Останнім часом я постійно стежу за тенденціями курсу долара, і помітив, що ринок все більш ускладнює свої погляди на майбутній напрямок долара. Кажучи про це, причина сильного долара не така проста, як багато хто думає; за нею стоять множинні фактори, такі як політика щодо відсоткових ставок, геополітична ситуація, попит на захист і багато інших.

Спершу розглянемо базові поняття. Курс долара фактично — це співвідношення між доларом і іншими валютами. Наприклад, EUR/USD=1.04 означає, що 1.04 долара можна обміняти на 1 євро. Коли цей коефіцієнт зростає, це свідчить про зростання євро і падіння долара; навпаки — долар зростає. Індекс долара більш складний, він не лише відображає ситуацію в США, а й враховує політику центральних банків Європи, Японії та інших ключових гравців.

Щодо причин сили долара, найпряміша — це відсоткові ставки. Високі ставки приваблюють інвестиції в долар, капітал тече туди; низькі — сприяють відтоку капіталу в більш дохідні активи. Але тут є важливий момент: ринок реагує не на поточне підвищення або зниження ставок, а на очікування щодо майбутньої політики. Ефективність валютного ринку дуже висока, і він не чекатиме офіційного оголошення, щоб почати змінювати курси.

У першій половині цього року дані по зайнятості поза сільським господарством залишалися сильними, а інфляція не знижувалася помітно, що відкладало очікування зниження ставок ФРС. Зараз ринок переважно вважає, що зниження відсоткових ставок буде повільним, пізнім і малим, і навіть деякі аналітики припускають, що ставки залишаться незмінними протягом усього року. Важливо розуміти, що рішучість ФРС щодо підвищення ставок здебільшого зумовлена даними, а не новим циклом підвищення ставок. Якщо в найближчі квартали зайнятість, зарплати і базова інфляція почнуть сповільнюватися, політика може змінитися у бік більш м’якої.

Крім відсоткових ставок, важливий і обсяг пропозиції долара. Програми кількісного пом’якшення (QE) збільшують ліквідність на ринку, а програми кількісного звуження (QT) — її зменшують. Але це не означає, що QE обов’язково знецінює долар, а QT — навпаки, підвищує його ціну. Курс долара зазвичай визначається різницею у відсоткових ставках, попитом на захист і глобальним рухом капіталу.

Ще один фактор, який часто ігнорується — міжнародна торгівля. У США тривалий торговий дефіцит, і за логікою шкільної економіки це має тиснути на знецінення долара. Але долар одночасно є найважливішою резервною валютою світу, і країни, що експортують, отримані долари вкладають у державні облігації США, акції тощо, створюючи особливий «комбо» — торговий дефіцит + капітальні потоки. Тому реальний курс не можна оцінювати лише за торговими цифрами.

Найглибший рівень — це глобальний вплив США. Можливість долара бути світовою розрахунковою валютою зумовлена довірою до США. На сьогодні основними конкурентами є євро і юань. Поки США зберігають політичну, економічну і військову силу, долар не зазнає значного знецінення. Але останні роки спостерігається тренд «де-доларизації»: створення євро, запуск ф’ючерсів на нафту в юанях, зростання криптовалют, а з 2022 року — багато країн втрачають довіру до американських облігацій і переходять до золота. Це ставить під питання домінування долара. Водночас, слід зазначити, що долар і досі залишається головною резервною валютою світу, але тепер у структурі «долар + інші валюти». Це створює довгостроковий тиск, але не призведе до швидкого краху.

З історії відомо, що індекс долара переживав кілька важливих етапів. У 2008 році під час фінансової кризи капітал масово повертався у долар, і він сильно зміцнився. У 2020 році під час пандемії США друкували гроші для підтримки економіки, і долар тимчасово послабшав, але потім знову зміцнився. У 2022-2023 роках швидке підвищення ставок підняло індекс долара до високих рівнів. У 2024-2025 роках, коли почнеться цикл зниження ставок, долар може перейти у фазу високої волатильності. Ці історичні приклади показують, що курс долара залежить не лише від ставок, а й від політики, економіки і глобальних ризиків.

З урахуванням нинішнього сценарію «повільного, пізнього і малого» підвищення ставок, а також довгострокових геополітичних і трендів дездоларизації, я вважаю, що у найближчий рік долар, швидше за все, буде коливатися у високих діапазонах і слабшати поступово, а не різко падати. Це не означає, що він не може знижуватися — при нових фінансових ризиках, конфліктах або паніці капітал знову повернеться у долар, адже він і досі залишається найважливішою захисною валютою.

Також слід враховувати поведінку компонентів індексу долара. Якщо Європа буде повільніше знижувати ставки, а Японія і інші країни залишатимуться більш м’якими у політиці, долар збережеться через різницю у відсоткових ставках. Тренд дездоларизації — реальний і довгостроковий, але він відбуватиметься повільно, і за 12 місяців індекс не знизиться з 100 до 90.

Вплив курсу долара на різні активи очевидний. Знецінення долара зазвичай сприяє зростанню золота, оскільки воно коштує в доларах, і зниження курсу робить золото дешевшим. Зниження ставок у США стимулює інвестиції у фондовий ринок, особливо технологічні та зростаючі компанії. У криптовалютах знецінення долара означає зниження купівельної спроможності, що зазвичай позитивно впливає на крипторинок, оскільки капітал шукає активи, що захищають від інфляції.

Щодо пар валют, USD/JPY — японці припинили надмірно низькі ставки, і повернення капіталу може підняти йену, тому у майбутньому йена може зміцнитися, а долар — знизитися по відношенню до йени. Щодо тайванського долара, він слідує за ставками США, але через внутрішні фактори, такі як ринок нерухомості і експортна орієнтація, у циклі зниження ставок долар Тайваню, ймовірно, зросте, але незначно. Євро наразі сильніше за долар, але через слабкість європейської економіки і високий рівень інфляції, якщо ЄЦБ почне знижувати ставки, долар послабиться, але не дуже сильно.

Якщо хочете використовувати коливання курсу долара для торгівлі, короткостроково слід стежити за даними CPI, зайнятості і засіданнями FOMC, щоб реагувати на короткострокові коливання. Для довгострокових інвестицій можна використовувати золото, валютні пари і інші активи для диверсифікації ризиків. Коли долар перебуває у високих діапазонах або слабшає, такі стратегії допомагають балансувати портфель. В кінці кінців, краще не пасивно чекати коливань, а заздалегідь зрозуміти ці логіки і слідувати тренду.