Останнім часом, коли я систематизував інвестиційні нотатки, знову згадав про одну часто ігноровану проблему: як саме визначити, чи є акція дорогою чи дешевою? Багато людей дивляться лише на ціну акції, але насправді існує ще один важливий показник, який варто враховувати.

Я маю на увазі чисту вартість на акцію. Простими словами, що таке чиста вартість? Це сума чистих активів компанії після вирахування всіх зобов’язань, поділена на кількість акцій. Іншими словами, вона відображає реальну бухгалтерську вартість кожної акції. Обчислюється дуже просто: капітал акціонерів поділений на кількість обігових акцій. Наприклад, у компанії капітал акціонерів становить 1,5 мільярда юанів, а кількість обігових акцій — 1 мільярд, тоді чиста вартість на акцію буде 1,5 юаня.

Але тут є підводний камінь. Багато хто вважає, що чим вища чиста вартість, тим краще, але це не зовсім так. Висока чиста вартість не гарантує зростання ціни акції, оскільки ціна відображає очікування ринку щодо майбутніх прибутків компанії, а чиста вартість — це лише накопичені бухгалтерські активи минулого. Тому, коли ви бачите ціну акції вище за чисту вартість, ринок фактично платить премію за потенціал зростання компанії; навпаки, низька ціна може бути зумовлена збитками або занепадом галузі.

Ще важливіше, що значення чистої вартості суттєво різниться залежно від галузі. Для банків, судноплавних компаній, сталеливарних підприємств — капіталомістких традиційних галузей — чиста вартість є хорошим орієнтиром, оскільки їхня вартість здебільшого базується на реальних активів. Але для технологічних компаній, таких як Microsoft або NVIDIA, їхня основна цінність походить із технологій, брендів і інновацій — нематеріальних активів, тому лише дивлячись на бухгалтерську чисту вартість, можна легко помилитися. Сам я при виборі акцій у технологічних компаніях зазвичай не дуже звертаю увагу на чисту вартість, натомість більше ціную EPS і ROE.

Що стосується практичного застосування, то коефіцієнт ціна до чистої вартості (PBR) дуже корисний. Чим нижчий PBR, тим дешевше, але це лише перший крок у аналізі. Більш корисно порівнювати компанії в одній галузі та з подібною моделлю бізнесу, враховуючи тренди прибутковості та стан галузі. Наприклад, PBR TSMC — приблизно 4.29, Formosa Plastics — близько 2.45, обидві — конкурентоспроможні компанії у традиційних галузях. У США, як JPMorgan PBR — близько 1.94, Ford — 1.19, General Electric — 0.70, ці значення значно нижчі.

Чиста вартість і прибуток на акцію (EPS) також часто плутають. Чиста вартість показує, скільки активів є на балансі компанії, а EPS — скільки заробляє кожна акція. Один — з активної сторони, інший — з прибуткової. Якщо компанія має високу чисту вартість, але низький EPS, можливо, активи не ефективно перетворюються у прибуток; навпаки, це може бути бізнес із легкими активами та високою ефективністю.

Перевірити чисту вартість не важко. Більшість сайтів з інформацією про акції та торгові платформи безпосередньо вказують цей показник, або ж можна самостійно порахувати, поділивши капітал акціонерів на кількість обігових акцій.

Чесно кажучи, чиста вартість — це лише початкова точка оцінки акцій, а не кінцева. Надійний підхід — дивитися разом на чисту вартість, PBR, EPS, ROE та особливості галузі, щоб наблизитися до реальної інвестиційної цінності компанії. Якщо ж сліпо прагнути лише високої чистої вартості, можна пропустити багато перспективних можливостей. Саме тому я при виборі акцій ніколи не покладаюся лише на один показник, а використовую багатовимірний аналіз.