Золото останнім часом коливається всюди, і чесно кажучи, прогноз цін на 2026 рік стає все важчим для визначення. Ми бачили, як воно досягло $5 602/унцію ще в січні, потім відкотилося до приблизно $4 700/унцію до квітня. Зараз ми знаходимося десь посередині, коли місяць минає. Це 16% падіння від піку до дна всього за кілька місяців говорить про те, наскільки цей ринок зараз волатильний.

Що дивно, так це те, наскільки розділені основні банки щодо того, куди рухатиметься золото далі. У вас є Macquarie з прогнозом $4 323/унцію на песимістичному боці і Wells Fargo, що підштовхує до $6 300/унцію. Це майже різниця у $2 000 між бичачими і ведмежими прогнозами, що чесно кажучи більше говорить про невизначеність, ніж про будь-який окремий прогноз ціни золота. J.P. Morgan оцінює його у $5 055/унцію, Goldman Sachs — у $5 400/унцію, UBS — у $5 900/унцію. У всіх різні уявлення про один і той самий набір вхідних даних.

Реальні доходи — це досить очевидний драйвер. Вони мають велике значення, оскільки золото не приносить відсотків. Якщо ФРС знизить ставки більше, ніж очікується, це буде бичачим сигналом для золота. Центральні банки все ще активно купують — понад 1100 тонн у 2025 році. Це структурний попит, який не залежить від коливань цін. Потім є долар. Коли DXY слабшає, золото стає дешевшим для міжнародних покупців, і ціни зазвичай зростають. А геополітична напруга? Це безпечна притулка, яка постійно знаходить нові рівні підтримки.

Інфляція все ще тримається вище 2%, що є класичним сценарієм для золота. Ви купуєте золото, коли турбуєтеся про зниження купівельної спроможності. Ця ідея не зламалася, і саме тому багато аналітиків налаштовані бичачо щодо прогнозу цін на золото на решту року.

Бичачий сценарій простий: якщо долар зміцниться, якщо ФРС триматиме ставки вище довше, якщо центральні банки зменшать свої закупівлі або якщо станеться деескалація геополітичної напруги, структурний випадок послабне. Ми вже бачили 10% щоденне падіння у січні, коли почався фіксаційний прибуток на вершинах.

Підсумок? Умови для зростання цін на золото все ще існують. Реальні доходи залишаються проблемою, попит з боку центральних банків є, і геополітичний ризик не зник. Але діапазон можливих результатів справді широкий. Слідкуйте за реальними доходами, слідкуйте за індексом долара і дивіться, що купують центральні банки. Це важливіше за будь-який окремий прогноз ціни.