Останнім часом я дивився графік курсу ієни за 20 років і усвідомив, наскільки драматичним був процес перетворення ієни з «гавані безпеки» у історичне знецінення.

Згадую, у 2012 році ієна ще була на піку — 1 долар США можна було обміняти на 80 ієн. Але потім вона почала поступово падати, і до 2024 року знецінилася приблизно до 160, встановивши новий 32-річний мінімум. Що ж відбувалося за ці понад десять років?

Спершу — землетрус у Японії 2011 року, ця катастрофа завдала величезного удару японській економіці, а вибух на АЕС у Фукусімі спричинив паніку щодо радіації. Японія була змушена масово купувати долари для закупівлі нафти, а валютний дохід зменшився через невдачі у туризмі та експортах сільськогосподарської продукції, ієна почала слабшати.

Рішучим поворотним моментом стала поява прем’єр-міністра Абе Сіндзо наприкінці 2012 року з програмою «Абе економіка». У квітні 2013 року Банк Японії оголосив про впровадження безпрецедентної масштабної програми купівлі активів, після призначення Кішіда Харухіо він заявив, що вживе всіх можливих заходів, включаючи купівлю облігацій та ETF, і за два роки влив у ринок становив еквівалент 1,4 трильйона доларів. Хоча фондовий ринок реагував позитивно, ієна за цей час знецінилася майже на 30%.

До 2021 року Федеральна резервна система США почала жорсткіше проводити монетарну політику, тоді як Банк Японії ще зберігав дуже низькі ставки. Це створило значний валютний спред, що приваблювало інвесторів позичати ієни для купівлі доларових активів — так званий арбітраж. Коли світова економіка почала покращуватися, тиск на знецінення ієни став особливо сильним.

У 2023 році ситуація почала змінюватися. Новий голова Банку Японії Уедa Кацую натякнув на можливу зміну монетарної політики, а інфляція в країні піднялася до понад 3,3%, досягнувши максимуму з 70-х років, і ринок почав очікувати підвищення ставок.

У 2024 році Банк Японії справді підвищив ставки у березні та липні, довівши ключову ставку до 0,25%. Це спричинило різкі коливання курсу ієни. У першій половині року ієна слабшала, але після підвищення ставок у липні трохи відновилася, а після збереження ставки у грудні вона знову опустилася нижче 155.

Липень 2024 року можна вважати найтемнішим часом для ієни — курс впав до понад 161 ієна за долар, що є найгіршим з часів понад 30 років. Основна причина — протилежність монетарних політик США та Японії. США з 2022 року агресивно підвищували ставки, щоб боротися з найсильнішою за 40 років інфляцією, піднявши їх понад 5%. Водночас Банк Японії зберігав ставки близькими до нуля для стимулювання економіки. Це викликало масовий продаж ієни і купівлю доларів з високою доходністю, а також вплив глобальної війни Росії та України, що спричинила зростання цін на енергоносії. Японія, як країна-імпортер ресурсів, зіткнулася з постійним зростанням торгового дефіциту, що додатково посилило знецінення ієни.

Цікаво, що у 2016 році ієна була найсильнішою за останні роки. На початку року Банка Японії запровадив негативні ставки, що сприймалося як сигнал про слабкість світової економіки, викликавши «хеджовий» попит на ієну. Водночас США сповільнили підвищення ставок, і долар був слабким. Але справжній прорив — це референдум у Великій Британії щодо Brexit у червні, через що світові фінансові ринки охопила паніка, і інвестори масово купували ієну як традиційний актив-укриття.

До 2025 року курс ієни до долара зазнав V-подібної корекції, коливання були дуже різкими. На початку року ієна зміцніла, і долар знизився з приблизно 158 до близько 140. Це сталося тому, що у січні Банка Японії підвищив політичну ставку до 0,5%, що стало найвищим рівнем за 17 років, і підвищив прогнози інфляції, що сприяло очікуванням підвищення ставок. Водночас ФРС почала знижувати ставки, і різниця у ставках між країнами зменшилася.

Однак уже у другому кварталі ситуація змінилася: долар почав стрімко відновлюватися, і до кінця року курс повернувся до 155–158. Причинами цього стали: по-перше, хоча номінальний валютний спред зменшився, реальний залишився негативним — інвестори все ще вважають за краще позичати ієни для купівлі доларів. По-друге, новий прем’єр-міністр Хаясі Сіндзо продовжив політику «Абе економіки», що викликало побоювання щодо японського боргу. Навіть підвищення ставки у грудні до 0,75% — найвищого з 1995 року — сприймалося як суперечливий крок. Політика Трампа щодо тарифів, податкових знижок і фіскального стимулювання розглядалася як чинник інфляційного тиску, що підтримує індекс долара.

Глибша причина слабкості ієни — структурні проблеми Японії: високий рівень боргу, низький економічний ріст, старіння населення, залежність від імпорту енергоносіїв, а також несумісність політик, що викликає довгостроковий песимізм щодо ієни.

Аналізуючи курс ієни за 20 років, можна сказати, що це — історія еволюції монетарної політики Банку Японії. Зараз ієна знаходиться на історичному мінімумі, і з інвестиційної точки зору відкриваються певні можливості, але валютний ризик дуже високий, тому потрібно обережно планувати стратегії та заходи щодо управління ризиками. Подальший курс ієни багато в чому залежить від вибору монетарної політики США та Японії і від змін у їхніх економічних базових показниках.