Сигнал, який турбує досвідчених трейдерів: Cisco знову повертається до вершини після 25 років

Cisco, Intel, Qualcomm, Texas Instruments—ці цієї інтернет-бульбашкової епохи зіркові акції, після понад чверті століття мовчання, повертаються на ринок у спосіб, що викликає занепокоєння у старшого покоління трейдерів.

Минулого четверга Cisco після оприлюднення останнього фінансового звіту різко виросла на двозначний відсоток, встановивши новий історичний рекорд закриття. Це сталося через понад 25 років після останнього досягнення історичного максимуму цієї компанії. Аналогічно, Intel, Qualcomm і Texas Instruments також оновили свої рекорди. Ця сцена викликає нову хвилю обговорень щодо повторення інтернет-бульбашки і викликає тривогу у деяких досвідчених трейдерів, що пережили ту епоху.

Поточний сильний зростання акцій напівпровідників вже підняв індекс напівпровідників Філадельфії (SOX) у зону, яку технічні аналітики вважають “надмірно перекупленою”, у той час як керівник хедж-фондів Goldman Sachs Тоні Паскуаріелло зізнається, що рівень азарту на ринку “майже захоплює дух”, і він цілий тиждень порівнює поточний ринок із ситуацією наприкінці 1990-х. “Модель “великих медведів” Майкл Баррі прямо написав у соцмережах, що” поточний ринок “відчувається як останні місяці бульбашки 1999-2000 років”.**

Старі обличчя повертаються на вершину, історичні паралелі викликають настороженість

Cisco колись була компанією з найбільшою ринковою капіталізацією у світі під час вершини інтернет-бульбашки. Однак, з моменту досягнення історичного максимуму 27 березня 2000 року, ця акція не перевищувала його аж до 10 грудня минулого року—більше 25 років. Аналогічна ситуація з Intel: за даними Dow Jones Market Data, ця акція вперше знову перевищила свій історичний максимум від 31 серпня 2000 року лише 24 квітня цього року, тоді як у той час Intel була другою за величиною компанією в США.

“Зараз головними гравцями є Qualcomm, Intel і Cisco, і це справді дивовижна випадковість,” зазначив головний стратег Interactive Brokers Стів Соснік. У період інтернет-бульбашки Соснік працював у Timber Hill, попереднику Interactive Brokers, на посаді маркет-мейкера опціонів.

Президент Spectra Markets Брент Донеллі, тоді внутрішній трейдер, сказав: “Дуже дивно бачити, що Cisco і Intel повернулися на вершину. Ці дві акції щойно прорвалися через максимум 2000 року.”

Ступінь відхилення індексу напівпровідників від середньої лінії, найвищий з 2000 року

Технічні дані ще більше підсилюють настороженість ринку. За даними MarketWatch, на основі FactSet, раніше цього тижня індекс SOX піднявся більш ніж на 63.8% вище за свою 200-денну рухому середню—це найбільше відхилення з моменту початку краху інтернет-бульбашки у квітні 2000 року. Для порівняння, 10 березня 2000 року, коли індекс досяг вершини бульбашки, він був на 111.2% вище за свою 200-денну середню.

Між тим, група Bespoke Investment Group вже багато років відстежує динаміку Nasdaq Composite з моменту запуску ChatGPT і порівнює її з ринковими умовами після IPO Netscape—загалом вважається початком епохи інтернету. Тенденції обох періодів майже ідеально співпадають. За цим порівняльним каркасом, поточна позиція Nasdaq відповідає приблизно травню 1998 року.

Бульбашка: минуле і сучасність — різниця очевидна

Хоча паралелі з історією викликають широку дискусію, багато аналітиків наголошують на важливих відмінностях між нинішнім ринком і часами інтернет-бульбашки.

Найбільш очевидна різниця — у оцінках. За даними FactSet, очікуваний коефіцієнт ціна-прибуток (P/E) SOX зараз становить 27.7, тоді як у вершини бульбашки 2000 року він був 52.1. Соснік зазначає, що поточне зростання супроводжується суттєвим покращенням очікувань щодо прибутковості, і цей квартал фінансових звітів є одним із найсильніших за багато років, а рівень оцінки ще не досяг крайніх значень інтернет-бульбашки.

Донеллі також підкреслює, що уряд США нещодавно інвестував у Intel, і геополітичні фактори мають значний вплив на технологічний сектор, набагато складніший, ніж у 2000 році. Крім того, він вважає, що нинішні роздрібні інвестори більш досвідчені — під час значного корекційного сплеску у квітні 2025 року вони купували на зниження, а не на піку.

Опоненти ж посилаються на більш прямі історичні аналогії. Вони називають три “смертельні сигнали” бульбашки 2000 року: Cisco з коефіцієнтом 196 P/E вважається “вічною покупкою”; компанії, що залежать лише від зростання користувачів і історій, залучали сотні мільйонів доларів у фінансування; роздрібні інвестори масово вкладалися у кілька зіркових акцій, аж поки Федеральна резервна система не почала жорсткіше контролювати ліквідність. Вважається, що у 2026 році ці три сигнали знову проявилися.

Навіть бульбашка — важко швидко вийти

Засновниця і головна інвестиційна директорка Bokeh Capital Partners Кімберлі Коггі Форрест, яка пройшла весь шлях інтернет-бульбашки, приєдналася до ринку у жовтні 1999 року як аналітик з дослідження акцій, і саме тоді почався останній бум. Вона вважає, що кінцівка бульбашки полягала у тому, що ринок неправильно очікував безперервного зростання витрат на телекомунікації та комп’ютерне обладнання, тоді як реальність була іншою.

У сучасному циклі будівництва інфраструктури штучного інтелекту Форрест зазначає, що більшість витрат зосереджена у кількох великих гравцях, що змагаються за лідерство у цій галузі. “Коли одна з них відступить, чи припинять інвестиції інші?” — запитує вона. “Почекаємо і побачимо.”

Головний технічний аналітик Piper Sandler Крэйг Джонсон має більш оптимістичний погляд. Він порівнює сучасний процес будівництва інфраструктури штучного інтелекту з перехідним періодом від підключення через модем до оптоволоконних мереж у часи інтернету, і вважає, що “ми починаємо новий цикл швидшого зв’язку, що веде до нової епохи оновлень”.

Проте навіть якщо інвестори переконані, що ринок перебуває у бульбашці, діяти не так просто. Донеллі зауважує, що будь-хто, хто вийшов у 1999 році, міг пропустити останню фазу зростання Nasdaq, що нагадує парабольне зростання. “Це дуже важко зробити, бо навіть у кінці бульбашки ми можемо побачити значний приріст,” — каже він.

Ризики та застереження

        Ринок ризикований, інвестиції — з обережністю. Цей текст не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач сам несе відповідальність за будь-які рішення, прийняті на основі цієї інформації.