Щойно я бачив, як Пауелл передає ключі на своїй останній прес-конференції FOMC, і чесно кажучи, атмосфера зовсім інша, ніж очікували ринки. Після восьми років керівництва Федрезервом із ставками на рівні 3,50-3,75% і головною інфляцією на рівні 3,3%, він залишає поєднану спадщину, яку криптотрейдери досі намагаються зрозуміти.

Цікава частина? Його наступник Кевін Верш входить у ситуацію, яка фактично є протилежною тому, що успадкував Пауелл. У 2018 році Єлен передала Пауеллу досить спокійні умови — ставки близько 1,5%, інфляція біля цільового рівня 2%, баланс вже зменшувався. Пауелл став керівником більше як корпоративний менеджер, ніж академік, що стало важливим, коли почалася пандемія. Його команда діяла блискавично у березні 2020 року, знизивши ставки до нуля, відновивши купівлю активів і створивши дев’ять екстрених кредитних механізмів менш ніж за три тижні. Ця хвиля ліквідності врятувала перший інституційний цикл криптовалют. Біткоїн з приблизно 5000 доларів у березні виріс понад 69 000 доларів до листопада 2021 року, фактично слідкуючи за розширенням балансу Федрезерву до 9 трильйонів доларів.

Але тут стає складніше з новинами FOMC. Та сама агресивна політика ліквідності створила умови для інфляційного сплеску, що визначив його другий акт. В 2021 році «тимчасовий» характер інфляції став його найбільшою вразливістю. Пауелл почекав до березня 2022 року з підвищеннями ставок, хоча CPI вже перевищував 7%. Це затримка спричинила 11 підвищень ставок за 16 місяців, що поставило регіональні банки у повну неспроможність. Silicon Valley Bank, Signature та First Republic збанкрутували у березні 2023 року після збитків на довгострокових казначейських облігаціях. Помилки у комунікації зробили ситуацію ще гіршою — керівництво щодо майбутніх дій ставало рухомою ціллю, і трейдери втратили довіру до сигналів Федрезерву.

Верш входить у зовсім інший сценарій. Він заявив, що прагне «іншої, нової інфляційної рамки», що фактично означає швидше кількісне звуження, ніж зниження ставок. Також він розкрив понад 100 мільйонів доларів у криптовалютних активах на Layer 1 мережах, DeFi-протоколах і інфраструктурі Біткоїна. Це дивно для майбутнього голови Федрезерву. Його публічний запис включає назву Біткоїна «стійким засобом збереження вартості» і заперечення можливості запуску роздрібної CBDC, що набагато дружелюбніше, ніж будь-що, що говорив Пауелл публічно до останніх місяців.

Крипто-аспект тут стає особливо цікавим. Верш більш жорсткий щодо інфляційної дисципліни, ніж Пауелл, але водночас він більш відкрито підтримує цифрові активи. Це парадокс, що має дві сторони. Біткоїн відступив від свого січневого піку, оскільки «точковий графік» став жорсткішим, і трейдери фактично застрягли між Федрезервом, який хоче триматися міцно, і кандидатом, який прагне скоротити баланс. Але довгостроково деякі аналітики стверджують, що агресивна політика центрального банку фактично зміцнює аргумент на користь нереспубліканських резервів, таких як Біткоїн.

Щодо актуальних новин FOMC, у березневому «точковому графіку» передбачено лише одне зниження у 2026 році і одне у 2027 році, що набагато жорсткіше, ніж очікували ринки. Інфляція також рухалася у неправильному напрямку — CPI підскочив до 3,3% у березні з 2,4% у лютому після 21%-го місячного сплеску цін на бензин через геополітичну напругу. Політики підвищили свою проекцію базового PCE на 2026 рік до 2,7% з 2,4%.

Остання прес-конференція Пауелла дала йому можливість передати керівництво гладко, але перше засідання FOMC Верш стане справжнім випробуванням. Політичний режим, який він прагне переписати, починає змінюватися у реальному часі, і це змінить те, як криптовалютні ринки реагуватимуть на сигнали Федрезерву у наступному циклі.