Перший прогнозний ринок ETF тимчасово відкладено, Уолл-стріт стежить за цим бізнесом

нуль

Автор | Ашер (@Asher_ 0210)

Перші прогностичні ринки ETF не були запущені у США згідно з початковим планом.

На початку цього місяця через втручання SEC США для подальшої перевірки перші ETF, пов’язані з прогнозними ринками, не змогли набрати чинності вчасно, дата їхнього запуску була змушена бути відкладена. SEC вимагала від емітентів додатково пояснити механізми продукту та розкриття деталей, зокрема, як ці продукти відстежують контракти на події, як обробляється ризик розрахунку та як пояснити потенційні екстремальні збитки звичайним інвесторам.

Перед набуттям чинності SEC США натискає кнопку паузи

Прогностичні ринки ETF не з’явилися цього місяця як новий продукт. У лютому цього року Roundhill Investments першими подали відповідні документи, за ними слідували Bitwise Asset Management і GraniteShares. Кілька емітентів мали схожі ідеї — пакувати результати реальних подій у ETF-продукти, щоб інвестори могли торгувати ймовірностями подій через традиційні цінні папери.

Перші продукти найраніше зосереджувалися на політичних подіях у США, включаючи перемогу демократів або республіканців на президентських виборах 2028 року, а також контроль Сенату і Палати представників у середньострокових виборах 2026 року. Потім сфера застосування розширилася на економічну рецесію, скорочення у технологічній галузі, ціни на сировинні товари та інші події, що впливають на цінність активів, і кількість таких продуктів перевищила 20.

Згідно з правилами, такі ETF зазвичай можуть автоматично набирати чинності через 75 днів після подання, якщо SEC не втрутиться для додаткової перевірки. Оскільки ще у лютому кілька емітентів подали документи, то початкова дата запуску прогнозних ринків ETF була визначена на початок травня. Раніше Roundhill подав оновлені документи з планом запустити 6 прогнозних ринків ETF, орієнтованих на вибори президента та Конгресу США, 5 травня. Ринок очікував, що Roundhill стане першим емітентом, який запустить прогнозні ринки ETF, а подібні продукти від Bitwise і GraniteShares можуть бути запущені пізніше.

Однак у підсумку через втручання SEC США перші продукти не набрали чинності автоматично.

Відстрочка — не фатальна проблема, а частина більш детальної перевірки

З огляду на поточні дії SEC США, прогностичні ринки ETF більше схожі на вимогу додаткових пояснень, ніж на пряме заперечення.

Якщо регулятор вважатиме, що такі продукти взагалі не можуть існувати, ринок побачить більш чіткий сигнал відмови. Але наразі дії SEC більше нагадують вимогу до емітентів чітко пояснити кілька питань, зокрема, як продукт отримує доступ до контрактів на події, як формуються ціни базових активів, як відбувається розрахунок результату події, яку втрату може понести інвестор і чи достатньо прозоре розкриття.

Аналітик ETF від Bloomberg Ерик Бальчунас у Twitter повідомив, що SEC США вирішила додатково перевірити прогностичні ринки ETF, і наразі це більше схоже на бажання регулятора провести додаткову перевірку розкриття. Оскільки цей тип продуктів має інноваційний характер і, якщо їх затвердять, встановлять важливий прецедент у регулюванні прогнозних ринків, додатковий час на розгляд цілком зрозумілий.

Основна причина обережності SEC — те, що прогностичні ринки ETF і традиційні ETF не є одним і тим самим продуктом. Звичайний секторний ETF купує кошик акцій, тематичний ETF — певну галузь або наратив, Bitcoin ETF — слідкує за ціною активу. А прогностичний ринок ETF купує не актив, а ставку на те, чи станеться певна подія. Чи виграє демократія на президентських виборах 2028 року, чи контролює республіканці Сенат, чи країна увійде у рецесію, чи відбудеться масштабне скорочення у технологічній галузі — це не традиційні активи, а реальні події.

Особливість прогностичних ринків ETF у тому, що вони виглядають як ETF, але їхня основа ближча до бінарних контрактів на події. Звичайний інвестор у брокерському рахунку може сприйняти їх як тематичний фонд, але торгує він не кошиком акцій або ціною активу, а тим, чи станеться подія. Помилка у прогнозі може призвести до дуже прямого збитку, майже до нуля. SEC, можливо, вимагає додаткового розкриття, щоб переконатися, що емітент здатен чітко пояснити цю структуру та ризики.

Джерельце відкриття все ще актуальне, але правила — це ключ

Хоча дата запуску прогнозних ринків ETF була відкладена, ринок наразі більше схиляється до розуміння цієї затримки як додаткової перевірки, а не як зміни регуляторної політики у напрямку відмови. Президент ETF Store Нейт Герасі висловив більш оптимістичну думку. Він зазначив, що у недавній промові комісар SEC Хестер Пірс говорила, що регулятор намагається знайти баланс між регулюванням і інноваціями. Герасі вважає, що ця заява може бути пов’язана з прогнозними ринками ETF і що такі продукти можуть бути запущені дуже скоро.

Зараз, можливо, інституції слід зосередитися на тому, чи SEC визначить цю затримку як проблему розкриття або як проблему атрибутів продукту. Але незалежно від того, яку стратегію обере SEC, ця лінія розвитку прогнозних ринків ETF навряд чи зникне через одну затримку.

Якщо питання залишиться на рівні розкриття, перша хвиля продуктів може просто трохи затриматися. Якщо ж регулятор продовжить досліджувати атрибути продукту, процес сповільниться, але це також сприятиме формуванню більш чітких правил у галузі. Для емітентів, якщо стандарти розкриття, вимоги до розрахунків і межі захисту інвесторів стануть більш визначеними, подальші продукти будуть легше створювати.

Ще важливіше, що інституції вже почали створювати різні рівні продуктового дизайну для прогнозних ринків. Пряме відстеження результатів виборів, рецесії, скорочення — це один напрямок, а створення платформ для торгівлі прогнозами, інфраструктури для торгів, маркет-мейкерів і постачальників даних — інший. Навіть якщо період розгляду ETF на основі подій затягнеться, прогнозні ринки як фінансова тема вже враховані у продуктовий портфель ETF-емітентів. Іншими словами, Уолл-стріт не просто чекає запуску кількох ETF на вибори, а вже робить ставки на те, що «майбутні події також можна торгувати» — новий бізнес.