«Ветеран товарів»: американський фондовий ринок схожий на «дитину, що біжить на пляж», не бачачи «плавників акули, що плавають у далечінь», сутність обчислювальної потужності ШІ — це нафта

Ветеран товарного ринку попереджає, що поточний фінансовий ринок серйозно відрізняється від реального ринку товарів, а надмірна самовпевненість інвесторів у американському фондовому ринку нагадує «пляжних дітей», які ігнорують далекі небезпеки, а кінцева межа інвестицій у AI з обчислювальною потужністю вартістю трильйони доларів — це фактичний дефіцит викопного палива.

8 травня керівник досліджень Energy Aspects (EA) Амрита Сен та досвідчений «товарний ветеран» з Уолл-стріт, колишній керівник досліджень сировинних товарів у Goldman Sachs, нині співголова Abaxx Exchange Джеф Currie провели глибоку розмову. У інтерв’ю Currie висловив сильне здивування щодо «великого розриву» між реальним ринком товарів і фінансовим/акціонерним ринком.

Навіть у контексті загострення геополітичних конфліктів і порушення ланцюгів постачання, фізичні товари навіть мають спотову премію, але ринок прав інтелектуальної власності (особливо американські акції) продовжує оновлювати рекорди. На цю контрастність він відповів яскравою метафорою: «Зараз американські акції нагадують сцену з фільму «Чужий» — пляж відкритий, всі діти бігають навколо, а ти чітко бачиш, як у морі пливе акула з плавником.»

Currie вважає, що Уолл-стріт реагує повільно на послідовне зниження запасів сирої нафти понад очікування, і ця «самовпевненість» його дивує: «Я не можу зрозуміти, чому люди ігнорують наближення серйозних ударів». Він прямо каже, що може пояснити, що відбувається на нафтовому ринку, але у захваті від бурхливої активності на американському ринку — «абсолютно приголомшений».

Не плутайте «дефіцит» і «недостатність»: критично важливий запас дизельного палива

Щодо причин зниження цін на нафту, Currie пропонує ключову концептуальну різницю: ринок перебуває у стані «дефіциту», але ще не у «недостатності».

«Ось моя думка щодо нафти: між дефіцитом і недостатністю — велика різниця. Ми у стані дефіциту, попит перевищує пропозицію, і ми витягуємо запаси. Тобто зараз ми позичаємо нафту у майбутнього, і так триватиме, доки не досягнемо мінімального рівня запасів у сховищах», — пояснює він.

Він наголошує, що ринок має приділяти особливу увагу американським запасам дизельного палива — «це болюче місце». «Я знаю, що запаси дизельного в США зараз становлять 102 мільйони барелів, тоді як кілька тижнів тому — 120. Якщо зменшити з 120 до 102, запаси майже вичерпуються, і саме в період літнього сезону, коли водії активно користуються дизелем, ситуація стає критичною». Він підкреслює, що в історії торгівлі нафтою число «100» завжди було магічним — якщо воно опускається нижче, ринок відчуває справжній дефіцит.

Штучний інтелект: «Глина і дизель»

Обговорюючи популярний зараз тренд на штучний інтелект, деякі вважають, що зменшення енергомісткості ВВП означає, що у наступному році технологічні гіганти витратять до 1 трильйона доларів на капітальні витрати у AI, і тому геополітична ситуація в Близькому Сході або ціна на нафту вже не мають значення. На це Currie різко відповідає.

«Вони витрачають гроші так, ніби AI-обчислювальна потужність безмежна», — запитує він. «Що ж є найбільшими витратами у AI? Це нафта, енергія, дизель, природний газ — як хочете називайте.»

Він підкреслює, що абсурд у тому, що ринок навіть не питає ціну на AI-обчислювальні ресурси, а автоматично вважає її нульовою. «Можна сказати, що природний газ і нафта вже не потрібні, але без газу, як працюватимуть надмасштабні обчислювальні платформи, які обіцяють? Майже всі великі товарні ринки (включно з міді) — це в кінцевому підсумку «глина і дизель». Якщо немає дизелю — виникає велика проблема.»

