Срібло цього року важко передбачити, і чесно кажучи, це тому, що воно грає у два абсолютно різні ігри одночасно. Усі спостерігали, як воно піднялося на 147% до 2025 року, досягло шаленої вершини в $121.67 ще в січні, а потім просто... повернуло більшу частину цієї прибутку. Зараз ми коливаємося біля $77-80, і питання, яке ставлять усі, — що буде далі. Проблема в тому, що срібло не поводиться як золото. Воно ніколи так не робило.

Ось що мене не дає спати цієї ночі щодо цього ринку: срібло — це монетарний актив, коли страх високий і долар слабкий, але воно також — промислова інфраструктура. Це метал, без якого буквально не можуть функціонувати сонячні панелі, акумулятори для електромобілів, дата-центри штучного інтелекту та 5G. Коли ці дві ідентичності тягнуть у протилежних напрямках — що постійно трапляється — саме тоді прогнози руйнуються. У лютому, коли почалася ситуація з Іраном, ціна на нафту зросла, а долар зміцнів. Золото це любило. Срібло? Його зруйнували. Чому? Тому що раптово історія з промисловим попитом здавалася менш надійною, хоча геополітична премія мала б допомогти. Це і є проблема подвійної ідентичності в дії.

Але ось що насправді важливіше за цінові прогнози: пропозиція зламане і не може швидко виправитися. Срібло вже п’ять років перебуває у структурному дефіциті. Інститут срібла прогнозує, що цей розрив може збільшитися до 46,3 мільйонів унцій цього року. Причина в тому, що приблизно 70% срібла добувається як побічний продукт, коли шахтарі націлені на мідь, свинець і цинк. Ціни не змінюють рішення щодо видобутку. Шахтарі не прокидаються і не вирішують копати більше, бо срібло підскочило. Вони переслідують основний метал, а срібло просто йде слідом.

Незважаючи на те, що світове видобуття зросло на 3% до 846,6 мільйонів унцій минулого року, а переробка досягла 12-річного максимуму, вони все одно не змогли закрити цей розрив. Що справді показало напруженість — це кінець 2025 року. Сталася ідеальна буря: метал надходив у сховища CME, великі потоки у срібні ETF, і роздрібні покупці купували монети та злитки одночасно. Жовтень був жорстким для ліквідності. Вартість оренди зросла. Потім Китай почав обмежувати експорт срібла з січня, і це ще більше звузило ситуацію. Коли у вас постійний недолік пропозиції і не можна швидко реагувати, ціни знаходять підтримку навіть під час різких відкатів.

Попит також не зменшується. Сонячна енергетика — це головне: вона зросла з 11% у 2014 році до 29% у 2024 році від промислового попиту на срібло. Це майже потрійне зростання за десятиліття. Звичайно, виробники, такі як Longi і Jinko, намагаються зменшити кількість срібла на панель, але існує технічний обмежувач, скільки можна зменшити без втрати ефективності. Світова сонячна енергетика продовжує розширюватися, тому навіть при меншій інтенсивності на одиницю загальний попит залишається величезним. Електромобілі — це зовсім інша історія. Вони використовують 25-50 грамів на автомобіль, тоді як у двигунних автомобілях майже нічого. Прогнозується, що попит на срібло для автомобілів зросте на 3.4% щороку до 2031 року, а електромобілі мають стати основним джерелом вже до 2027 року. Потім — дата-центри та інфраструктура штучного інтелекту. Глобальна потужність ІТ-інфраструктури з 2000 року зросла з менше ніж 1 гігават до майже 50 гігават у 2025-му. Це 53-кратне зростання. Кожен сервер, кожен напівпровідник, кожна система управління живленням потребує срібла. Більшість моделей цін ще наздоганяють масштаб цього попиту.

Де ж насправді спрямовують свої цілі інституції? JP Morgan прогнозує середню ціну $81 протягом року з квартальним розподілом. Commerzbank очікує $90 до кінця року. UBS бачить потенційний стрибок до $100 до середини року, якщо зростуть тиски стагфляції. А Bank of America має базовий сценарій $135 і бичачий — $309. Основний консенсус — у високих $80-х, наприклад, опитування Reuters — $79.50, а середня оцінка LBMA — $79.57. Але справжній показник — це діапазон опитування LBMA: від $42 до $165 від однієї групи професійних аналітиків. Ось наскільки цей ринок невизначений.

Бичачий сценарій простий: промисловий попит продовжує перевищувати пропозицію, ФРС знижує ставки і послаблює долар, Китай зберігає обмеження на експорт, і зрештою співвідношення золота до срібла нормалізується, і срібло наздожене. Тотальний максимум у січні 2026 року показав, що можливо, коли всі зірки сходяться. Медвежий сценарій теж має право на існування: виробники сонячної енергетики знаходять замінники, світова економіка сповільнюється, ФРС тримає ставки вище довше, леверидж-позиції розпродаються, як це сталося, коли срібло впало на 35% за кілька тижнів після січня, і запаси на COMEX відновлюються, щоб зменшити напруженість.

Обидва сценарії зараз активні. Вони відрізняються не теоретично — це реальні гроші. Той, хто займає позицію, має точно знати, що він ризикує і де вийде, якщо помилиться. Це набагато важливіше за ідеальну цільову ціну. Історія стискання співвідношення золота і срібла переконлива, але вона також волатильна, і січень 2026 року довів, що різкі розвороти трапляються швидко на цьому ринку.