Останнім часом я дивлюся на розміщення американських акцій AI, і помітив, що багато людей насправді не розуміють розподіл праці в ланцюжку індустрії AI. Замість сліпо гнатися за темами, краще спочатку зрозуміти, де і як заробляються гроші на різних етапах, і що саме рухає цінні папери — фактори зовсім різні.

AI зовсім не є окремою галуззю, а цілою ланцюгом постачання. Верхній рівень — обчислювальне апаратне забезпечення (NVIDIA, TSMC та подібні), середній — хмарні платформи (Microsoft, Amazon, Google), нижній — рівень прикладного програмного забезпечення. Логіка інвестицій у кожен рівень дуже різна.

Я помітив, що багато хто купує американські акції AI, насправді не розуміючи, яку саме частину вони купують. Верхні компанії дивляться на попит і ціну чіпів, середні — чи окупаються капітальні витрати на хмарну інфраструктуру, нижні — чи готові компанії платити за функції AI. Ці три рівні мають зовсім різні ритми зростання і падіння.

Спершу про верхній рівень. NVIDIA наразі займає близько 80% до 90% доходів на ринку AI-ускорювачів, щороку заробляючи понад 1000 мільярдів доларів на GPU для дата-центрів. Її конкурентна перевага — не лише апаратне забезпечення, а й багаторічна екосистема програмного забезпечення, де розробники звикли писати програми на платформах NVIDIA, а витрати на перехід дуже високі. TSMC також є ключовим гравцем, оскільки майже всі AI-чіпи NVIDIA, Apple, AMD виробляються саме там. TSMC у першому кварталі 2026 року показала зростання високопродуктивних обчислювальних бізнесів на 48%, і з січня цього року підвищує ціни на процеси менше 5 нанометрів вже четвертий рік поспіль, зростання цін на AI-чіпи — 10%. Клієнти, знаючи, що ціни зростатимуть ще чотири роки, все одно прагнуть купувати — це свідчить про високий попит на чіпи.

Середній рівень — Microsoft, Amazon, Google — витрачають великі суми на будівництво інфраструктури. Чотири гіганти хмарних сервісів у 2026 році разом витратять близько 6000–7000 мільярдів доларів. Питання: коли ці гроші окупляться? Microsoft через Azure AI і Copilot вже інтегрувала AI у Windows, Office, Teams і охопила понад 1 мільярд користувачів. Amazon жорстко з'єднала AWS з Anthropic, сама розробляє чіпи Trainium, створюючи замкнений цикл. Конкуренція тут стає все жорсткішою, і той, хто швидше зможе монетизувати, — виграє.

Нижній рівень — застосунки — зазвичай відстає від верхнього на 1–2 квартали. Після відвантаження чіпів потрібно побудувати інфраструктуру, і лише потім це відображається у доходах від застосунків. Компанії типу Salesforce, ServiceNow зараз борються за корпоративний ІТ-бюджет. Meta ж обрала інший шлях — сама є найбільшим сценарієм застосування, використовує AI для оптимізації реклами і одразу отримує доходи, не чекаючи, поки клієнти почнуть користуватися.

Щодо конкретних цілей інвестицій у американські акції AI, то NVIDIA безперечно є ключовою. У фінансовому році 2027 очікується середній ріст 79%, що важко уявити. TSMC, хоча й менш волатильна, але більш стабільна, підходить для основної частини портфеля. Microsoft і Amazon мають стабільний фундамент, AI — лише один із драйверів зростання, і навіть якщо бум зменшиться, їх основний бізнес залишиться стійким. Meta — приклад успішної монетизації AI.

Проте інвестувати в американські акції AI зараз потрібно з обережністю. Оцінки вже явно завищені, багато компаній давно врахували очікуваний ріст на кілька років уперед. Якщо зростання сповільниться або зміниться ринкова настрій, корекція може бути значною. У короткостроковій перспективі можливі коливання, але довгостроковий тренд — зростання. Конкуренти, такі як AMD і власні чіпи Google TPU, намагаються наздогнати, хоча й важко за короткий час похитнути позиції NVIDIA, але довгострокова картина ще формується. Також є геополітичні ризики — експортний контроль може вплинути на ланцюги постачання.

Більш реалістичний підхід — поетапне розміщення. Поступовий вхід на ринок, очікування корекцій, контроль за позиціями в одному або кількох акціях. Важливо стежити за кількома ключовими сигналами: чи не сповільнюється швидкість розвитку AI, чи зростає здатність застосунків монетизуватися, чи не зменшується швидкість прибутковості окремих компаній. Якщо ці умови зберігаються, інвестиції у американські акції AI ще мають сенс.

За даними Gartner, у 2026 році глобальні витрати на AI сягнуть 2,53 трильйона доларів, а у 2027 — піднімуться до 3,33 трильйонів. Цей ринок ще далеко не насичений. Але потрібно пам’ятати, що компанії, що займаються інфраструктурою, навіть із хорошими фундаментальними показниками, можуть краще підходити для поетапних інвестицій, ніж для довгострокового утримання без змін. Історія показує, що Cisco під час бульбашки інтернету досягла 82 доларів за акцію, а після краху — знизилася більш ніж на 90%, і навіть згодом, незважаючи на стабільний бізнес, її ціна досі не повернулася до тих рівнів. Це нагадує нам бути обережними.