За місяць американські акції досягли 14 нових максимумів, а акції з високою динамікою стрімко зросли, Goldman Sachs повернувся до історії за 40 років: подібний ринок зазвичай знижується через місяць

AI-хвиля спрямовує американський фондовий ринок у високоцентралізований односторонній тренд. Індекс S&P 500 за останній місяць послідовно оновлював 14 історичних максимумів, з загальним зростанням за рік на 10%, але цей рух майже цілком був зумовлений акціями, пов’язаними з технологіями та AI, що призвело до звуження широти ринку до найнижчого рівня за останні десятиліття.

За даними Trading台, у звіті стратегії американського ринку від Goldman Sachs від 15 травня зазначається, що сектор TMT, який включає технології, медіа, Amazon та Tesla, приніс 85% зростання S&P 500 за цей рік, тоді як без TMT індекс зріс лише на 3%. Компанія Nvidia має приблизно 9% ваги у ринковій капіталізації S&P 500, але внесла 20% у загальний дохід індексу за цей рік. Тим часом, модельний фактор моментуму Goldman Sachs (GSMEFMOM) за останні три місяці виріс на 25%, що є одним із найсильніших зростань за історію, а леверидж та чистий експозиція хедж-фондів щодо фактора моментуму наблизилися до п’ятирічних максимумів.

Goldman Sachs попереджає, що з історії відомо, що з 1980 року подібні різкі зростання фактору моментуму траплялися 11 разів, і зазвичай через місяць після такого зростання він досягав піку і починався спад, а коли S&P 500 був на високих рівнях, такі швидкі зростання зазвичай передвіщали низькі доходи ринку в наступні місяці. Цільова ціна S&P 500 на кінець року залишається на рівні 7600 пунктів, що дає близько 1% потенційного зростання від поточного рівня.

Концентрація ринку досягла екстремальних значень, “одна велика угода” визначає весь тренд

Поточна структурна характеристика ринку США привертає широке увагу. У звіті Goldman Sachs зазначається, що, хоча індекс S&P 500 за останній місяць оновлював 14 історичних максимумів, частка акцій, що торгуються вище 200-денної середньої, продовжує знижуватися. Зараз медіанна акція у S&P 500 знаходиться приблизно на 13% нижче за свій 52-тижневий максимум, що свідчить про звуження широти ринку до найнижчого рівня за десятиліття.

Головним драйвером цієї ситуації є AI-трейдинг. Сектор інформаційних технологій приніс за рік приблизно 659 базисних пунктів зростання S&P 500, що становить 66% від загального доходу; сектор комунікаційних послуг додав 132 базисних пункти, або 13%. П’ятірка найбільших внесків у зростання — Nvidia, Google, Micron, Broadcom — разом забезпечили 84% зростання індексу цього року.

Багато менеджерів фондів повідомляють Goldman Sachs, що у поточних умовах дуже важко знайти інвестиційні можливості, не пов’язані з AI. Goldman Sachs називає цю ситуацію “однією великою угодою” (One Big Trade) — ринок вже не є “сукупністю акцій”, а зосереджений навколо високогомогового ставлення до AI, що створює єдину, високогомогенізовану тенденцію.

Історія швидкого зростання фактору моментуму: короткострокове продовження, середньостроковий тиск

Систематичне дослідження Goldman Sachs щодо поведінки фактору моментуму з 1980 року показує, що поточна ситуація дуже схожа на 11 історичних сценаріїв. У цих сценаріях, коли фактор моментуму зростав на 20% або більше протягом трьох місяців, він зазвичай продовжував зростати ще приблизно місяць, додатково отримуючи близько 6% прибутку, а потім у наступні два-три місяці починався спад.

Щодо цілого S&P 500, коли швидке зростання фактору відбувається поблизу високих рівнів, майбутні доходи зазвичай слабкі. Дані Goldman Sachs показують, що у 5 випадках, коли швидкий зростання відбувалося в межах 5% від історичного максимуму, середньомісячна та тримісячна прибутковість становила -0%, а ймовірність отримати позитивний результат — лише 20-40%. Навпаки, у 6 сценаріях, коли швидке зростання відбувалося на низьких рівнях, середньомісячна та тримісячна прибутковість перевищувала 8%.

