Останнім часом я спостерігаю за логікою інвестицій у AI-акції, і помітив, що багато людей сліпо переслідують теми, фактично не розуміючи розподіл праці у всьому ланцюжку постачання. Замість бездумного стрілянини, краще спершу зрозуміти трирівневу структуру індустрії AI, тоді можна справді оцінити, які AI-акції заслуговують уваги.

Спершу я хочу поділитися ключовим розумінням: AI — це не окрема галузь, а ціла ланцюг постачання. Від верхнього рівня — обчислювального апаратного забезпечення та GPU, до середнього — хмарних платформ, і до нижнього — прикладного програмного забезпечення, кожен рівень має свою логіку руху, і ключові фактори, що впливають на ціну акцій, різняться.

Верхній рівень — це головно NVIDIA, TSMC, Foxconn — виробники GPU та AI-чипів. Цей рівень безпосередньо залежить від попиту і пропозиції AI-чипів, а також капіталовкладень гігантів хмарних сервісів (Capex). Я помітив, що загальні Capex чотирьох великих хмарних гігантів до 2026 року наближаються до 6000-7000 мільярдів доларів, що дуже підтримує верхні AI-акції. Особливо TSMC, яка має передові пакувальні можливості CoWoS, стала вузьким місцем у всій екосистемі AI. З січня 2026 року TSMC почала підвищувати ціни на всі процеси нижче 5 нм на 4 роки поспіль, зростання цін на AI-чипи склало 10%, і клієнти, знаючи про це, все одно поспішають робити замовлення — це свідчить про високий попит.

Середній рівень — це гіганти хмарних сервісів, такі як Microsoft, Amazon, Alphabet. Вони не продають безпосередньо чипи, а надають обчислювальні послуги та API моделей. Ключовими тут є темпи зростання доходів від AI-сервісів і цикл повернення капіталу. Ринок все більше цікавиться: «Коли вкладені такі великі гроші окупляться?», і якщо аналітики починають сумніватися у рентабельності, ціни на середні акції можуть тонути. Цікаво, що деякі клієнти хмарних сервісів починають самостійно розробляти чипи (наприклад, Google TPU, Amazon Trainium), щоб знизити витрати, і це довгостроково може вплинути на прибутковість середнього рівня.

Нижній рівень — це компанії, такі як Salesforce, ServiceNow, Adobe, які інтегрують AI у свої продукти. Вони орієнтуються на швидкість впровадження AI у бізнес і додаткову плату за функції AI. Зазвичай акції нижнього рівня відстають від верхнього на 1-2 квартали, оскільки після поставки чипів потрібно ще час на побудову інфраструктури.

Щодо конкретних цілей, NVIDIA наразі займає близько 80-90% доходу на ринку AI-ускорювачів, і лише дата-центр GPU приносить понад 100 мільярдів доларів щороку. Її конкурентна перевага — не лише в апаратному забезпеченні, а й у багаторічній екосистемі програмного забезпечення, яка привчила мільйони розробників працювати на платформі NVIDIA, що робить перехід дуже дорогим. TSMC — це виробниче вузьке місце для всіх AI-чипів, незалежно від NVIDIA, Apple чи AMD, майже всі вони виробляються на TSMC. JPMorgan прогнозує, що доходи TSMC у 2026-2027 роках зростуть відповідно на 35% і 30% у доларовому вираженні.

Microsoft — провідна платформа для корпоративної трансформації AI, завдяки інтеграції Azure і Copilot, вже успішно впроваджує AI у глобальні бізнес-процеси. Amazon через AWS і власні чипи Trainium глибоко інтегрує AI-екосистему, створюючи цілісне замкнуте коло. Meta — це представник прикладного рівня AI, через рекламу з AI-оптимізацією і відкриту модель Llama, безпосередньо монетизує AI.

На тайванському ринку, звичайно, TSMC — перший вибір, адже процеси і передові пакування — це незамінний стандарт. Foxconn — головний виробник серверів для NVIDIA, але вже на початку 2026 року їхні акції послабшали, оскільки ринок втрачає терпіння, головна причина — прибутковість зростає менше, ніж очікувалося. MediaTek має кілька позицій у сегментах edge AI і мобільних AI-чипів.

Якщо хочете інвестувати в AI, але не готові до великих коливань, компанії як Microsoft, Amazon, TSMC — стабільні, AI — лише один із драйверів зростання. Щоб захопити основний потік інвестицій у AI, слід дивитись на NVIDIA і Meta Platforms, у яких сильний потенціал зростання, але й більша волатильність. Ті, хто готовий до високого ризику і шукає проривних можливостей, можуть звернути увагу на другорядні компанії з AI-чипами.

Чесно кажучи, оцінки AI-акцій вже явно завищені, наприклад, у 2026 році Alphabet досягла ринкової капіталізації понад 4 трильйони доларів, що відображає очікування щодо доходів і конкурентних переваг AI. Але короткострокові коливання цілком можливі, особливо через зміни макроекономічної ситуації, політику ставок, рух капіталу тощо.

З довгострокової перспективи AI матиме вплив на людське життя і виробничі моделі не гірше за революцію Інтернету, створюючи величезну економічну цінність. Але з досвіду історії, навіть такі гіганти, як Cisco, що були лідерами інфраструктури, у період буму мережевих технологій впали з 82 доларів до 8 і понад двадцять років не змогли повернутися до максимуму. Це нагадує, що інфраструктурні AI-акції, навіть з міцною фундаментальною базою, краще розглядати як фазові інвестиції, а не тримати безперервно.

Більш реалістичний підхід — це поетапне інвестування. Постійно слідкувати за темпами розвитку AI-технологій, за здатністю монетизувати застосування і за темпами зростання прибутків окремих компаній. Якщо ці умови зберігаються, інвестиції у AI-акції матимуть підтримку ринку. Також важливо враховувати ризики: переоціненість, посилення конкуренції (AMD і власні чипи можуть зменшити частки ринку), перерозподіл капіталу у інші теми, геополітичні ризики у ланцюгах постачання.

На даний момент моя думка — у період 2026–2030 років AI-акції матимуть характеристику «довгостроковий оптимізм, короткострокові коливання». Найбезпечніше — поступово розподіляти інвестиції, чекати корекцій, контролювати позиції у окремих акціях, а також диверсифікувати через AI ETF для зниження ризиків. У короткостроковій перспективі можливі коливання, але довгостроковий тренд залишається орієнтованим на зростання.