Я щойно зрозумів, що багато інвесторів плутають три ключові поняття при оцінці акцій: номінальну вартість, бухгалтерську вартість і ринкову вартість. Насправді кожен з них розповідає різну історію про один і той самий актив, і якщо їх змішувати, можна прийняти неправильні рішення.

Почнемо з основ. Номінальна вартість — це найпростіший для обчислення, але й найменш корисний показник для торгівлі акціями. Вона отримується шляхом ділення статутного капіталу компанії на загальну кількість випущених акцій. Уявімо компанію з статутним капіталом 6,5 мільйонів євро і 500 тисячами акцій: номінальна вартість становитиме 13 євро. Точка. Це стартова ціна, більше нічого. Насправді, номінальна вартість має більше значення для облігацій і фіксованого доходу, де ви знаєте, що при погашенні отримаєте саме цю суму.

Тепер, бухгалтерська або чиста вартість — це те, що стає цікавим. Вона обчислюється шляхом взяття загальних активів, віднімання зобов’язань і ділення результату на кількість випущених акцій. Цей показник показує, що реально є в книгах компанії. Якщо компанія має активів на 7,5 мільйонів і зобов’язань на 2,4 мільйони, а кількість акцій — 580 тисяч, то її бухгалтерська вартість приблизно становитиме 8,77 євро за акцію. Це теоретична вартість.

Але тут з’являється важливий момент: реальна ринкова вартість акції зовсім інша. Вартість на ринку — це просто ціна, за якою торгують у реальному часі, результат перетину купівельних і продажних ордерів. Вона обчислюється шляхом ділення ринкової капіталізації на кількість акцій. Якщо компанія має ринкову капіталізацію 6,94 мільярда і 3,02 мільйона акцій, то реальна ринкова вартість становитиме приблизно 2,30 євро за акцію.

Бачите різницю? Бухгалтерська вартість показує те, що відображає бухгалтерія. Реальна ринкова вартість — це те, що інвестори готові платити зараз. Іноді вони співпадають, іноді — ні.

Причина, чому це важливо, у тому, що номінальна і реальна бухгалтерська вартість допомагають визначити, чи акція дорога чи дешева. Ті, хто практикує інвестування в цінність, у дусі Ворена Баффета, шукають компанії з хорошим балансом, де ринкова ціна нижча за те, що підказує бухгалтерська вартість. Це як знайти міцний бізнес за ціною знижки.

Візьмемо приклад іспанських газових компаній. Якщо порівнювати коефіцієнт ціна-бухгалтерська в двох компаніях сектору, можна побачити, яка з них дешевша відносно. Enagas може мати менший коефіцієнт, ніж Naturgy, що свідчить про її більш низьку оцінку щодо балансової вартості. Але обережно: цей коефіцієнт не є абсолютною істиною. Потрібно дивитися і на інші показники.

Ринкова вартість — це те, що ви бачите щодня на екрані. Вона динамічна, постійно змінюється і залежить від факторів, які часто не мають нічого спільного з компанією. Монетарна політика, оголошення про ставки відсотків, новини сектору, навіть загальна ейфорія на ринку можуть зробити так, що реальна вартість зросте або знизиться ірраціонально.

У кожного методу є свої обмеження. Номінальна вартість майже безглузда після випуску. Бухгалтерська вартість погано працює при оцінці технологічних або малих компаній з багатьма нематеріальними активами, а також через можливі бухгалтерські махінації, що можуть її спотворювати. А ринкова вартість — це повністю залежна від невизначеності ринку.

На практиці, коли ви торгуєте, потрібно розуміти всі три. Номінальна — це більше історична величина. Бухгалтерська допомагає знаходити можливості для інвестування в цінність. А реальна ринкова вартість — це ваш щоденний орієнтир для входу і виходу з позицій.

Мій висновок — недостатньо дивитися лише на один коефіцієнт. Номінальна і реальна вартість акції мають аналізуватися у контексті. Якщо бачите, що ціна значно нижча за бухгалтерську вартість, але баланс компанії — катастрофа, не інвестуйте. Якщо баланс міцний, але ціна надмірна — почекайте. Лише коли баланс хороший і ціна нижча за те, що вона повинна коштувати, — тоді у вас є справжня можливість.