Найбільш схожі на поточну ситуацію випадки — середина 1998 року, кінець 1999 року, середина 2015 року та кінець 2021 року. Goldman Sachs вважає, що макроекономічна ситуація та перспективи інвестицій у AI стануть ключовими факторами, що визначатимуть подальший рух фактору моментуму та ринку в цілому. Перевернення інвестицій у AI або різке погіршення макроекономічних умов може спричинити “зворотний” рух фактору вниз; навпаки, несподіване покращення макроситуації може викликати “відновлення” відстаючих акцій.

Підвищення прогнозів прибутку підтримує зростання, але структура розподілу явно розходиться

На відміну від бульбашкових ринків кінця 1990-х або 2021 року, Goldman Sachs зазначає, що цей ринок має певну фундаментальну підтримку у вигляді зростання прибутків. З початку року очікування прибутку на акцію (EPS) для 2026 та 2027 років у S&P 500 були підвищені на 8% у середньому.

Основне підвищення зосереджене у двох секторах: акції, пов’язані з інфраструктурою AI, підвищили свої очікування EPS на 32% у 2027 році, енергетичний сектор — на 19%. Після виключення цих секторів, прогноз EPS для S&P 500 у 2027 році майже не змінився. Однак Goldman Sachs відзначає, що цей “боковий” рух вже перевищує типові зниження, і за останній місяць усі сектори S&P 500 мали позитивну широту EPS-редакцій — більше компаній підвищували, ніж знижували прогнози.

За галузями, останні цінові динаміки та EPS-редакції в цілому співпадають, але є явні розбіжності. Енергетика у 2027 році підвищила свої очікування EPS на 26% ще до війни, але зростання цін акцій склало лише близько 4%; навпаки, сектор напівпровідників зріс значно більше за свої EPS-очікування. Goldman Sachs вважає, що це частково зумовлено технічними факторами, зокрема притоком коштів у леверидж-ETF, а також ринковими очікуваннями довгострокового зростання прибутків, що вже перевищують короткострокові прогнози аналітиків.

Як інвесторам діяти: диверсифікація та хеджування низькогомогових акцій

У відповідь на висококонцентровану ринкову динаміку AI-індексів Goldman Sachs пропонує два підходи.

Перший — тримати частину портфеля у низькогомогових акціях для хеджування. Дослідження Goldman Sachs за останні 100 років показують, що у сценаріях різких зворотних рухів фактору моментуму ці “відстаючі” акції не лише випереджали ринок, а й отримували позитивний абсолютний прибуток. Вони відібрали 25 компаній із S&P 500, які наразі знаходяться на короткому боці фактору моментуму, але у той же час мають підвищені прогнози EPS, і рекомендують їх для розгляду.

Другий — створити “незалежний портфель” (Insensitive Portfolio). Goldman Sachs відібрав із Russell 1000 акції з найменшою чутливістю цін до AI-трейдингу та зростання економіки США, але з позитивними EPS-редакціями. Цей портфель за останній рік пояснював лише 13% коливань середньоденних доходів, тоді як у Russell 1000 — близько 30%. Вибрані компанії належать до секторів енергетики, споживчих товарів першої необхідності, охорони здоров’я, з середньою ринковою капіталізацією близько 25 мільярдів доларів і мультиплікатором P/E близько 17.

Щодо секторної розподілу, Goldman Sachs зазначає, що споживчі товари першої необхідності мають найменшу кореляцію з AI та фактором моментуму, а охорона здоров’я та REIT — лише помірно негативну. Враховуючи можливе уповільнення економіки у найближчі квартали, володіння акціями з низькою чутливістю до AI у захисних секторах є привабливим для диверсифікації портфеля.

Це все — з Trading台.

Більш детальний аналіз, включаючи оперативні коментарі та дослідження, доступний у розділі【**追風交易台▪річна підписка**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d6c6a6c47e-0034ba39fb-8b7abd-e5a980)

Попередження про ризики та відмову від відповідальності

            

Ринок має ризики, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач має самостійно оцінити, чи відповідають наведені поради його особистій ситуації. За інвестиції відповідальність несе сам.