Останнім часом я досліджую акції AI і шукаю перспективні цілі, але виявляю, що цей сектор набагато складніший, ніж здається. Багато людей сліпо прагнуть до концепції AI, в результаті чого їх зжирають високі оцінки та великі коливання. Замість цього краще спочатку зрозуміти всю ланцюг індустрії AI, перш ніж робити інвестиції.

AI — це не окрема галузь, а ціла ланцюгова система постачання, від верхнього рівня — обчислювального апаратного забезпечення, середнього — хмарних платформ, до нижнього — прикладного програмного забезпечення, кожен рівень має свою логіку заробітку. Я витратив час на аналіз і зрозумів, що розуміння структури галузі — ключ до вибору акцій.

Верхній рівень — це обчислювальні потужності. NVIDIA наразі монополізує 80-90% ринку AI-ускорювачів, і щороку лише GPU для дата-центрів приносить понад 100 мільярдів доларів доходу. Її конкурентна перевага полягає не лише у апаратному забезпеченні, а й у багаторічній екосистемі програмного забезпечення — розробники звикли до платформи NVIDIA, і перехідні витрати дуже високі. Це важко копіювати конкурентам.

Також варто звернути увагу на TSMC. Вироби NVIDIA, процесори Apple, серверні чіпи AMD — майже всі виробляються на TSMC. З січня цього року TSMC почала підвищувати ціни на процеси менше 5 нанометрів вже четвертий рік поспіль, зростання цін на AI-чіпи досягло 10%. Клієнти, знаючи про підвищення, все одно прагнуть купувати, що свідчить про напруженість у постачанні. JPMorgan прогнозує, що дохід TSMC у доларовому еквіваленті цього року зросте на 35-40%.

Середній рівень — це гіганти хмарних сервісів, такі як Microsoft, Amazon, Google. Microsoft завдяки ексклюзивній співпраці з OpenAI, платформі Azure та інтеграції Copilot успішно впроваджує AI у робочі процеси глобальних компаній. Її здатність монетизувати технології постійно зростає. Amazon ж через AWS і власні чіпи Trainium глибоко інтегрує Anthropic, створюючи цілісну бізнес-екосистему.

Нижній рівень — застосунки. Meta є одним із найпряміших отримувачів вигод. Рекламні кампанії Facebook і Instagram значно покращилися завдяки AI-оптимізації, що безпосередньо відобразилося на доходах. Це приклад успішної «прямої монетизації AI».

Повертаючись до тайванського ринку, TSMC (2330) залишається ключовим активом. Вона має передові процеси, такі як 2 нанометри, і незалежно від того, хто виграє у конкуренції AI, всі високопродуктивні чіпи будуть виготовлятися саме на ній. Це стабільне зростання є хорошою базою для портфеля.

Hon Hai (2317) — лідер контрактного виробництва, основний збірщик серверів NVIDIA. Але чесно кажучи, цього року її акції показують слабкий результат, оскільки зростання валової маржі було значно меншим за очікування. Співпраця з NVIDIA залишається на рівні контрактного виробництва, додана вартість технологій ще не досягла якісного прориву.

Не можна ігнорувати охолодження та енергетичний сектор. Споживання енергії AI-серверів зростає, і системи рідинного охолодження стають необхідністю. компанії, такі як Qihong (3017), Shuanghong (3324), перебувають у фазі технологічних зрушень — якщо енергоспоживання продовжить зростати, їхня прибутковість може значно збільшитися.

Щиро кажучи, якщо не хочете зазнавати великих коливань, компанії з стабільною структурою, такі як Microsoft, Amazon, TSMC, — гарний вибір. AI — це лише один із драйверів їхнього зростання, і навіть при зниженні інтересу їх основний бізнес зможе підтримувати ціну акцій.

Щоб захопити основний капітал, що рухається у напрямку AI, пріоритетними є NVIDIA і Meta Platforms. Ці компанії тісно пов’язані з AI, мають високий потенціал зростання, але й більші коливання. Вони підходять для тих, хто готовий витримати певні коливання і планує тривале утримання.

Однак слід враховувати, що у цьому році оцінки на концептуальні акції AI вже значно зросли. Ризики у цій галузі досить високі — посилення конкуренції (AMD і власні чіпи у гонитві), завищені оцінки (ціни вже відображають багаторічні очікування зростання), рух капіталу (може перейти з AI до інших тем), геополітична напруженість (експортний контроль і вплив на ланцюги постачання).

З історії відомо, що Cisco під час піку інтернет-бульбашки досягла цінника 82 долари, але згодом впала більш ніж на 90%. Навіть після покращення фінансових показників її ціна досі не повернулася до максимуму. Це нагадує, що інфраструктурні компанії, навіть з міцною базою, краще розподіляти поетапно, а не тримати довго без змін.

Більш практичний підхід — це поетапне інвестування. Ділимо вкладення на частини, чекаємо на корекцію, контролюємо вагу окремих акцій і постійно слідкуємо за швидкістю розвитку AI, здатністю застосунків монетизуватися, темпами зростання прибутків компаній. Якщо ці умови зберігаються, інвестиції у AI залишатимуться привабливими.

Останнє, що варто пам’ятати: AI — це довгостроковий тренд, але короткострокові коливання дуже великі. Замість сліпого слідування за темою краще спершу з’ясувати, яку саме частину ланцюга ви хочете інвестувати, і вже потім обирати цілі відповідно до рівня ризику, який ви готові прийняти.