Я щойно переглянув концепцію, яку багато новачків-інвесторів ігнорують, і справді вона заслуговує більшої уваги: чиста бухгалтерська вартість акцій. Це не те саме, що номінальна вартість (яку ми вже розглядали раніше), тому варто це чітко усвідомлювати, якщо хочете діяти обґрунтовано на біржі.

В основному, коли говоримо про те, що таке чиста бухгалтерська вартість, маємо на увазі власні ресурси компанії, розподілені між кожною акцією. Тобто, статутний капітал плюс резерви, поділені на кількість акцій. Головна різниця з номіналом у тому, що номінал фіксований з моменту емісії, тоді як чиста бухгалтерська вартість змінюється з часом залежно від успіхів компанії.

У світі value investing її також називають балансовою вартістю, і вона є основою всієї цієї стратегії. Ідея проста: шукати компанії, де ринкова ціна значно нижча за їхню реальну вартість за балансом. Якщо знайдете таку, теоретично купуєте дешево, сподіваючись, що ринок з часом виправить цю нерівність.

Тепер існує дуже корисний інструмент, що випливає з цього: коефіцієнт P/Б (Ціна/Бухгалтерська Вартість). Він обчислюється шляхом ділення ринкової ціни на чисту бухгалтерську вартість на акцію. Якщо результат більший за 1, акція переоцінена щодо своїх балансів. Якщо менший за 1, вона недооцінена. Наприклад, якщо компанія має чисту бухгалтерську вартість 26 євро за акцію, але котирується за 84 євро, то P/Б буде 3,23, що свідчить про переоцінку. Навпаки, якщо інша компанія має чисту бухгалтерську вартість 31 євро і котирується за 27, то P/Б 0,87 вказує на недооцінку.

Щоб обчислити чисту бухгалтерську вартість компанії, формула проста: берете активи, віднімаєте пасиви і ділите на кількість акцій у обігу. Чиста бухгалтерська вартість на акцію = (Активи – Пасиви) / кількість акцій. Уявімо компанію з 3 200 мільйонами активів, 620 мільйонами пасивів і 12 мільйонами акцій. Обчислення: (3 200 – 620) / 12 = 215 євро за акцію.

Цікаво, що це добре працює для певних секторів, особливо для компаній з великим вагою матеріальних активів. Але тут важлива критика: чиста бухгалтерська вартість ігнорує нематеріальні активи. Наприклад, софтверна компанія може мати низькі витрати на розробку, але мати величезний дохід, і це не відображається у балансі. Тому технологічні компанії завжди мають вищий P/Б, ніж інші.

Також вона досить погано працює з малими капіталізаціями. Ці невеликі компанії зазвичай новостворені, тому їхня балансову вартість дуже далека від реальної котирувальної ціни. Крім того, інвестори вкладають у них через майбутні обіцянки, а не через вже наявні активи.

Ще одна проблема — креативна бухгалтерія. Бухгалтери можуть легально приховувати реальні цифри, завищувати вартість активів і занижувати пасиви. Це може привести до абсолютно хибних висновків.

Прикладом є Bankia — ідеальний випадок, чому не слід сліпо довіряти цим показникам. Вийшла на біржу у 2011 році з дисконтом 60% щодо своєї бухгалтерської вартості, здавалося, знахідка. Але закінчилася катастрофою, її поглинула Caixabank у 2021. Це показує, що низький P/Б не гарантує нічого, якщо компанія по суті зіпсована.

Отже, підсумовуючи: чиста бухгалтерська вартість корисна як частина фундаментального аналізу, але ніколи не як єдиний критерій. Використовуйте її разом з іншими інструментами, враховуйте макроекономічний контекст, вивчайте управління компанією та її конкурентні переваги. Чиста бухгалтерська вартість дає вам картину балансу в конкретний момент, але нічого не говорить про майбутнє. Це підтримка ваших рішень, а не магічне рішення для пошуку можливостей.