Останнім часом я досліджую сектор пам’яті, і помітив, що багато людей все ще не розуміють, чому коливання акцій пам’яті такі великі. Сьогодні я поділюся своїми спостереженнями.

Насправді концептуальні акції пам’яті здаються складними, але якщо розбити їх на три ролі. Перша — це ті, хто безпосередньо виробляє чіпи, наприклад, Nanya Technology, Winbond, Macronics. Вони знаходяться на верхівці ланцюга постачання, і при зростанні ринкових цін їхня прибутковість найбільша, але й циклічність економіки впливає на них найсильніше, коливання цін дуже різкі. Друга — це ті, хто контролює читання/запис чіпів або виготовляє модулі, наприклад, Phison, Adata. Їхня прибутковість зазвичай стабільніша, оскільки вони мають захист у вигляді програмного забезпечення та інтеграції. Третя — глобальні гіганти, Micron, Samsung, SK Hynix, які монополізують понад 94% світового ринку DRAM, і саме вони мають реальну цінову владу.

Чому акції пам’яті так важко прогнозувати? Головна причина — це нескінченний цикл: дефіцит → розширення виробництва → надлишок → ціновий крах → скорочення виробництва → знову дефіцит. За останніми прогнозами Nomura Securities, у другому кварталі 2026 року ціни на DRAM і NAND зростуть відповідно на 51% і 50% у порівнянні з попереднім кварталом, що значно вище за попередні оцінки — 6% і 20%. Саме тому деякі можуть заробляти великі гроші в цьому циклі, а інші — застрягти у збитках.

На глобальному ринку Samsung Electronics має капіталізацію близько 897 мільярдів доларів і лідирує з часткою приблизно 45,5% на ринку DRAM, також швидко наздоганяє у сегменті HBM. SK Hynix — другий за капіталізацією, вони є справжнім лідером у високорівневій пам’яті для AI, тісно співпрацюючи з NVIDIA. Micron — єдина компанія в США, яка має масштабне виробництво DRAM і NAND, і з розширенням потужностей HBM їхня прибутковість відновлюється. Kioxia, яка раніше була Toshiba Memory, за півроку піднялася з 43-го місця у світі до 10-го — їхній швидкий ріст викликає захоплення.

Що стосується тайванського ринку, я особливо звертаю увагу на Nanya Technology, яка є однією з небагатьох публічних компаній у Тайвані, що спеціалізуються на виробництві DRAM. AI вже став основним драйвером зростання, і кастомізовані AI-пам’яті вже приносять дохід. Winbond орієнтується на нішеві ринки, зосереджуючись на DRAM і NOR Flash, працює у сферах споживчої електроніки, промисловості та автомобілів, уникаючи цінової конкуренції у загальному сегменті DRAM, тому їхня прибутковість коливається менше. Phison — це компанія з найвищим рівнем чистоти NAND Flash, і наразі дефіцит NAND становить майже 20%, а попит на зберігання даних для AI зростає без меж.

Щодо концепції DDR5, компанія Winbond зосереджена на DDR5 і HBM буферних чіпах пам’яті. З швидким проникненням DDR5 вони займають майже монопольне становище у цій галузі, і їхній потенціал зростання досить очевидний. Asustek, один із трьох найбільших виробників модулів пам’яті у світі, також швидко розвиває лінійку DDR5.

Головне — як визначити, чи зараз хороший час для інвестицій. Зазвичай я слідкую за три речі: перше — чи зупинилися ціни на DRAM на рівні пропозиції, це найважливіший сигнал для змін у галузі. Друге — чи почали лідери зменшувати виробництво, Samsung, SK Hynix і Micron, хоча і очікують значного зростання прибутків у 2026 році, вже стримують капітальні витрати, щоб запобігти перенасиченню ринку у 2027. Третє — рівень запасів, наразі глобальні запаси пам’яті знаходяться на історично низькому рівні, деякі великі виробники мають лише близько 4 тижнів запасів, і саме тому ціни легко зростають, але важко падають.

Чесно кажучи, акції пам’яті — це не стабільні акції з ростом, а чисто циклічні активи для торгівлі. Ви заробляєте не стільки на компаніях, скільки на ритмі економічного циклу. Останній різкий спад пам’яті у минулому циклі зробив їх великими чорними конячками у цьому. Зараз, на цій позначці, ціни на пам’ять ще зростають, і короткостроковий дефіцит пропозиції навряд чи швидко зникне, тому пов’язані з виробництвом і модулями активи все ще мають потенціал для зростання.