За півроку заробити 50 мільярдів, Changxin Technology з "розбивача купюр" у "принтер купюр" — несподіваний поворот

Один квартал прибутку 24,7 мільярда, піврічний прибуток наближається до 57 мільярдів — ця компанія, яка колись роками зазнавала великих збитків і була в ринку жартівливо прозвана «розбивачкою купюр», зараз демонструє найвражаючий зворотній фінансовий прорив у історії китайських технологій.

17 травня Changxin Technology оновила свою IPO-проспект для технологічної платформи STAR Market, і один набір цифр потряс весь капітальний ринок: у першому кварталі 2026 року компанія отримала дохід у 50,8 мільярда юанів, що в 7,19 разів більше, ніж торік; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, склав 26,34 мільярда юанів, зростання на 1993,41%; компанія прогнозує, що за першу половину 2026 року дохід становитиме від 110 до 120 мільярдів юанів, зростання на 612,53% — 677,31%; чистий прибуток, що належить акціонерам, — від 50 до 57 мільярдів юанів, зростання на 2244% — 2544%.

Наскільки цей звіт про досягнення є неймовірним, можна зрозуміти, зробивши порівняння з іншими компаніями.

Серед нефінансових компаній на A-акціях у 2025 році, що мають чистий прибуток понад 1000 мільярдів юанів, — лише China National Petroleum, China Mobile і China COSL; Guizhou Moutai — понад 800 мільярдів, CATL — понад 700 мільярдів; а шоста за величиною — China Energy Group — лише 529 мільярдів. А для Changxin Technology, лише за півроку чистого прибутку, вона вже досягла рівня, що дозволяє їй конкурувати з China Energy Group, входячи до шістки найбільших нефінансових компаній на A-акціях.

Ще більш вражаюче, якщо провести лінійне екстраполювання цих даних, то чистий прибуток Changxin Technology у 2026 році може перевищити 100 мільярдів юанів. Таким чином, річна прибутковість цієї компанії з виробництва чіпів починає наближатися до прибутків колишніх державних нафтових корпорацій.

Проте, всього лише понад рік тому ця компанія була справжньою «розбивачкою купюр».

Колись глибина збитків: три роки — 36,6 мільярда

Відкриваючи публічні фінансові дані Changxin Technology, бачимо: у 2023 році вона зазнала збитків у 16,34 мільярда юанів, у 2024 році — 7,145 мільярда, а станом на 31 грудня 2025 року загальні збитки сягнули 36,65 мільярда. За майже десять років компанія майже всі отримані кошти вкладала у бездонну яму виробництва чіпів.

Зараз, як ця «розбивачка купюр» за менш ніж півроку перетворилася на «принтер грошей», що заробляє майже 4 мільйони юанів на день?

Відповідь криється у двох ключових словах: AI і дефіцит чіпів.

Епічний суперцикл: AI «поглинає» пам’ять

Світ переживає епічний цикл у виробництві пам’ятевих чіпів.

Причиною цього суперциклу є «жорстке» споживання пам’яті великими моделями AI.

Кожне моделювання — це по суті масивне захоплення даних між GPU і пам’яттю. Потреба одного AI-сервера у DRAM у 8-10 разів більша, ніж у традиційного сервера. З урахуванням постійного прискорення будівництва хмарних платформ і AI-обчислювальних центрів, попит на DRAM стрімко зростає, викликаючи структурний прорив.

Одночасно, три гіганти — Samsung, SK Hynix і Micron — переорієнтовують значну частину своїх потужностей на виробництво HBM (високошвидкісної пам’яті з високою пропускною здатністю), а виробництво стандартних чіпів DDR4, DDR5 та інших зменшується через обмежені ресурси виробничих ліній.

Це крайнє співвідношення попиту і пропозиції сприяє історичному піку цін на DRAM.

За даними TrendForce, у першому кварталі 2026 року ціна контрактів на DRAM зросла на 93-98% порівняно з попереднім кварталом; у другому кварталі очікується ще зростання на 58-63%. Центр цінового моніторингу Національної комісії розвитку і реформ показує, що станом на січень 2026 року ціни на основні види DRAM досягли найвищого рівня з 2016 року. Всі три гіганти — Samsung, SK Hynix і Micron — вже оголосили про продаж своїх потужностей у 2026 році.

За прогнозами галузевих аналітиків, цей цикл пам’яті може тривати до 2030 року, з дефіцитом пропозиції понад 20%.

