Щойно я помітив щось дивовижне щодо прогнозів цін на золото прямо зараз — розрив між тим, що прогнозують основні банки, абсолютно величезний. Ми говоримо майже про різницю у $2000 за унцію між найоптимістичнішими та найпесимістичнішими прогнозами. Macquarie оцінює ціну у $4,323, тоді як Wells Fargo прогнозує $6,300 до кінця року. Такий діапазон говорить вам усе, що потрібно знати про рівень невизначеності, закладений у ринок.

Що цікаво, так це те, що це не лінива аналітика. Це серйозні інституції з серйозними ресурсами, але вони працюють з абсолютно різними припущеннями щодо того, куди рухається інфляція, політика ФРС і геополітичний ризик. То що ж насправді рухає ціну на золото зараз?

Реальні доходності — це головне. Золото нічого не платить, тому коли прибутковість облігацій приваблива, воно втрачає свою привабливість. Але якщо ФРС знизить ставки, як очікується, у 2026 році, це змінить рівняння. Потім є інфляція — все ще висока понад 2%, — яка зберігає золото актуальним як засіб збереження вартості, коли ваша готівка з часом купує менше. Центральні банки вже третій рік поспіль купують понад 1100 тонн щороку, і це попит, який не залежить від ціни, тобто створює реальний підлогу для цін. І долар — коли він слабшає, золото стає дешевшим для міжнародних покупців, що історично підвищує ціни.

Дискусія щодо прогнозу цін на золото дійсно зводиться до того, як ви зважуєте ці фактори. Є структурний бичачий сценарій — накопичення центральних банків, стійкі побоювання щодо інфляції, геополітична напруга — проти аргументу про зменшення імпульсу, який каже, що ми перебільшили після того 65%-го ралі минулого року і піку в січні на рівні $5,602.

Що я спостерігаю: реальні доходності, DXY і дані про потоки центральних банків. Якщо ці показники залишаться підтримуючими, структурний випадок для золота триматиметься. Якщо умови зміняться — сильніший долар, вищі ставки, пауза центральних банків — тоді прогноз може змінитися кардинально. Число має менше значення, ніж розуміння того, що його рухає.