Кілька років тому, коли центральні банки почали агресивно підвищувати відсоткові ставки для боротьби з інфляцією, багато європейських урядів стикнулися з цікавою дилемою: як захистити купівельну спроможність громадян без повного зупинення економіки.

Саме тут вступає у гру концепція, яка звучить технічно, але є досить логічною: дефляція. За суттю, дефляція означає коригування економічних показників для усунення шуму інфляції і для того, щоб побачити, що насправді відбувається. Коли ціни зростають на 10 відсотків, але ваша зарплата зростає на 5 відсотків, здається, що ви заробили більше грошей. Але якщо її дефлювати, ви бачите, що фактично втратили купівельну спроможність. Це як зняти фільтр, щоб побачити реальність.

В економіці аналітики використовують дефлятори постійно для порівняння реального показника діяльності компаній, регіонів або країн у часі. Наприклад, якщо ВВП країни зростає з 10 мільйонів до 12 мільйонів за рік, це може здаватися зростанням на 20 відсотків. Але якщо ціни за цей період зросли на 10 відсотків, то економіка фактично зросла лише на 10 відсотків. ВВП, скоригований на інфляцію, називається реальним ВВП, тоді як число без коригування — номінальним ВВП.

Найцікавіше застосування цього поняття останніми роками — дефляція ПДФО, податку на доходи фізичних осіб в Іспанії. Ідея проста: якщо ваша зарплата зростає через інфляцію, яка тягне зарплати вгору, ви не повинні платити більше податків просто щоб зберегти купівельну спроможність. Багато країн вже роблять це автоматично щороку. У США, Франції та країнах Північної Європи це стандартна практика. Німеччина робить це раз на два роки. Але в Іспанії на національному рівні цього не робили з 2008 року.

Причина, чому це важливо, полягає в тому, що індекс споживчих цін (ІСЦ) точно відображає те, що люди відчувають у своєму гаманці. Коли ІСЦ зростає, всі помічають, що все коштує дорожче. Без дефляції ПДФО платники податків автоматично переходять у вищу податкову категорію просто через номінальне зростання зарплати, ще більше втрачаючи купівельну спроможність. Це — побічний негативний ефект інфляції.

Прихильники дефляції ПДФО стверджують, що це — акт справедливості: гарантує, що інфляція не карає вас двічі. Критики заперечують, що це більше вигідно тим, хто заробляє більше, оскільки ПДФО є прогресивним, і що зниження податків може ускладнити фінансування державних послуг. Крім того, кажуть, що відновлення купівельної спроможності може збільшити попит і погіршити інфляцію.

Для інвесторів усе це має чіткі наслідки. У сценаріях високої інфляції та високих відсоткових ставок стратегії змінюються. Золото історично зберігає цінність, коли валюта девальвує. Акції падають через зростання вартості фінансування і зниження купівельної спроможності, хоча деякі сектори, наприклад енергетика, можуть отримати вигоду. Валютний ринок стає волатильним, оскільки курси валют рухаються разом із інфляцією. А державні облігації, хоча й підтримуються урядами, пропонують доходи, які потрібно коригувати з урахуванням інфляції, щоб вони залишалися привабливими.

Диверсифікація — ключовий момент, коли інфляція вдаряє. Ви не можете ставити все на один актив, бо інфляція впливає на кожен по-своєму. Деякі активи, такі як нерухомість і товарні ресурси, зазвичай зберігають цінність під час високої інфляції. Інші, наприклад технологічні сектори, можуть зазнати значних втрат.

Багато хто не розуміє, що дефляція ПДФО, хоча й звучить важливо, ймовірно, економить середньостатистичній людині лише кілька сотень євро на рік. Це не революція в економіці. Але у контексті стійкої інфляції кожна дрібна корекція має значення для збереження купівельної спроможності. Саме тому уряди по всьому світу регулярно це роблять, коригуючи податкові пороги відповідно до ІСЦ, щоб інфляція не стала мовчазним податком на громадян.