довгий глобальний напівпровідниковий сектор" — найпересиченіша торгівля в історії, 73%. Це рекорд. Вартість опціонів на звіт Nvidia оцінює волатильність у ±6.5%, що відповідає приблизно 355 мільярдам доларів коливання ринкової капіталізації. Це як якщо б капіталізація Walmart могла зникнути або подвоїтися за одну ніч.

Якщо Nvidia дасть сильний звіт і прогноз:

AI-історія триватиме ще один квартал, а переоцінка сектору — тимчасово виправдана

S&P 500 може повернутися до 7,500 пунктів, а BTC — знову спробує піднятися до 82,000 доларів

Але стримуючий фактор — доходність 5.19% по облігаціях

Якщо Nvidia дасть слабкий прогноз:

73% переповнених довгих позицій масово побіжать у вихід, і 32% відхилень у секторі SOX закінчаться найменш комфортним чином

S&P 500 з великим шансом опуститься нижче 7,300 пунктів

BTC ризикує опинитися на межі 74,000 доларів, і при падінні нижче — наступна важлива підтримка — 65,000 доларів

Ось так ринок застряг між доходністю 5.19% і звітом Nvidia, у стані нерішучості.

Завтра після закриття ринку за східним часом Дженсен Ху визначить позиції всіх на найближчі три місяці. Поки він не висловиться, всі, хто "зменшує позиції для захисту", — не боягузи, а свідомі.

Що ж до тих, хто все ще тримає — пам’ятайте: у середовищі, де доходність 30-річних облігацій досягла 19-річного максимуму, всі активи, що не можуть перевищити 5.2%, — відносно збиткові.