Останнім часом звернув увагу на цінову хвилю AI, багато хто все ще сліпо гониться за трендом, але насправді розуміння структури ланцюга постачань — це ключовий момент для інвестицій у акції AI. AI — це не окрема галузь, а вся ланцюг постачань, верхній, середній і нижній потоки отримують прибутки зовсім по-різному, і логіка руху цін також дуже різна.

Спершу про верхній потік — апаратне забезпечення. NVIDIA як абсолютний лідер у виробництві AI-чіпів має приблизно 80-90% ринкової частки, щороку лише з GPU для дата-центрів може отримувати понад 100 мільярдів доларів доходу. Але справжня конкурентна перевага полягає не у самому апаратному забезпеченні, а у багаторічній екосистемі програмного забезпечення — розробники звикли програмувати на платформі NVIDIA, і перехідні витрати дуже високі. Також дуже важливий TSMC: майже всі чіпи NVIDIA, Apple, AMD виробляються на TSMC. До 2026 року частка HPC-бізнесу TSMC сягне 58%, з річним зростанням 48%, і це найпотужніший драйвер зростання. Крім того, TSMC вже четвертий рік підвищує ціни, і клієнти, знаючи про це, не зупиняються — це свідчить про сильну впевненість у попиті.

Середній потік — це хмарні платформи. Microsoft, Amazon, Google і Meta планують капітальні витрати майже 6000-7000 мільярдів доларів, що безпосередньо визначає попит на верхній ланцюг — чіпи. Завдяки ексклюзивній співпраці з OpenAI, Microsoft глибоко інтегрує Copilot у Windows, Office та інші продукти для понад мільярда користувачів, і можливості монетизації постійно зростають. Amazon Web Services (AWS) поєднаний з Anthropic, створюючи цілісну замкнуту систему — він і є партнером у хмарних рішеннях, і постачає власні AI-чіпи, а потоки капіталу повертаються у вигляді витрат на інфраструктуру, що дуже розумно. Meta ж безпосередньо використовує AI для оптимізації реклами та монетизації моделей Llama з відкритим кодом, що значно підвищує точність Facebook і Instagram і відображається у доходах.

Нижній рівень — це застосунки. Це Salesforce, ServiceNow, Adobe — компанії, що інтегрують AI у свої продукти, орієнтуючись на швидкість впровадження та зростання IT-бюджетів. Однак нижній рівень зазвичай відстає на 1-2 квартали від верхнього, оскільки після поставки чіпів потрібно час на побудову інфраструктури.

Якщо говорити про рекомендації щодо акцій AI, я б поділив їх за рівнями ризику. Для стабільних інвестицій підходять Microsoft, Amazon, TSMC — AI тут лише один із драйверів зростання, і навіть при зниженні інтересу їх основний бізнес зможе триматися. Для залучення основних капіталів — NVIDIA і Meta, які тісно пов’язані з AI, — швидке зростання, але й високі коливання. Для тих, хто готовий ризикувати і шукати прориви — можна дивитись на другорядні компанії з AI-чіпами або стартапи у сфері застосунків.

Що стосується тайванської ринку, TSMC — це основа, 2-нм технологія та передові пакети CoWoS — незамінні стандарти, довгострокова цінова стабільність. Hon Hai (Foxconn) — системна інтеграція пристроїв, але останнім часом їхній курс слабшає, а зростання валової маржі не виправдало очікувань. MediaTek має позиції у граничному AI та мобільному AI, їхня серія Dimensity вже має вбудовані AI-обчислювальні блоки, і співпраця з NVIDIA у розробці автомобільних та edge-рішень триває. Ще й охолодження — Chih-Hung і Twin-Hung через зростання попиту на системи з рідинним охолодженням — мають шанс.

Але чесно кажучи, рекомендації щодо акцій AI — це не без ризику. Оцінки вже значно зросли до 2026 року, багато компаній врахували довгострокове зростання у своїх цінах. Конкуренція посилюється — AMD і Google TPU наздоганяють. Ризик перерозподілу капіталу ще більший: якщо ринок змінить настрій і переключиться на інші теми, гроші швидко знімуться. Також є геополітичні ризики — експортний контроль безпосередньо впливає на ланцюги постачань.

Поглядаючи на інтернет-епоху, Cisco у 2000 році під час бульбашки інтернету сягнув ціни 82 долари, але після краху бульбашки впав до 8 доларів і понад двадцять років не повертався до тих рівнів. Це нагадує, що інфраструктурні компанії, навіть із міцною фундаментальною базою, можуть бути більш придатними для фазового розміщення, ніж для тривалого утримання.

Тому моя порада — застосовувати поетапний підхід до інвестування. Пошарове розміщення, очікування корекцій, контроль позицій у окремих акціях, постійно слідкувати за швидкістю розвитку AI-технологій, здатністю монетизувати застосунки і прибутковістю окремих компаній. Якщо ці умови зберігаються, інвестиційна цінність акцій AI залишатиметься підтриманою. У короткостроковій перспективі можливі коливання, але довгостроковий тренд все ж спрямований на зростання.