Оптимальний баланс ціни і обсягу: Changxin Technology на правильній точці

У цьому епічному суперциклі з виробництва пам’яті, Changxin Technology не лише встигла на хвилю, а й, завдяки багаторічній стратегічній позиції, максимально використала галузеві вигоди.

Компанія заснована у 2016 році і є єдиним у материковому Китаї IDM-виробником, що справді масштабує виробництво DRAM — тобто має повний цикл від проектування до виробництва і тестування, з автономною вертикальною інтеграцією. У Пекіні та Хефе є три фабрики 12-дюймових кремнієвих пластин, і їх завантаженість у 2025 році зросла до 94,63%.

Що стосується продуктів, то Changxin завершила повний перехід від DDR4 до DDR5, від LPDDR4X до LPDDR5/5X, а активна просування високорівневих продуктів суттєво збільшує прибутковість за рахунок зростання цін.

За даними Omdia, у 2025 році частка Changxin у глобальному ринку DRAM зросла до 7,67%, посівши четверте місце у світі і перше в Китаї. З другого кварталу 2025 року, коли вона становила 3,97%, до четвертого кварталу — 7,67%, — за півроку компанія подвоїла свою частку.

Результат — зростання обсягів і цін, вибух прибутків.

Десятирічна стратегія Юй Іміна: без прибутку — без зарплати

Завдяки цій стратегії, Changxin Technology дійшла до сьогоднішнього рівня, і ключову роль у цьому відіграє її голова — Юй Імінь.

Як засновник компанії兆易創新, Юй Імінь у 2016 році зробив рішення, яке важко зрозуміти з точки зору індустрії — відмовитися від стабільної стратегії розробки чіпів і ризикнути у Хефе, створюючи Changxin Technology і роблячи ставку на національний DRAM.

Якщо говорити про труднощі, то DRAM — це найжорсткіша конкуренція у світі чіпової галузі, де три гіганти — Samsung, SK Hynix і Micron — контролюють понад 90% світового ринку. Нові гравці майже не мають шансів вижити. Ще гірше, що виробництво DRAM — дуже капіталомістке: фабрики 12-дюймових пластин вимагають сотні мільйонів доларів інвестицій, і довгий час Changxin майже все вкладала у «засипання ями» своїх фінансів.

Юй Імінь тоді дав обіцянку: до моменту отримання прибутку, він не братиме зарплату і не отримуватиме бонусів.

Цю обіцянку він виконав понад очікування.

Дискусії щодо оцінки: трильйон чи два?

Яка ж справжня вартість такої проривної компанії, як Changxin Technology?

Згідно з поточним планом IPO, компанія планує залучити 29,5 мільярда юанів, а після випуску акцій її загальний капітал становитиме не менше 10%, що дає приховану оцінку приблизно у 2950 мільярдів юанів. Це — найвища сума серед IPO на STAR Market (у 2020 році SMIC планувала залучити 20,7 мільярда юанів, але фактично зібрала понад 53,2 мільярда).

Ринкові очікування щодо оцінки Changxin Technology короткостроково — близько 1 трильйона юанів, а довгостроково — близько 2 трильйонів. За підрахунками, базуючись на чистому прибутку 1000 мільярдів юанів у 2026 році, рівень ринкової капіталізації понад трильйон цілком обґрунтований.

Звісно, існує і дискусія.

Циклічність DRAM — це неминучий історичний закон — минулого року Changxin зазнавала великих збитків, цього року — рекордний прибуток, але коли суперцикл закінчиться і ціни знизяться, результати можуть різко скоротитися.

Проте, є й думки, що цей цикл вже змінив свою логіку — від «короткострокового буму споживчої електроніки» до «структурного попиту AI», що має триваліший ефект. Крім того, унікальність Changxin як єдиного виробника DRAM у Китаї додає їй преміум-вартості, яку важко ігнорувати при цінуванні.

Навчальний приклад фінансового прориву

Від накопичених збитків у 36,6 мільярда до піврічного прибутку у 50 мільярдів — за менше ніж півроку Changxin Technology здійснила справжній фінансовий прорив за підручником.

Але за цим стоїть десятиліття капіталовкладень, технологічного накопичення і стратегічної відданості. Юй Імінь і команда Changxin зробили ставку не лише на один індустріальний цикл, а й на здобуття для Китаю місця у глобальній карті виробництва DRAM.

Заробіток майже 4 мільйони юанів на день — це і дарунок від ринку, і результат довгих років наполегливої праці.

Коли IPO Changxin Technology нарешті прозвучить, і компанія поставить крапку, вона дасть капітальному ринку відповідь, яка, можливо, буде переконливішою за будь-який аналітичний звіт.