Чому дохідність американських облігацій "перевищила 5%" так важлива?

Один, чому дохідність американських облігацій "перевищила 5%" так важлива?
30-річна дохідність американських облігацій вважається "якорем" глобального ціноутворення активів, її коливання безпосередньо впливає на логіку оцінки всіх фінансових активів.
14 травня Міністерство фінансів США провело аукціон 30-річних державних облігацій на 25 мільярдів доларів, дохідність за яким досягла 5.046%, що є першим випадком з передкризового 2007 року, коли новий випуск наддовгих облігацій приніс таку відсоткову ставку понад 5%.

Це число є страшним, оскільки:

- Безризикова дохідність зросла:
Коли інвестори можуть отримати понад 5% річної доходності з майже безризикових облігацій, ризикові активи, такі як акції, нерухомість, криптовалюти, повинні пропонувати ще вищу очікувану доходність, щоб бути привабливими.
- Вартість капіталу повністю зросла:
Фінансування підприємств, іпотечні ставки, витрати на споживчий кредит — все це зростає, що стримує реальну економічну активність.

Друге, чотири основні рушії зростання дохідності американських облігацій у цьому циклі

1. Вихід з контролю "чорної діри" бюджету США

Загальний борг США вже наближається до 39 трильйонів доларів, у 2026 фінансовому році очікується дефіцит бюджету у 1.9 трильйона доларів, що становить 5.8% ВВП.
Щоб заповнити цей дефіцит, Мінфін продовжує масштабно випускати довгострокові облігації, у другому кварталі чистий обсяг позик збільшився до 189 мільярдів доларів.
Такий "новий борг для погашення старого" створює значний тиск на пропозицію облігацій, і покупці вимагають вищу дохідність як компенсацію.

2. Надмірна інфляційна клейкість

У квітні індекс споживчих цін (CPI) у США зріс на 3.8% у порівнянні з минулим роком, що вище за 3.3% у березні, і є найвищим рівнем з червня 2023 року;
Основний CPI зріс на 2.8%, також вище за попереднє значення.
Шок цін на енергоносії (через напружену ситуацію на Близькому Сході, що спричинило зростання цін на нафту) передається через ланцюги бензину, транспорту, продуктів харчування та інші сфери, що знову підвищує інфляційні очікування.

3. Геополітичні конфлікти підвищують енергетичні ризики

Перегони між США та Іраном тривають, транспортний коридор у Перській затоці під загрозою переривання, світові ціни на нафту постійно зростають (WTI вже перевищила 105 доларів за барель).
Зростання цін на нафту ще більше підвищує інфляційні очікування, і ринок починає побоюватися "стагфляції" — поєднання низького зростання і високої інфляції.

4. Повний поворот політики Федеральної резервної системи

На початку року ринок очікував кілька знижень ставок ФРС упродовж року, але дані CME показують, що ймовірність зниження ставок у 2023 році фактично виключена, ймовірність збереження ставок у червні та липні становить 97.1% і 96% відповідно.
Ще більш серйозно — своп-контракти ФРС почали ціноутворювати ймовірність підвищення ставки на 25 базисних пунктів, і до березня 2027 року ймовірність підвищення ставки сягне 100%.
Це означає, що ФРС не лише не знизить ставки, а й, можливо, буде змушена повернутися до циклу підвищення ставок.

Третє, вплив на глобальні ринки: хвиля "перекалібрування активів"

1. Фондовий ринок: високовартісні технологічні акції першими зазнають удару

15 травня американські ринки зазнали масового розпродажу: S&P 500 знизився на 1.24%, Nasdaq — на 1.54%, індекс Dow опустився нижче 50 тисяч пунктів.
Зростання безризикової ставки означає значне знецінення дисконтування майбутніх грошових потоків, тому високовартісні зростаючі акції, такі як AI та напівпровідники, стають найбільш уразливими.

2. Золото: тимчасова втрата функції захисту

Золото зазвичай вважається активом-укриттям, але через посилення долара і зростання реальних ставок ф'ючерси на золото COMEX за один день впали на 3%, срібло — на 10.47%.
На ринку з’явилася рідкісна ситуація — "три вбивства" акцій, облігацій і валют.

3. Валютний курс: долар посилюється

Індекс долара піднявся до 99.278, іноземні валюти зазнали зниження: офшорний юань знецінився до 6.8139, ієна опустилася нижче 158, євро — до 1.1630.
Капітал швидко повертається до США, і нові ринки стикаються з капітальним відтоком і девальвацією валют.

4. Криптовалюти: не змогли стати укриттям

Біткоїн опустився нижче 80 тисяч доларів, Ethereum — більш ніж на 3%, що демонструє вразливість високоризикових активів з високим бета-коефіцієнтом.

Чому дохідність американських облігацій "перевищила 5%" так важлива?

Чому дохідність американських облігацій "перевищила 5%" так важлива?