Останнім часом я помітив досить цікаве явище: тема різкого падіння американських технологічних акцій викликала бурхливу дискусію у всіх великих інвестиційних спільнотах. Багато хто питає, що саме сталося, чому американський ринок так знизився, чи не постраждає через це тайванський ринок, і що робити з золотом, облігаціями у руках. Замість пасивно чекати відповіді, краще самостійно розібратися у цих питаннях.

Спершу скажу про основні причини різкого падіння американських технологічних акцій. Того початку року цей спад був зумовлений, здавалося б, геополітичними конфліктами: США та Ізраїль застосували силу проти Ірану, що одразу перекрило п’яту частину світових нафтових перевезень. Ціни на нафту різко зросли, витрати компаній підскочили, особливо у транспорті та виробництві. Ринок почав боятися появи «стагфляції» — поєднання застою та інфляції, що може спричинити економічну рецесію. Якщо це станеться одночасно, для інвесторів це стане справжнім кошмаром.

Але це лише зовнішній рівень. Глибша причина — у тому, що оцінки технологічних компаній, пов’язаних з ШІ, давно вже «злетіли» до небес. Показники P/E великих технологічних гігантів значно перевищують історичні середні, і ринок почав сумніватися, чи зможе комерціалізація ШІ випередити капітальні витрати. До того ж, позиція Федеральної резервної системи змінилася: у березні FOMC оголосив про збереження ставок без змін і натякнув, що, можливо, не знизить їх значно, а у разі неконтрольованої інфляції — навіть підвищить. Це зруйнувало мрії інвесторів про безперервне зниження ставок, і почалася хвиля фіксації прибутків у технологічних акціях.

Говорячи про падіння американського ринку, потрібно повернутися до історії. Велика депресія 1929 року — індекс Доу Джонса за 30 місяців впав на 89%, головною причиною були левериджеві бульбашки та торговельна війна. У 1987 році «чорний понеділок» — автоматизовані торги спричинили ланцюгову реакцію, і індекс знизився на 22.6% за один день. У 2000 році «пузир» доткомів луснув, Nasdaq з понад 5100 пунктів впав до 1100, і відновлювався кілька років. У 2008 році — криза субстандартних іпотек, індекс Доу з 14000 знизився до 6800. У 2020 році пандемія спричинила «зупинки» ринку, але завдяки масштабним заходам ФРС за кілька місяців індекси оновили рекорди. Минулого року підвищення ставок спричинило падіння S&P 500 на 27%. На початку цього року політика Трампа щодо торгівлі ще більше посилила паніку — різкі тарифні заходи спричинили глобальні перебої у ланцюгах постачання, і Доу Джонс впав більш ніж на 5% за один день.

З цих історичних прикладів видно чіткий закономірний ряд: перед великими обвалами ринок зазвичай «надуває» великі бульбашки — ціни віддаляються від фундаментів. Коли змінюється політика або з’являються зовнішні шоки, це стає останньою краплею, що «зрізає» цю бульбашку.

А як щодо тайванського ринку? Чесно кажучи, кореляція між тайванським і американським дуже висока. Різке падіння на Уолл-стріт через три канали впливає на тайванський ринок. По-перше, через емоційне поширення — глобальні інвестори одночасно панікують і масово продають ризикові активи, у тому числі тайванські. По-друге, через відтік іноземних інвестицій — міжнародні гравці, щоб підтримати ліквідність, часто виводять капітал з ринків, що особливо відчутно для Тайваню. По-третє, через економічну взаємозалежність: США — найбільший ринок для тайванського експорту, і рецесія у США безпосередньо зменшує попит на тайванські товари, особливо у технологічному та виробничому секторі. Минулого року, коли американські технологічні акції різко впали, і TSMC, MediaTek та інші великі компанії постраждали, тайванський ринок теж знижувався на кілька сотень пунктів.

Коли американський ринок падає, потік капіталу має свої закономірності. Зазвичай гроші перетікають з високоризикових активів — акцій, криптовалют — у безпечні активи: державні облігації США, долар, золото. Щодо облігацій, зростає попит на американські державні цінні папери, особливо довгострокові, що підвищує їх ціну і знижує дохідність. Історичні дані показують, що після великих падінь ринку доходність американських облігацій зазвичай знижується ще приблизно на 45 базисних пунктів протягом шести місяців.

Долар у періоди глобальної паніки — це «острів стабільності». Інвестори продають активи нових ринків і купують долар, що сприяє його зростанню. Крім того, падіння ринку викликає хвилю зняття левериджу — багато хто закриває позиції і повертає позики у доларах, що ще більше підсилює попит на долар і підвищує його курс.

Що стосується золота, то воно традиційно виступає як захисний актив. Під час падіння ринку інвестори купують золото для хеджування ризиків. Але тут є нюанс: якщо падіння збігається з очікуванням зниження ставок ФРС, золото отримує додатковий стимул — адже зниження ставок робить його ще більш привабливим. Навпаки, якщо падіння відбувається на початкових етапах підвищення ставок, високі відсотки зменшують привабливість золота. У екстремальних ситуаціях, коли потрібно швидко забезпечити ліквідність, інвестори можуть продавати золото, щоб отримати готівку — таке теж траплялося. Але довгостроково, доки геополітична напруга і інфляція зберігаються, золото залишається головним захистом від ризиків.

Що стосується товарів — зазвичай вони теж знижуються у ціні під час ринкових обвалів, оскільки економіка сповільнюється і зменшується попит на нафту, мідь та інші ресурси. Але є й винятки: якщо падіння цін викликане саме геополітичними конфліктами, що порушують постачання, ціни на нафту можуть зростати, створюючи ситуацію «стагфляції». У криптовалютах останнім часом спостерігається схильність до руху разом із технологічним сектором: під час ринкових обвалів інвестори масово продають криптоактиви, і їх ціни зазвичай знижуються.

Якщо ви — роздрібний інвестор, що робити? Мій підхід — замість того, щоб намагатися точно вгадати дно або гнатися за високими прибутками, краще повернутися до базових принципів. По-перше, потрібно оцінити свою толерантність до ризику і баланс портфеля. Можна додати до нього захисні активи — якісні корпоративні або державні облігації, щоб отримувати стабільний дохід, або індекси, прив’язані до інфляції, для захисту від геополітичних коливань у цінах енергоносіїв.

По-друге, слід уважно стежити за вагою технологічних акцій. Якщо оцінки ШІ-компаній дуже високі і ставки залишаються невизначеними, ці активи можуть бути більш волатильними. Варто диверсифікувати ризики, додавши у портфель комунальні, медичні або інші захисні сектори. Важливо використовувати інструменти хеджування — CFD, опціони або зворотні ETF — для захисту від різких падінь. Також корисно тримати частину готівки — у разі невизначеності ринку, це дає можливість купити дешеві активи під час корекції.

Пам’ятайте, що кожна криза — це поєднання бульбашок, монетарної політики і зовнішніх шоків. Від 1929 року до сьогодні — кожен великий обвал нагадує нам про важливість управління ризиками. Збільшення захисних активів, диверсифікація, використання хеджів і збереження частини готівки — це найкращі стратегії у періоди високої волатильності. Якщо хочете спробувати короткі позиції або хеджувати ризики, обирайте інструменти з чітким планом управління ризиками.