Нещодавно я переглянув курс японської ієни за майже десять років і виявив, що за цей час ієна пройшла повний шлях від «захисної валюти» до «історичного девальвації», що варто глибше проаналізувати.

Говорячи трохи іронічно, наприкінці 2012 року курс ієни до долара ще був на рівні 80, тоді всі вважали, що ієна буде продовжувати зростати. Але з того моменту ієна почала довгий шлях девальвації, і до 2024 року вона опустилася майже до 160, встановивши 32-річний мінімум. Що ж сталося за ці понад десять років?

Фактично ключовий переломний момент настав у 2013 році. Після приходу до влади Абе Шіндзо Банк Японії запровадив безпрецедентну масштабну політику кількісного пом’якшення, новий голова Харухіко Кавада прямо заявив, що вжитиме всі можливі заходи, і за два роки в ринок було влито еквівалент 1,4 трильйона доларів у грошовій масі. Хоча ця операція стимулювала фондовий ринок, ієна за два роки девальвувала майже на 30%.

Ще більш швидке прискорення девальвації ієни спричинили великі розбіжності у політиках центральних банків США та Японії. З 2021 року Федеральна резервна система почала жорсткіше підвищувати ставки, доходячи понад 5%, тоді як Банку Японії ще наполегливо тримався політики надмірної м’якості. Це різке розходження у ставках спричинило масштабні арбітражні операції: інвестори масово продавали низькопроцентну ієну, щоб купити високопроцентний долар. До того ж війна в Україні спричинила стрімке зростання цін на енергоносії, а оскільки Японія є великим імпортером ресурсів, її торговельний дефіцит продовжував зростати, що додатково тиснуло на девальвацію ієни.

Ключовий момент — липень 2024 року. Тоді курс ієни впав нижче за 161, встановивши 30-річний мінімум. В той час США боролися з найжорсткішою за 40 років інфляцією, підвищуючи ставки радикально, а Банк Японії ще вагався. Лише у березні та липні 2024 року японський ЦБ підвищив ставки на 10 і 15 базисних пунктів відповідно, але було вже запізно — ринок давно заклав у ціни девальваційні очікування.

Цікаво, що у 2025 році курс ієни зазнав «V-подібного відскоку». На початку року Банк Японії підвищив ставку до 0,5%, що стало найвищим рівнем за 17 років, тоді як Федеральна резервна система почала знижувати ставки, і різниця у ставках швидко зменшилася. Ієна короткостроково сильно відновилася: долар до ієни з 158 опустився до близько 140. Але цей підйом був швидше «політичним зближенням і зменшенням різниці у ставках», а не ознакою реального покращення економіки Японії.

У другому кварталі ситуація знову змінилася. Хоча ФРС знизила ставки тричі протягом року, а Банк Японії підвищив їх двічі, реальна різниця у ставках залишалася — Японія все ще мала негативні ставки, і тому інвестори продовжували позичати ієну для купівлі доларових активів. До того ж новий прем’єр Хаясі Сіндзо продовжив політику масштабних фіскальних стимулів, що викликало побоювання щодо японського боргу, і курс долара до ієни знову підскочив понад 12-13%, а наприкінці року досяг десятирічного мінімуму.

Детальніше про проблему ієни — це не лише короткострокові політичні розбіжності. Японія вже давно стикається з структурними проблемами: високий рівень боргу, низький економічний ріст, старіння населення, висока залежність від імпорту енергоресурсів. А політика центральних банків і уряду нерідко суперечить одна одній, що формує довгостроковий песимізм щодо ієни. Політика Трампа щодо тарифів, податкових знижок і фіскального стимулювання ще більше підсилювала доларовий індекс.

З довгострокової перспективи двадцяти років курс ієни відображає реальність економічного занепаду Японії. У 2016 році ієна ще могла піднятися до 100, оскільки у той час Брекзит викликав глобальну хвилю захисних настроїв і капітал масово йшов у ієну. Але зараз ієна вже втратила статус захисної валюти.

У майбутньому курс ієни багато в чому залежатиме від політики ФРС і Банку Японії. Хоча нинішній рівень ієни є історично низьким і відкриває можливості для торгівлі, ризики потрібно оцінювати раціонально. Тривала девальвація ієни навряд чи зміниться у короткостроковій перспективі, якщо не покращиться реальний стан японської економіки або не почнеться суттєва рецесія у США.