Термінова переоцінка нафтових контрактів і пасивний капітал

У контексті макроекономічної переоцінки і інвестиційних можливостей Currie вважає, що найбільша неправильна оцінка у товарному секторі — це довгострокові нафтові контракти. Зараз крива ф’ючерсів на нафту на кінці залишаються в районі 70–77 доларів, що не відображає реальної структурної ситуації попиту і пропозиції.

Він зазначає, що при виникненні дефіциту фізичних запасів ціна нафти зросте не лише на фронті, а й через інфляцію виробничих витрат, і довгострокові ціни на нафту, а також вартість акцій енергетичних компаній (ExxonMobil, Shell тощо) зазнають значної переоцінки.

Currie малює ланцюг для американського ринку: «Зараз енергетичний сектор у S&P 500 має вагу трохи більше 2%. Якщо ціни на енергоносії зростуть на 30%, це не матиме великого значення для ринку. Але коли вага енергетичного сектору досягне 5%, це стане серйозною проблемою. Оскільки більшість інвестицій — пасивні, вони будуть змушені продавати акції Nvidia та інших технологічних компаній і переорієнтовуватися на енергетичний сектор». Це спричинить циклічний перерозподіл капіталу і посилить рух у бік секторів із більшою вагою.

Наступні три ключові напрямки інвестицій

Розглядаючи найкращі інвестиційні стратегії, Currie називає три основні напрямки.

По-перше, він залишається прихильником довгострокового зростання цін на Brent і WTI, з переорієнтацією на короткострокові контракти. «З технічної точки зору, кожного разу, коли Трамп робить заяви про пом’якшення, ціна короткострокових контрактів знижується, а потім швидко відновлюється. Стратегія — постійно тримати короткострокові контракти, що дає хорошу прибутковість і мінімізує ризики короткострокових коливань.»

Навіть за умов зміни ситуації, ця стратегія дозволяє хеджувати ризики. «Зараз багато інвесторів використовують цю тактику, орієнтуючись на спотові ціни і довгострокове скользяче перезавантаження контрактів.»

По-друге, Currie рекомендує інвестувати у широкий індекс товарів, з фокусом на відновлення оцінки старої економіки. «Я працюю радником у великій інвестиційній компанії і планую знову зайнятися продуктами для інвестування у товарні активи — сільськогосподарські, бавовну та інше, щоб полегшити інвесторам вибір і управління портфелем.»

Він віддає перевагу новим індексам, створеним досвідченими фахівцями з Goldman Sachs, які мають кращу репутацію і показують стабільний високий прибуток.

Третій напрям — коротка позиція на золото. «Я вже заробив на цьому, і якщо геополітична ситуація погіршиться, інвестори почнуть масово продавати золото, щоб отримати готівку.»

«Коли центральні банки завершать підвищення ставок і перейдуть до політики зниження, тоді й настане час для активного інвестування у золото, яке зможе різко вирости.»

Глобальний рух до відмови від долара і майбутнє світової системи

«Світова система валютного регулювання, створена після Другої світової війни, вже руйнується. Її ядро — це американська роль у забезпеченні безпеки морських шляхів і домінування долара у світових розрахунках. Але через блокування ключових морських коридорів і зростання конкуренції, США втрачають цю позицію. Інші країни все більше відмовляються від довір’я до долара.»

«Майбутнє — це перехід до багатовалютних і децентралізованих систем, з використанням золота, срібла і цифрових активів для розрахунків. Це нагадує торгівлю за часів Ост-Індської компанії, коли безпосередньо через фізичні ресурси і технології забезпечували безпеку торгових маршрутів. Потенційні ризики вже проявляються, і країни, зокрема на Близькому Сході та в Азії, готуються до нових геополітичних пертурбацій.»

«Мій головний інвестиційний план — довгострокове зосередження на нафті, відновлення оцінки старих економічних активів і коротка позиція на золото. У короткостроковій перспективі — продажу опціонів і використання волатильності для хеджування ризиків.»

Дякую за увагу та сподіваюся на подальше спілкування.