Останнім часом багато хто обговорює, як визначити, чи є акції дешевими, насправді багато людей застрягли на одному моменті: лише дивлячись на чисту вартість на акцію, цього недостатньо.

Чиста вартість на акцію — це сума, що залишається після розподілу чистих активів компанії на кожну акцію, простіше кажучи — балансову вартість. Обчислюється дуже просто: поділити власний капітал акціонерів на кількість обігових акцій. Наприклад, якщо компанія має власний капітал 1,5 мільярда юанів і 1 мільярд обігових акцій, то чиста вартість на акцію становитиме 1,5 юаня. Але тут потрібно зауважити, що ця цифра — лише на балансі, вона не означає, що ціна акцій з часом досягне цієї суми, і не дорівнює реальній ринковій цінності компанії.

Я помітив, що багато новачків-підприємців легко потрапляють у хибне уявлення, що чим вища чиста вартість на акцію, тим краще. Насправді ні. Зв’язок між ціною акції і чистою вартістю не такий прямий. Ціна акції відображає очікування ринку щодо майбутніх прибутків компанії, тоді як чиста вартість — це здебільшого накопичені в минулому балансові активи. Коли ціна акцій перевищує чисту вартість, ринок зазвичай готовий платити премію за зростання компанії; навпаки, якщо ціна нижча за чисту вартість, це ще не означає, що акції дешеві — потрібно враховувати, чи не стикається компанія з падінням прибутковості або галузевим спадом.

Більш практичним підходом є використання коефіцієнта ціна до балансової вартості (PBR). Обчислюється дуже просто: ринкова капіталізація поділена на чисту вартість на акцію. Чим нижчий PBR, тим дешевше здається акція. Але це лише перший крок — найважливіше — порівнювати його між компаніями однієї галузі та бізнес-моделі, а також враховувати тренди прибутковості і стан галузі.

Щодо застосування чистої вартості у американських акціях, я недавно бачив кілька хороших прикладів. Наприклад, JPMorgan має PBR близько 1.94, Ford — приблизно 1.19, General Electric — близько 0.70. Це відносно дешеві фінансові та промислові акції. Але тут є важливий момент: показник чистої вартості має різну релевантність для різних галузей.

Для фінансових, судноплавних, сталеливарних, енергетичних і виробничих компаній, що мають капіталомістку структуру, чиста вартість дуже корисна. Адже активи цих компаній чітко структуровані, і зміни у чистій вартості справді відображають стан бізнесу. А для технологічних компаній — зовсім інше. Наприклад, NVIDIA, Netflix, Microsoft — багато їхньої цінності базується на технологіях, брендах, трафіку або R&D, а не на балансових активах. Тому, дивлячись лише на чисту вартість, важко оцінити їхню інвестиційну привабливість.

Мій досвід показує, що найкраще дивитись на чисту вартість у поєднанні з прибутком на акцію (EPS), ROE, валовою маржею та темпами зростання. Чиста вартість показує, скільки активів є у компанії на балансі, а EPS — скільки вона заробляє на кожну акцію. Якщо компанія має високу чисту вартість, але низький EPS, можливо, активи не перетворюються ефективно у прибуток; навпаки, високий EPS при низькій чистій вартості може свідчити про легкі активи та високий рівень ефективності.

Перевірити чисту вартість не важко. Більшість торгових платформ і сайтів з акціями дозволяють просто ввести код акції і побачити цю інформацію, або ж порахувати самостійно за фінансовою звітністю. Формула — власний капітал, поділений на кількість обігових акцій.

Загалом, чиста вартість на акцію — важливий початковий інструмент для розуміння цінності акцій, але сам по собі він не дає остаточного висновку. Справжня якість інвестиційного рішення — це комплексний аналіз із врахуванням PBR, EPS, галузевих особливостей і трендів. Тільки так можна наблизитися до реальної інвестиційної цінності компанії. Погоня лише за високою чистою вартістю може призвести до пропуску багатьох справді перспективних можливостей.